紡織服裝：節日暖風吹拂 板塊漲勢萌動 薦股

　　2011年的春節即將臨近，資本市場的高度關注。

　　兩日累計上漲3.17%

　　資金凈流入1.4億元

　　在節日的喜慶氣氛之中，昨日，上證指數上漲了1.49%，近2日以來市場累計上漲了2.68%。與此同時，紡織服裝板塊昨日也上漲了1.22%，在連續2日大盤走強的過程中，紡織服裝板塊漲幅達3.17%，其細分子行業中的紡織行業在近2日中上漲了1.57%，而服裝行業則上漲了4.42%。連續2日的反彈之中，紡織服裝板塊的資金也呈現出凈流入狀態，周三，該行業資金凈流入為6415.19萬元，昨日，資金凈流入為7640.92萬元，兩日資金累計凈流入達1.4億元。

　　統計顯示，今年1月以來紡織服裝板塊下跌了7.84%，其中，紡織行業下跌了5.60%，服裝行業下跌了9.49%，期間上證指數下跌了2.10%，該板塊遠遠跑輸大盤。

　　統計顯示，紡織服裝板塊2010年全年上漲幅度為12.34%，其子行業紡織行業僅上漲了2.85%，服裝行業則在2010年全年大漲了21.54%，可見服裝行業的上市公司更具有活力，在2010年無疑成為了市場投資的熱點。

　　對于2011年紡織服裝板塊的投資，眾多機構延續了去年的觀點一致認為，消費升級是行業增長的動力，行業投資選擇將走向分化，而在分化之中，各子行業的龍頭企業將會有較多利潤增長的機會，市場尤其看好品牌服裝行業的企業發展。

　　2011年是"十二五"規劃的開局之年，產業結構升級、落后產能淘汰、產業轉移將成為紡織服裝行業發展的主導趨勢，技術落后、利潤微薄的小企業將逐漸被淘汰出局，市場資源將更多地集中于優勢企業。

　　"十二五"規劃著力擴大消費，提高國民收入，民生消費大發展已是大勢所趨。可以預見，"十二五"期間越來越多的家庭會以更快的速度跨入富裕家庭的行列，品牌服裝無疑將成為消費升級重要目標。

　　據海關總署統計數據顯示，2010年，我國紡織品服裝累計出口2065.30 億美元，同比增長24.62%。其中，紡織品累計出口6770.51 億美元，服裝累計出口1294.78 億美元，增速分別為27.73%和22.83%。服裝出口額在出口訂單量增加和出口產品價格提高的兩大因素推動下大幅增長。

　　對此，中投證券分析認為，2011年紡織服裝行業內銷市場仍然在國內消費升級的環境下，繼續保持穩定增長。出口方面，雖然行業總體出口增速上半年會有所下滑，但是這并不是訂單問題，而是大部分出口型企業不接利潤率低的定單而造成的。小企業迫于原材料成本壓力減少訂單，將造成訂單向大型出口型企業集中，各子行業龍頭企業將有較多選擇的機會。2011 年各子行業龍頭企業將會有較多利潤增長的機會。

　　據紡織工業協會對43309 戶企業進行統計，全行業平均利潤率為3.97%。利潤率超過10%的企業只有3069 戶，占總數的7.01%;近70%的企業利潤率在4%以下。2010 年國內紡織服裝行業人工成本平均增長了20-30%。中投證券認為，而對于少數利潤率在10%以上的大型企業，特別是細分子行業龍頭企業，由于中小企業不堪負重地退出，業務量還會在原有基礎上有所增加，因此，勞動力成本上升，雖然大型紡織服裝細分龍頭企業短期內業績會有一定的影響，但從長期看，行業規范將有利于這些龍頭企業的發展。

　　服裝行業

　　品牌優勢將會凸顯

　　在對2011年紡織服裝行業的整體看好的同時，市場人士對紡織服裝板塊里的申萬二級行業中的紡織和服裝的兩大子行業，提出了的投資策略各有不同。對于紡織行業，業內人士認為，成本可向下游傳導，產品提價幅度能否化解成本上升的壓力是2011年紡織股是否具有投資機會的重要前提。

