紡織服裝行業：男裝穩健運營

　　細水長流、穩中求勝：根據Euromonitor International數據，2009年男裝市場零售額約為3776億元，占服裝零售額的比重為47.64%。

　　2004-2009年，男裝市場零售額年復合增速為17.75%，行業增速一向穩健，但凈利潤增長明顯快于收入增長，穩健運營是關鍵。

　　借鑒Hugo Boss和Ralph Lauren的成功經驗：成功男裝品牌大多遵循以下發展路徑：樹立品牌——快速擴張、搶占份額——品牌延伸、注重零售——品牌集團、跨國運營、穩健發展。國際知名的正裝品牌Hugo Boss和商務休閑品牌RalphLauren清晰的品牌延伸策略，輔之精細化的終端運營，成就了品牌全球擴張和持續發展，也成為國內品牌報喜鳥[13.60 2.26% 股吧 研報]和七匹狼的學習榜樣。

　　國內男裝搶分額將舉步維艱：依靠國內廣闊的市場和差異化的城鄉消費能力，國內男裝品牌享受了二十多年的市場快速成長，初步形成品牌和規模的領先優勢，品牌滲透率和市場占有率比其他服裝子行業高，行業競爭日益激烈，加上快速上升的渠道成本，單純依靠搶占份額實現品牌成長將舉步維艱。

　　精細管理時代到來：我們認為男裝行業將進入精細化管理時代，品牌延伸和精細化終端運營能力將成為行業競爭的關鍵因素，具備上述優勢的男裝企業或將脫穎而出，成為未來行業龍頭。

　　給予男裝子行業“領先大市-A”投資評級：目前A股上市的男裝品牌未來3年凈利潤的年復合增速在30%左右，對應2011年動態PE25倍左右，估值處于較低水平，在服裝零售終端消費需求放緩的背景下，運營穩健的男裝品牌具備一定的防御性，我們給予男裝子行業“領先大市-A”的投資評級。

　　在投資標的選擇上，我們推薦以下兩類男裝上市公司：(1)差異化市場定位，未來依然存在較大市場擴展空間的公司，重點推薦：九牧王[24.17 -0.78% 股吧 研報]和希努爾[20.46 -0.05% 股吧 研報];(2)具備品牌延伸和精細化終端運營經驗的公司，重點推薦：七匹狼和報喜鳥。