三中全會將助推資本市場頂層設計 保護投資者利益

　　資本市場發(fā)展緊貼經濟大局

　　盡管近幾次三中全會對資本市場相關表述不盡相同，但總體思路與經濟大局緊密貼合。

　　十七屆三中全會針對資本市場的提法“穩(wěn)”字當頭。會議指出，保持經濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定，保持社會大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動經濟社會又好又快發(fā)展。

　　十六屆三中全會審議通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確，建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品。規(guī)范和發(fā)展主板市場，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設。積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機構投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道。

　　建立統一互聯的證券市場，完善交易、登記和結算體系。加快發(fā)展土地、技術、勞動力等要素市場。規(guī)范發(fā)展產權交易。積極發(fā)展財產、人身保險和再保險市場。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。

　　分析人士認為，《決定》如此大篇幅地闡述資本市場問題，這在涉及我國經濟改革與發(fā)展的重大綱領性文件中尚屬首次。這是因為，隨著我國經濟發(fā)展，資本市場重要性逐步體現出來，經濟發(fā)展對資金的需求已成為我國間接融資所不能承受之重，必須大力推動直接融資。

　　盡管歷次三中全會的相關表述差別較大，但不難看出資本市場的重要性在逐漸上升。

　　做好轉型升級大文章

　　與五年前相比，國內外經濟形勢發(fā)生巨大變化。正因為如此，市場對此次三中全會關于資本市場的闡述充滿期待，希望相關表述更為豐厚，這為資本市場發(fā)展打下政策框架。

　　“轉型升級是目前我國經濟的大文章，也是實體經濟最核心的問題。”分析人士說，與五年前在外圍市場沖擊下金融和資本市場求穩(wěn)的局面大不相同，目前我國經濟更迫切的問題來自于如何“穩(wěn)增長、調結構、促轉型”，資本市場作為經濟大局中的重要一環(huán)，必須完善多層次資本市場建設，為實現這一目標做出貢獻。“不僅僅是資本市場，整個金融市場發(fā)展都離不開這一主線，三中全會有望從這一角度對資本市場乃至金融市場作出相關表述。”

　　十八大報告已提出，“深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩(wěn)定、支持實體經濟發(fā)展的現代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場”。

　　有關人士表示，三中全會可能會延續(xù)這一思路。從這個角度看，資本市場支持經濟轉型、調結構將大有作為。這從證監(jiān)會近期舉措和相關表述中可一窺端倪。今年以來，證監(jiān)會加快多層次資本市場體系建設，加快發(fā)展中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板、啟動中小企業(yè)股份轉讓試點和中小企業(yè)私募債試點，對非上市中小企業(yè)非公開發(fā)行債券采用備案制。但這僅是資本市場扶持中小微企業(yè)發(fā)展的部分舉措，下一步有望出臺組合拳。

　　首先，新三板擴圍至全國推出在即，在清理整頓各類交易場所基礎上，證監(jiān)會將支持證券公司通過區(qū)域性股權轉讓市場為中小微企業(yè)提供掛牌公司推薦、股權代理買賣等服務。市場人士統計，我國依照公司法注冊設立的公司總數近100萬家，這意味著資本市場服務范圍將大為拓展。

　　其次，證監(jiān)會在推動證券公司開展資產管理、直接投資、資產證券化等業(yè)務，以支持中小微企業(yè)發(fā)展。對于開展資產證券化等業(yè)務過程中所出現的障礙，中國證券報記者獲悉證監(jiān)會正在醞釀進一步協調完善相關法律法規(guī)及稅收政策，優(yōu)化審核流程，在風險可控的前提下不斷提高審批效率。

　　此外，今年以來，雞蛋、動力煤和國債期貨等期貨新品種層出不窮，下一步證監(jiān)會將穩(wěn)步推進商品期貨品種創(chuàng)新，為中小微企業(yè)管理風險、發(fā)現價格提供有效工具。重點引導中小微農業(yè)企業(yè)通過農產品期貨開展合作套保、定價服務、倉單服務等期現結合業(yè)務，提高風險管理能力。

　　最后，證監(jiān)會將進一步完善針對中小微企業(yè)的制度安排。一方面，將優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板準入標準，建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系，形成適合中小微企業(yè)特點的“小額、快速、靈活”的融資方式;另一方面，將擴大中小企業(yè)私募債試點范圍，更好地滿足中小微企業(yè)融資需求。

　　證監(jiān)會還計劃抓緊推出非上市公眾公司定向發(fā)行細則，適時出臺非上市公眾公司并購重組管理辦法，支持中小微企業(yè)股本融資、股份轉讓、資產重組等活動。

　　維護市場公平 保護投資者利益

　　分析人士預期，推進法制化建設，維護市場公平、保護投資者利益和抵御金融風險等內容均有望成為本次三中全會討論資本市場發(fā)展的。

　　此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在回應關于證監(jiān)會正醞釀“新國九條”的市場傳聞時表示，正抓緊落實國務院各種關于資本市場的工作安排，在進行日常監(jiān)管工作同時，在抓緊開展各種具有長遠性、戰(zhàn)略性的問題調查研究，加強頂層設計，推進市場化、法制化、國際化發(fā)展方向。

　　市場人士說，法制化任務艱巨。目前，證監(jiān)會正在牽頭并參與全國人大財經委的《證券法》修訂及《期貨法》立法工作，爭取將這兩項工作納入明年全國人大立法規(guī)劃。《證券法》修訂將拓寬資本市場服務范疇及創(chuàng)新空間，對實體經濟和金融業(yè)均意義重大，但這項工作難以一蹴而就，必將成為未來幾年證監(jiān)會重點工作之一。

　　在《證券法》修訂等法制化工作進一步推進背景下，保護投資者利益以切實維護市場公平的重要性，有望進一步提升。證監(jiān)會主席肖鋼已明確表示，將“把工作重點轉到加強監(jiān)管執(zhí)法和保護投資者特別是中小投資者合法權益上來”。

　　分析人士認為，從萬福生科(300268,股吧)案、光大事件等重拳執(zhí)法案例中均不難看出證監(jiān)會維護市場公平的力度和決心。在重拳執(zhí)法的背后，除保護投資者利益外還與維護金融安全息息相關，光大事件說明金融領域仍存在不可忽視的漏洞。在防堵漏洞方面，國債期貨等資本市場工具有望發(fā)揮關鍵作用。

　　對資本市場下一步的發(fā)展規(guī)劃，更為全面的頂層設計藍圖將在正在醞釀中的“新國九條”中披露。除前述要點外，做大做強機構將是重要內容，目前，證券公司、基金、期貨三大行業(yè)均在撰寫十年長期規(guī)劃。其中，證券公司規(guī)劃表示，將建設現代投行，提出十年十倍增長的目標。這也將成為資本市場長遠發(fā)展重要一環(huán)。