　　2011年，紡織行業面臨的兩大挑戰是：人民幣可能重上升值通道;原材料價格高企。華泰證券(601688)表示，對于大型紡織企業來說，可采取匯率套期保值、提高產品價格來降低幣值升高帶來的匯兌損失。產品提價幅度能否化解成本上升的壓力是2011年紡織股是否具有投資機會的重要前提。從今年棉花、紗線、坯布的價格變動來看，1月初至今，三者漲幅分別為81.7%、68.4%、50.9%，完美的向下游傳遞了成本壓力。

　　對于服裝行業，業內普遍預計，三大支持因素不變，2011年銷售增速可能創新高。在快速增長的細分行業中的公司更容易獲得成功。

　　從2004年至今，國內品牌服裝的銷售額由1572億元增長至5166億元，行業年復合增長率在在24%左右，各子行業內的龍頭企業更是獲得超出行業的增長速度。中金公司分析認為，2011年支持我國服裝行業增長的因素仍存在，國內服裝銷售可能創新高，仍看好品牌服裝的表現。與此同時，中金公司對服裝業中的各細分行業做了一一分析。

　　其一、男裝：市場大而分散，正裝與休閑融合趨勢明顯。

　　男裝市場總量約為三千億元，正裝格局穩定，休閑裝快速成長，兩者融合趨勢明顯，市場競爭弱于運動，各品牌仍處于跑馬圈地快速增長階段。門店數量有1-2倍的提升空間。中檔定位的男裝品牌性價比高，內生增長和門店擴張都較快。這類服裝多定位于公務員，教師，白領等消費人群，單價千元左右，具有一定設計感，質量較好。傳統的浙江正裝品牌如雅戈爾(600177)、報喜鳥(002154)，以及近十年涌現出的閩系商務休閑男裝品牌七匹狼(002029)，利郎等，都是國內中檔男裝的代表。國內男裝品牌運營商多以批發經營模式為主，輕資產經營，利潤率高(毛利率高于3%，凈利率高于10%)，資金周轉較快。

　　其二，女鞋：領軍公司已勝出，增速快于行業平均。

　　女鞋行業公司規模懸殊，行業秩序穩定，百麗多品牌遙遙領先，本土品牌占據主導地位。中國女鞋市場規模約為一千億。根據CIIIC數據顯示，2000年-2008年女鞋市場前十大品牌分別按銷售量和銷售額計算的市場份額分別由30%、35.3%增加到42.15%、38.44%，充分說明女鞋市場已出現集中趨勢，前十大品牌所占市場份額正在不斷擴大。業內前三大公司分別是百麗、達芙妮和星期六(002291)，過去3-5年間銷售增速全都快于行業平均。

　　其三，品牌家紡：品牌化消費初期，領先品牌快速增長。

　　家紡處于品牌化消費初期階段，行業增速很快，是中金公司中長線持續看好的品種。行業增長快，品牌規模基數小，經營管理較為成熟。羅萊、富安娜(002327)、夢潔均已完成明年春夏季新品訂貨會，同比增長可達50%以上。目前市場預測三家公司明年業績增長在40%左右，將來具有超預期的可能。與此同時，當前估值仍然相對合理，2011年市盈率約為28-34倍，家紡行業未來3-5年快速發展，每年業績高增長估值平移就可帶來很好的確定性收益。

　　其四，戶外裝備：爆發式增長，國內市場空間廣闊。

　　戶外運動行業處于服裝行業三階段發展模型中的第一階段。盡管細分市場規模較小，不足百億，但年增長率高達40%以上，且未來3-5年有望保持。消費習慣的養成是當前推動市場增長的根本動力，符合消費升級大趨勢，超越于普通體育用品之后的戶外生活消費剛剛起步。中金公司分析，國內戶外行業的前三大品牌Columbia， The North Face， 探路者(300005)規模都較小，門店不超過千家，收入規模未達十億。在行業快速發展的推動下，行業集中度提升，龍頭品牌的收入增速可達50%以上，實現爆發式增長。

　　其五，青少年休閑服：類似快速消費品的發展模式。

　　青少年休閑服消費與其他服裝類別有所不同，更類似于快速消費品模式，以量取勝。消費者的關注度通常集中于三點：時尚度，質量及價格。如美邦服飾(002269)和搜于特(002503)均為國內中低端休閑服品牌，定位于18-30歲年輕顧客群，渠道下沉至二三線及三線以下城市，可受益于中低收入階層收入提升，開店空間廣闊。市場預計兩家公司明年利潤增長50%以上，有望成為全行業業績增速最快的公司。