楊志勇：通脹壓力下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之難

　　上半年的中國經(jīng)濟(jì)交出了一份基本滿意的答卷：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.6%，經(jīng)濟(jì)保持較快增長，滯脹的擔(dān)憂并沒有成為現(xiàn)實(shí)。但是，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）上半年為5.4%，特別是6月份達(dá)到6.4%，創(chuàng)3年來新高。豬肉價(jià)格6月份更是同比增長57.1%。通貨膨脹壓力之下，對(duì)物價(jià)敏感人群也在擴(kuò)大。要完成全年CPI控制在4%以內(nèi)的目標(biāo)，難度很大。

 　　按照一般的邏輯，既然豬肉價(jià)格對(duì)CPI影響那么大，那么首先應(yīng)該找“老豬”是問。的確，擴(kuò)大豬肉供給，豬肉價(jià)格上漲壓力就會(huì)下降，但是，豬肉價(jià)格就會(huì)一路狂瀉嗎？細(xì)究一下，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中諸多因素僅靠“老豬”是無法消除的。養(yǎng)豬的成本在增加，飼料成本上升，人工成本上升，這都是“老豬”之外的因素所造成的。再追問下去，我們可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)飼料成本和人工成本上漲的其他原因，特別是其中的貨幣擴(kuò)張因素。

　　貨幣過量發(fā)行是通貨膨脹的最基本原因。雖然，在短期內(nèi)，過量發(fā)行的貨幣可能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)所吸收，或者停留在構(gòu)成有效需求的路上，但是，過量發(fā)行的貨幣最終必然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。通貨膨脹永遠(yuǎn)是一種貨幣現(xiàn)象，并不會(huì)因短期內(nèi)物價(jià)未發(fā)生大的變動(dòng)而改變。就像現(xiàn)在的美國，已經(jīng)實(shí)行了兩輪量化寬松政策，最近貨幣政策還在醞釀第三輪擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)的全球化和美元化幫助美國消化了不少過量發(fā)行的美元，但流出的美元最終還是會(huì)回流美國的，到時(shí)我們?cè)賮砜矗菚r(shí)的通貨膨脹絕不會(huì)是溫和的，而一定是來勢(shì)洶洶的。

　　當(dāng)前中國國內(nèi)通貨膨脹壓力大與貨幣的過量發(fā)行不無關(guān)系。超3萬億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模太大。雖然銀行強(qiáng)制結(jié)售匯早已取消，但是在人民幣升值的預(yù)期面前，各種經(jīng)濟(jì)主體沒有理由把外匯留在自己手中。中央銀行因結(jié)售匯被動(dòng)發(fā)行貨幣已經(jīng)有17年之久，因此多放出的貨幣，早已在市場(chǎng)中興風(fēng)作浪。中國所特有的“一行三會(huì)”宏觀金融管理體制，使得銀行放貸在很大程度上并不為中央銀行所左右。數(shù)年來銀行信貸規(guī)模的快速膨脹也意味著貨幣流通速度的加快，意味著游離于央行之外的貨幣擴(kuò)張程度在加深。央行束手無策之下，有了宏觀金融審慎監(jiān)管的探索。但是，監(jiān)管本來是微觀的事，是為了保證所監(jiān)管金融企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和安全運(yùn)行而進(jìn)行的。宏觀金融審慎監(jiān)管在很大程度上是要以干預(yù)金融企業(yè)的經(jīng)營自主權(quán)為前提的。

　　由于缺乏貨幣政策工具的創(chuàng)新，傳統(tǒng)貨幣政策工具的利用已經(jīng)發(fā)揮到極致。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，本來不應(yīng)該常用的存款準(zhǔn)備金工具被頻繁使用，甚至還“發(fā)明”了“動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率調(diào)整”。明顯地，這是微觀干預(yù)的表現(xiàn)。貨幣政策捉襟見肘，穩(wěn)健貨幣政策的含義令人費(fèi)解。說它是緊縮吧，外匯儲(chǔ)備方面又釋放出大量的貨幣；說它是擴(kuò)張吧，存款準(zhǔn)備金率和利率的一再提高又說明它是在緊縮。

　　貨幣政策的問題還可以列出許多。在對(duì)內(nèi)貨幣緊縮之際，國內(nèi)中小企業(yè)資金短缺，民間利率居高不下，如不加以審慎處理，中小企業(yè)一旦紛紛倒閉，會(huì)對(duì)就業(yè)帶來很大的沖擊。此時(shí)，我們需要反思一個(gè)問題：貨幣擴(kuò)張時(shí)，好處為誰所獲得？貨幣緊縮時(shí)，又是誰在代為受過？貨幣政策作為主體受益者與受損者的不匹配，也表明不同企業(yè)所需要的金融環(huán)境是有差別的。如何用心呵護(hù)，造就良好的金融生態(tài)，還需費(fèi)心費(fèi)力。

　　物價(jià)高企的背后，是各種經(jīng)濟(jì)主體之間的角力，你漲我也漲。但是，這只是表象，歸根到底還是要從宏觀金融管理體制那里找到解決問題的突破口。如何改變貨幣的被動(dòng)發(fā)行，這是中央銀行需要首先解決好的問題。

　　此外，美國聯(lián)邦政府國債發(fā)行上限已經(jīng)達(dá)到，如不突破，國債有違約的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)有越演越烈的趨勢(shì)，外圍國家的債務(wù)危機(jī)最終是否會(huì)導(dǎo)致德國和法國的債務(wù)危機(jī)，尚不得而知，但問題的嚴(yán)峻性，已經(jīng)迫使我們進(jìn)一步思考貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)搭配問題了。歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的問題之一是貨幣政策與財(cái)政政策的不匹配，即貨幣政策統(tǒng)一，財(cái)政政策各自為政。這對(duì)中國的啟示也是顯而易見的。

　　中國財(cái)政政策是要繼續(xù)維持?jǐn)U張，還是要轉(zhuǎn)向緊縮？貨幣政策走向不明，給財(cái)政政策的選擇帶來了難題。但是，有一點(diǎn)是確定的，那就是現(xiàn)代財(cái)政制度建設(shè)。至少以下幾點(diǎn)是可以著手來做的：構(gòu)建規(guī)范的政府間財(cái)政關(guān)系，讓總體上可控的地方政府性債務(wù)問題得到較好的解決；規(guī)范財(cái)政支出制度，進(jìn)一步提高財(cái)政透明度，即使財(cái)政收入下滑，也能夠保證公共服務(wù)改善的需要；改革政府收入制度，在規(guī)范非稅收入的同時(shí)，促進(jìn)稅制結(jié)構(gòu)的調(diào)整。