一家之言：基本面轉勢 鄭棉難再“牛”

　　1月12日公布的美國農業部棉花供需報告不及紡織相關企業和機構投資者需要及時調整策略。

　　USDA報告中性，不及預期

　　市場原本預期1月份棉花報告將調減中國和澳大利亞的棉花產量，全球棉花供求緊張狀況可能再度加劇。但12日夜間公布的報告顯示，中國供求數據保持不變，預計中國產量653.2萬噸，消費1023.3萬噸，進口326.6萬噸以及期末庫存287.9萬噸，這與12月公布的數據完全相同。

　　市場預計澳大利亞的棉花產量將因為洪澇災害的影響而被大幅調減。但本次報告并沒有調減澳大利亞的棉花產量，仍然維持12月做出的87.1萬噸的產量預估。印度和美國棉花產量預估變化也不大。

　　根據美國農業部最新供需報告，2010/2011年度的全球棉花期末庫存有所調減，顯示全球棉花供求相對緊張的狀態持續，但這也在投資者的意料之中。

　　實際上，這些利多因素在2010年的棉花瘋牛行情中已經得到充分體現。展望2011/2012年度，國內外各種利空因素將給棉花價格帶來重要影響。全球期末庫存將探底回升，支撐棉價大幅上漲的條件不再。

　　新年度棉花供需緊張狀況緩解

　　在全球不出現重大災害天氣的假設下，筆者預計，2011/2012年度，全球棉花供需將從緊張向基本平衡的方向轉變。

　　在棉花價格得到大幅推升的背景下，2011年，全球棉花種植面積轉減為增是大概率事件。在天氣狀況基本正常的情況下，全球產量有望增產，我們估算的數據大致為2649.3萬噸，比2010/2011年度的2513.8萬噸再增加135.5萬噸。消費方面，預計下年度，全球消費量仍將穩定增長，但增速可能減弱，將達到2604.5萬噸。這樣當年度全球產量有望超過全球消費量44.8萬噸，全球棉花市場將從產不足需的情況逐漸轉變為產需基本平衡。

　　從2009/2010年度開始，全球棉花期末庫存快速減少，從最高時的1321.7萬噸，減少到2010/2011年度的932.6萬噸，這也是成就本輪棉花牛市的主要原因。預計2011/2012年度，全球棉花期末庫存將探底回升，或增加到963.6萬噸。

　　從上年度開始，全球棉花庫存消費比持續減少，2008/2009年度庫存消費比為55%，此后驟減到2009/2010年度的36.84%和2010/2011年度的36.7%。預計到下年度，棉花期末庫存消費比將緩慢回升到37%，雖然這個數字仍處于歷史較低水平，但卻是由減轉增的重大變化。

　　因此，紡織相關企業及機構投資者需要根據全球棉花供求基本面可能發生的轉變，結合自身的情況，及時調整中長期的操作策略，審慎操作，規避價格風險