股票術(shù)語：什么是周期性股票？

　　股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。

　　該類股票諸如汽車制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時，這些股票的價格也迅速上升;當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。

　　絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期的影響。雖然作為新興市場，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟(jì)高速增長是主要特征，出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達(dá)到12%以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業(yè)和企業(yè)的感受當(dāng)然會很不一樣，在景氣低迷期間，經(jīng)營的壓力自然會很大，一些公司甚至?xí)l(fā)生虧損。

　　周期性股票的投資策略

　　我們國家典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長時，市場對這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，這些行業(yè)所在公司的業(yè)績改善就會非常明顯，其股票就會受到投資者的追捧;而當(dāng)景氣低迷時，固定資產(chǎn)投資下降，對其產(chǎn)品的需求減弱，業(yè)績和股價就會迅速回落。

　　此外，還有一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因為一旦人們收入增長放緩及對預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會直接減少對這類非必需商品的消費(fèi)需求。金融服務(wù)業(yè)(保險除外)由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān)，也有顯著的周期性特征。簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。

　　上述這些周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場的主體，其業(yè)績和股價因經(jīng)濟(jì)周期的變化而起落，因此就不難理解經(jīng)濟(jì)周期成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對于時機(jī)的準(zhǔn)確把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會獲得最為豐厚的投資回報，但如果在錯誤的時點和位置，如周期到達(dá)頂端時再買入，則會遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長等待，才能迎來下一輪周期的復(fù)蘇和高漲。雖然預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期什么時候達(dá)到頂峰和谷底，如同預(yù)測博彩的輸贏一樣困難，但在投資實踐中還是可以總結(jié)出一些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越好，因為低利率和低資金成本可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長，鼓勵各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。

　　相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時，周期性行業(yè)因為資金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越差。投資者需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開始減息的時候，通常還不是介入周期性股票的最佳時機(jī)，此時是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開始的幾次減息還見不到效果，周期性股票還會維持一段時間跌勢，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)和股票才會重新煥發(fā)活力。同理，當(dāng)央行剛剛開始加息的時候，投資者也不必急于離場，周期性行業(yè)和股票還會繼續(xù)風(fēng)光一時，只有在利率水平不斷上升接近前期高點時，周期性行業(yè)才會明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時候。{page_break}

　　對于市盈率，投資者也不能太迷信了，因為它對于投資周期性股票往往會有誤導(dǎo)作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價值，相反，高市盈率也不一定是估值過高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個位數(shù)上，最低可以達(dá)到 5倍以下，如果投資者將其與市場平均市盈率水平對比，認(rèn)為“便宜”后買入，則可能要面對的是漫長的等待，會錯過其他投資機(jī)會甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上，那個時候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會錯過一輪上升行情。相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價低于凈資產(chǎn)，即市凈率低于1時，通常可以放心買入，不論是行業(yè)還是股價都有隨時復(fù)蘇的極大可能。

　　在整個經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點，剛剛開始復(fù)蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會最先受益，股價上漲也會提前啟動。在隨后的復(fù)蘇增長階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可以調(diào)倉買入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時的上場主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類股票可以享受到最后的經(jīng)濟(jì)周期盛宴。

　　所以，在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報最大化。最后，在挑選那些即將迎來行業(yè)復(fù)蘇的股票時，對比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復(fù)蘇初期會有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價表現(xiàn)通常也會更為搶眼。