國內地方債被曝超21萬億 上萬法人實體負擔債務

　　政府性債務是指地方政府負有償還責任的債務、負有擔保責任的債務以及一些其他相關債務，尤其是一些地方融資平臺公司的債務。渣打銀行大中華區研究主管王志浩稱，預計此次至少有1萬家獨立的法人實體負擔這些債務。由于其中一些試圖掩蓋負債情況和部分企業間貸款以及“白條”債務，因此，審計部門的任務異常艱巨。

　　對于此次摸底結果，雖然業內人士預計不一，但高于2010年的10.7萬億元已成共識。中誠信國際執行副總裁閆衍表示，預計此次債務規模約為16萬億元。而一些外資銀行的預測規模則更高。渣打銀行發布報告稱，此次地方政府性債務規?？赡苓_到21.9至24.4萬億元，占GDP的38%至42%，接近當前官方估算值的兩倍。

　　值得關注的是，在央行近日發布的第三季度貨幣政策執行報告中，央行在分析中國當前經濟形勢時也特別點出了房地產和地方政府性債務的問題，認為這兩個領域“問題比較突出”。地方債務風險被視為中國未來發展面臨的最大挑戰之一。

　　人們甚至擔心一些地方政府可能因為過度舉債而導致破產危機。曾參與地方債務審計的信永中和會計師事務所董事長、中國注冊會計師協會副會長張克此前指出，多數地方政府沒有強大的還本付息能力，情況已經失控，但由于這些債務得到展期，現在成了長期債務，因此危機爆發的時機存在不確定性。

　　“地方政府債務規模有多大?到底是誰在花錢?花了多少?什么是該花的?什么是不該花的?這些問題是混不過去的，必須搞清楚，不然中國經濟就沒法走下一步。”獨立經濟學家謝國忠說。

　　目前，地方政府已被允許通過短期借款的方式來借新償舊，從市場角度看，此舉風險非常大。海通證券(600837,股吧)首席經濟學家李迅雷說：“審計進入后，對資金來源查得比較認真，舉新債不那么容易了。如果不讓借新債了，那么舊債的償還壓力就比較大了。這種風險是普遍性的。”

　　而讓人們更為擔憂的是，地方政府債務恐怕遠不止人們看到的數據。經濟觀察者認為，長期以來，地方政府債務口徑和版本多，過度負債和債務透明度低，使得中央政府層面難以有一個準確的把握和正確的風險評估，這種信息不對稱的“埋地雷”才是風險之源。

　　地方國企債務是其中最難理清的部分。謝國忠指出，關于地方政府債務的界定，不是要看由誰來借，而是要看最終償還的責任是由誰來承擔。“從2008年到2012年，中國金融機構的信貸規模增長了一倍，而這幾年中由于企業效益不好，由企業形成借貸的比例其實很大，其中大部分都是和地方政府相關的。”

　　人們對地方國企債務的擔心更多地來自于其背后隱含的政府信用。地方政府控股的國有企業及投資公司可以更加容易地通過銀行貸款、信托計劃、基金子公司資產管理計劃、融資租賃、BT項目等形式獲得資金支持。瑞銀證券策略分析師陳李發表文章評論道：“正是因為這種隱含的政府信用，使得企業的負債水平可能超出了正常的市場所能接受的范疇，最終可能將風險轉嫁給地方政府。”

　　事實是，審計署2012年的一次抽查顯示，36個地方政府中有9個地方政府債務率已超過100%，最高者達188.95%。一些人士估計目前地方政府債務占GDP的比例已接近60%的國際警戒線。

　　“衡量債務風險是一件很復雜的事，沒有哪個單一標準是十分有效的，目前國際上比較認可的是比照歐盟簽訂《歐洲聯盟條約》時劃出的警戒線，即債務規模不超過GDP的60%。”財政部財政科學研究所所長賈康介紹，國際金融危機爆發以后，歐盟這一警戒線已經失守，法國和德國也沒能固守住60%，意大利多年負債率在100%左右，出問題的希臘在125%以上。

　　銀行已經在對這些不良債務進行大規模沖銷，而為彌補銀行業的損失，一些中資銀行的壞賬沖銷規模上升了兩倍。彭博新聞社早些時候報道稱，中國最大的幾家銀行在今年前6個月沖銷了人民幣221億元(約合36億美元)的壞賬，是2012年同期的三倍。

　　李迅雷則認為，從房地產對于地方財政的影響來看，金融風險的發生時間，未必取決于債務規模有多大，而是主要取決于負債所對應的某類資產的價格波動拐點何時出現;而金融危機爆發的深度和廣度，則取決于這類資產價格波動的幅度和所對應的負債杠桿率水平。

　　在政績的壓力下，一些地方政府達到增長目標的方案很簡單：先征地拆遷，再借款搞房地產開發，在很多情況下，并不會考慮未來對新住宅和辦公樓的需求有多大。“每年地方債規模的增速超過10%，其對應資產的泡沫擴大速度也應該超過兩位數。”李迅雷說。

　　從宏觀層面來說，地方政府債務已經成為中央實施經濟政策時遇到的一大難題。分析人士認為，政府希望中國經濟擺脫具有潛在風險的投資驅動型增長模式，這在一定程度上是為了化解危險的房地產投機泡沫，但缺乏監管的地方政府債務的規模迅速擴大，阻礙了中國向更穩定的、消費拉動型經濟增長模式的順利轉變。

　　令樂觀者感到安慰的想法是，中央政府還有騰挪空間。“考慮到中國是中央集權的政府，中央政府對地方政府承擔無限責任，所以清償問題不是一個問題。”安信證券首席經濟學家高善文認為，從如何平衡中央政府和地方政府的關系角度，才能摸到地方債問題的本質。“這個問題的核心，在技術上，就是要恰當地處理地方政府財權和事權的統一。”