萬科配股融資79億港元 內房股再融資背后的債務騰挪

今年以來，包括萬科在內的上市房企在香港進行配股融資突然爆發，截至目前，已經有十幾家房企（含物業股）配股融資約300億港元。

在近期資金面寬裕、境內外融資成本走低的情況下，房企依然未雨綢繆，配股融資，背后原因是，今年到明年的未償還債務達到了高峰，各種融資手段都是為了緩解已經或即將到來的債務壓力，同時調整債務結構，降低資金成本。

萬科配股意在流通性

6月4日，萬科企業發布公告要配股融資。公司與有關代理就配售逾3億股新H股訂立協議，配售價為每股25.00港元。

上述配售股份占萬科現有已發行H股20.00%，以及全部現有已發行股本約2.79%，經配發及發行配售股份擴大后，占比又分別為16.67%、2.72%。

若配售股份悉數配售，配售所得款項總額預計約為78.9億港元，所得款凈額預計約為78.65億港元。

萬科方面表示，本次配股交易是有史以來國內地產公司H股規模和折扣最小的新股配售項目，也是2019年以來香港市場5億美金以上發行折價最小的新股配售項目。

這也是今年以來內房股配股融資的第二大規模，僅次于1月份融創中國配股融資的80億港元。

去年3月28日，萬科曾以29.68港元/股配售2.62991億股，配售所得款項凈額總額預計約為77.8億港元，創下了當年內房股規模最大的再融資。

上市公司配股雖不用支付利息，但新股東進來后可以享受公司分紅派息，從長遠角度而言對于原有股東會形成攤薄權益的影響。去年4月萬科配股完成后，派息從每10股10.70元調整至10.45元。

市場中對萬科此次配股評價不一。但對于萬科而言，不難看出，此次配股更多的是想解決H股的流通問題。

由于是B轉H而來，萬科H股的盤子很小。2018年萬科董秘朱旭在股東大會上表示，萬科H股只有11.9%，市值300多億港元，在港股中非常小，流動性“非常低”。國外一些大基金多次建議增加港股的流通性。

萬科總裁祝九勝也曾表示，H股的增發是滿足國際機構投資者的需求，滿足港交所的要求，此外也有戰略考慮，需要提高海外項目的比重。如果跨境使用資金，監管政策不太支持，因此海外所有融資將用于海外業務，也會把匯率風險進行對沖。

此次配售完成后，萬科H股也能滿足港交所15%公眾持股的下限要求。香港H股原則上流通性不能少于25%，部分情況可酌情15%-25%之間。

知名地產分析師嚴躍進認為，萬科通過此類增發，導入更多的國際投資者本身有助于H股的流動性增強。后續國際投資者持股，一定程度上有助于讓更多機構關注萬科H股推動其流通問題的解決。

除了提高H股流動性，萬科配股還能增加凈資產，并小幅改善公司的資本結構，緩解其債務融資需求。

截至今年一季度末，萬科凈負債率35.2%，較2019年末提高0.54個百分點，短期債務壓力53.3%，下降4.51個百分點。

一季度，萬科共計320億元債券發行申請獲得證監會核準，并發行了35億元公司債，票面利率最低3.0%。

債務調整進行時

不止萬科有自己的如意算盤，今年以來多家房企進行了配股融資。

繼融創、新城、世茂宣布配股融資后，在綠城發布公告的第二天，永升生活服務也宣布，將采用“先舊后新”形式配售1.34億股，預計融資總額約15.79億港元，每股11.78港元，約折讓6.95%。

嚴躍進表示，配股融資多半是因為對資金導入的渴求很大。另外，香港資本市場今年預計改革力度大，此類配股動作，也是呼應了改革，隨著疫情過去，地產股或物業股有上升的可能。

事實上，房企及旗下物業股的配股融資潮背后，是他們普遍在對債務結構進行調整，簡單來說就是用低成本債務替代高成本債務，以及調整本幣與外幣的比例。

東方證券表示，2020-2021年將是房企償債高峰期，之后規模逐漸下降，整體償付壓力可控。相對于本幣債務而言，由于2020-2022年美元債償付規模逐漸上升，加之宏觀環境的不確定性可能影響美元債的發行，使得部分房企美元債的償付壓力較大。

今年房企信用債、ABS和海外債合計到期規模超過6000億元人民幣。

據《2019房企海外債券利率榜》信息，2019年海外債券的融資成本普遍較高，債券平均票面利率達到了9.13%。

由于配股融資并不同于負債融資，發債到期就要還本付息。而配股作為一種以股權換資金的直接融資行為，今后沒有還債壓力，這是一種幾乎沒有太多負擔的融資手段。

因此，配股融資對于企業調整融資結構、債務結構都有著積極的作用。選擇進行配股融資，在獲取大量低成本資金的同時順勢調整自己的債務結構，既擴大了融資，一定程度上又去了杠桿。

萬科就表示，此次配股所得將用于補充營運資金，具體用于償還集團境外債務性融資，惟將不會用于境內住宅開發。

配股之外，4月份以來，房企利用境內融資寬松的窗口期，也進行了大量的境內發債融資，以替代較高成本的境外債。