三大關鍵詞 三中全會是A股市場轉折點

　　展示中央新一屆領導人改革決心和路線圖的十八屆三中全會今天正式召開，投資者對開啟經濟轉型、產業升級、改革提速的新“三駕馬車”時代充滿期待。在歷史上，三中全會往往是啟動重要經濟體制改革的踏板，而重要的經濟體制改革又是決定資本市場命運的關鍵。從這個意義上說，三中全會引領著股市的發展方向。

　　三大關鍵詞

　　目前市場對于十八屆三中全會的預期集中在“全面改革、經濟轉型、產業升級”三大關鍵詞上，事實上，這也是經濟增長的新“三駕馬車”。正如國家主席習近平所說的：增長的動力從哪里來?只能從改革中來，從調整中來，從創新中來。他表示，要在改革中展示“更大的政治勇氣和智慧”。

　　國務院總理李克強早在今年3月份便強調，改革是中國最大紅利，水再深也得蹚。今年10月，他在經濟形勢報告會上又重申，要繼續深化改革。

　　李克強還提出“中國經濟升級版”的概念，這意味著中國未來將擁有更強的創新實力、更優化的經濟結構、更公平高效的市場環境，更高的收入及充分的就業、更優美的自然環境、更穩定的民生保障。

　　兩大共識

　　目前，中央高層已經形成共識：一是簡政放權。減少政府在具體經濟活動中的參與。政府將不再通過掌握行政審批權嚴格控制商業項目。二是打破壟斷。在一些戰略產業中打破國有壟斷，并將它們開放，允許私營機構參與競爭。與此同時，將對國有企業進行認真改革。

　　中國經濟必須重回市場的軌道。市場是實現資源有效配置的基礎機制，然而經濟發展作為一個動態過程需要經歷結構的調整，包括產業升級、多元化及配套的軟硬件設施的改進。除了有效的市場機制，政府應該在結構轉型的過程中發揮積極的作用。李克強強調，市場是看不見的手，政府是看得見的手，我們不能讓看得見的手成為“閑不住的手”。該政府管就管好，不該政府管的就堅決放手交給市場管。一個相當有為的、有能的政府來推動經濟發展，而經濟發展必須以市場為基礎——這就是“中國共識”。

　　四大關注點

　　十八屆三中全會的召開，無疑將提振市場人氣，但更值得我們關注的是貫徹落實三中全會精神及后續政策對股市的深遠影響。從股市投資的角度看，有四大關注點值得重視。

　　關注點一：三中全會助推A股頂層設計，促使資本市場重新定位。日前，證監會新聞發言人在回應關于證監會正醞釀“新國九條”的市場傳聞時表示，正抓緊落實國務院各種關于資本市場的工作安排，開展各種具有長遠性、戰略性問題的調查研究，加強頂層設計，推進市場化、法制化、國際化發展方向。

　　新股發行改革是市場焦點。“383”改革方案稱：深化發行制度市場化改革，重點從發行環節實質審核轉向信息披露。監管重點從行政性審批和保護金融機構，轉向防控風險為本和保護金融消費者。“保護金融消費者”的提法頗具新意。保護金融消費者，就是保護金融機構自身，就是維護金融穩定，保護金融安全與經濟安全。如果這種改革的頂層設計落到實處，就有望改變長期以來存在的“重金融機構而輕金融消費者”的現象。

　　關注點二：經濟轉型這駕馬車拉動了以創業板為代表的成長性行業的崛起，股市運行呈現出經濟轉型下的結構性特征。自2013年以來，A股行情的結構性特征越來越明顯。成長性行業景氣周期與股市行情關系所構成的行業特點是：今后幾年成長性行業的增長速度仍將快于國民經濟的增長速度。

