中金公司：加息對債券市場沖擊不大

　　債市的沖擊程度不會很大。本次加息實際是在市場預期之內，并不是超預期的舉措，因此對債市的沖擊程度不會很大。

　　報告認為央票二級市場收益率有望在流動性改善的情況下，跟隨回購利率的下降而逐步回落，一二級利差有望縮小。但是1年期央票和3年期央票是否能完全消除一二級利差還存在一定的不確定性，需求回升相對確定的是3個月央票。1天回購利率有望在明年年初回落到2%附近，而今年3個月央票的二級市場收益率在穩定的狀況下一般與1天回購利率水平比較接近。

　　對于明年一季度債市行情，中金公司依然保持樂觀，理由有三：

　　首先是得益于12月末財政存款釋放的大量流動性和春節前央行傾向于投放流動性致使銀行間市場流動性改善。新發債券較少，銀行在較為寬松流動性環境中對債券配置需求較強，有望支撐市場。

　　其次，央行12月份再度加息后減少未來繼續出臺加息的概率，讓政策面迎來平穩期。加息靴子落下，消除了未來一段時間政策的不確定性，使得交易型投資者的顧慮反而有所減弱。

　　第三，加息后央票發行利率會順勢上調，同時央票二級市場收益率也會隨流動性的改善而逐步回落，一二級利差的縮小有助于提高央票的認購需求，其中3個月央票和回購的發行量有望明顯上升，而1年期和3年期央票的需求能否顯著提高仍存在一定的不確定性。

　　再度加息后，各期限央票利率均會不同程度上調。3個月央票的發行利率升幅可能是最大的，預計將達到2.15-2.25%。1年期央票的發行利率將達到2.6-2.7%，3年期央票的發行利率將達到3.3-3.4%。

　　中金公司認為，Shibor浮息債仍是最好的配置型品種。近期3個月Shibor已大幅飆升至4%以上，展望2011年全年，在流動性趨勢性收緊的情況下，Shibor易上難下，仍將保持在歷史高位，建議投資者可堅決持有該浮息債品種。