存準率上調“量”“價”或齊動 貨幣政策仍緊

　　因本周五央行并無“動作”，存準率上調的敏感時間窗口順延至下周五（4月22日）。市場人士認為，在經(jīng)濟增長無憂和通脹預期回升的背景下，短期流動性將面臨釋放高峰，進一步的緊縮政策將出臺，二季度數(shù)量型和價格型工具或被并用。

　　短期流動性面臨釋放高峰

　　“目前要擔心的是央行能否對沖掉短期內的流動性釋放高峰。”財通存款準備金率上調很可能會被同時使用。

　　同時，外匯占款的繼續(xù)上升，也是流動性沖擊的焦點。“由外匯占款造成的基礎貨幣增加，其數(shù)額巨大，且極少受控于貨幣政策影響。”金赟稱，熱錢的持續(xù)流入使得流動性問題愈加嚴峻。

　　國海證券固定收益分析師陳瀅認為，目前資金面超預期寬松，即使央行再度提高準備金率，資金面寬松格局仍然難以改變。

　　凈回籠或維持單周千億規(guī)模

　　“連續(xù)加息使得央票在兩級市場利率倒掛的問題基本解決，因發(fā)行利率過低而對央票正常發(fā)放產(chǎn)生的阻礙消退。”金赟指出。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，未來四周的單周到期資金量分別高達1910億元、2960億元、1170億元和1980億元。若要實現(xiàn)每周平均凈回籠1000億元，那么就意味著央行平均每周發(fā)行央票和進行正回購的規(guī)模要達到3000億元，與上調存款準備金率0.5個百分點所凍結的資金規(guī)模相當。

　　貨幣緊縮政策仍將持續(xù)

　　貨幣緊縮仍任重而道遠。

　　4月份存準率將再度上調已是業(yè)界一致認同的預期。業(yè)內人士表示，通脹形勢嚴峻以及短期流動性釋放壓力，都預示著央行緊縮的貨幣政策仍將持續(xù)。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生表示，二季度數(shù)量型和價格型工具并用，央行再次提高基準利率的可能性顯著增加。

　　“3月份CPI創(chuàng)出本輪通脹新高，預計控制通脹仍是下一階段的首要政策目標，從緊的貨幣政策至少在二季度不會出現(xiàn)明顯的放緩。”彭文生認為，數(shù)量型工具（包括存款準備金率）仍將是控制流動性的主力。同時，預計二季度央行再次提高基準利率的可能性顯著增加，因為基準利率的進一步提高將有利于控制3月CPI創(chuàng)新高對通脹預期的影響。

　　高華證券指出，盡管3月份貨幣數(shù)據(jù)可能受到商業(yè)銀行在季末的種種檢查干擾，但當月貨幣環(huán)境明顯放松。雖然一季度整體貨幣環(huán)境已經(jīng)比2010年四季度收緊，但預計二季度仍應并將出臺進一步的緊縮措施。