　　股市出現以行業景氣為導向的結構特征有其必然性。隨著上市公司的行業結構趨向合理，以行業價值為基礎的“自上而下”的資產配置方法逐步被市場所接受和認同。在此背景之下，股價將越來越反映上市公司的內在價值，中國股票市場也將真正發揮宏觀經濟“晴雨表”的作用，行業投資也成為了價值投資的代名詞。

　　毫無疑問，經濟轉型、結構調整有利于以創業板為代表的成長性板塊。實際上，市場轉型往往提前于經濟轉型，換言之，短期看股價已經充分反映了轉型預期甚至出現泡沫。但長遠來看，像科技、媒體和通信(TMT)產業、互聯網金融這類成長性品種依然有著很大的發展空間。在金融脫媒和混業經營的大趨勢下，互聯網的發展加快了這一轉型步伐。第三方支付、余額寶、阿里金融等互聯網金融成為脫媒和混業的重要助推因素，新興的互聯網金融會帶來商業模式的演進。此外，繁榮行業的擴張、蕭條行業的并購，都會貫穿整個經濟轉型期。

　　關注點三：全面改革的更深層含義是惠及全體人民和全體企業，改革紅利釋放是長期過程。所謂“全面改革”，不只是包含“三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合”即“383”方案所勾畫的詳盡改革路線圖和時間表。全面改革的更深層含義在于，改革要惠及全體人民和全體企業。金改、土改、電改、油改、醫改、國資國企改革等利好滬深主板市場，利好反映國計民生的傳統支柱產業。比如優先股推動以銀行為代表的金融整體上漲，能源放開推動油氣板塊領漲，電改試點推動電力板塊走強。

　　我們注意到“改革”二字前面不僅加了“全面”，還加了“深化”，所謂“深化改革”，就是要打破體制性障礙，破除壟斷行業壟斷，使改革進入深水區。從長遠的眼光看，現階段的改革對未來中國經濟的發展十分有利。

　　關注點四：以中小板為代表的中小企業受益產業升級。現階段，中國勞動密集型產業賴以發展的勞動力的比較優勢有弱化的趨勢，資本密集型產業發展受到環境的約束，中國想繼續保持較高速度增長，產業升級勢在必行。

　　經濟轉型過渡期的產業升級，一要消化、解決上一輪增長周期消退后遺留下的問題，如產能過剩、自然資源短板嚴重等;二要培育和等待新一輪增長周期的支柱產業形成。而中小板就是后者。例如，新和成是國內最大維生素A和維生素E生產商，偉星股份是世界最大的紐扣生產企業之一，華邦制藥是國內皮膚病領域龍頭企業，華蘭生物是國內血液制品行業龍頭企業，大族激光是亞洲最大激光加工設備生產商，軟控股份是國內輪胎橡膠行業軟件龍頭企業，中材科技是國內特種纖維復合材料行業龍頭企業等等。統計顯示，701家中小板公司中制造業上市公司家數占比在七成左右，幾乎匯集了細分行業所有龍頭企業。

　　2013年的三中全會，與股市成立后的歷屆三中全會相比，既沒有像十四屆三中全會那樣面臨嚴重通脹，也沒有像十五屆三中全會那樣面臨嚴重通縮;既沒有十六屆三中全會后超級大盤股的上市壓力，也沒有十七屆三中全會時的救市壓力，在新三駕馬車拉動下，十八屆三中全會勢必為新一輪長牛市夯實基礎——起點就是1849點。

　　近20年的五年規劃

　　對經濟轉型的提法

　　1、“九五”規劃(1996年—2000年)：明確提出要“實現經濟增長方式從粗放型向集約型轉變”。

　　2、“十五”規劃(2001年—2005年)：把經濟結構調整和經濟結構升級規定為五年經濟發展的“主線”。

　　3、“十一五”規劃(2006年—2010年)：把轉變經濟發展方式作為這一時期的戰略重點。

　　4、“十二五”規劃(2011年—2015年)：經濟發展方式由資源依賴型、投資驅動型向創新驅動型發展方式轉變。