東材科技收購(gòu)中紡凱泰　軍用紡織品加速發(fā)展

　　公司收購(gòu)天津中紡凱泰100%的股權(quán),同時(shí)與總后軍需所簽訂合作協(xié)議,將加快公司阻燃聚酯在軍服市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)度。此外,光伏行業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)景氣上傳,公司太陽(yáng)能電池背板膜銷量有望超預(yù)期;特高壓建設(shè)提速將帶來(lái)電力電容器薄膜產(chǎn)能釋放。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS為0.15/0.33/0.45,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56.2/24.8/18.4倍,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　事件:公司發(fā)布公告,稱以1200萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)天津中紡凱泰100%的股權(quán);同時(shí)與中國(guó)人民解放軍總后勤部軍需裝備研究所簽署合作協(xié)議,總后軍需所以其擁有的碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料技術(shù),個(gè)體防護(hù)裝備技術(shù)和電子束輻照聚酯纖維阻燃抗熔融技術(shù)的科研成果、專利、專有工藝與公司合作研發(fā)防彈、個(gè)體防護(hù)和服用阻燃抗熔融滴聚酯纖維等材料項(xiàng)目。

　　收購(gòu)與合作并舉,加快軍用市場(chǎng)開(kāi)拓:天津中紡凱泰為高新技術(shù)企業(yè),產(chǎn)品主要有高性能防彈材料、高性能消防材料、特種個(gè)體勞動(dòng)防護(hù)產(chǎn)品等,并且已獲得二級(jí)保密資格單位證書和武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書。收購(gòu)?fù)瓿珊?天津中紡凱泰將成為公司軍品生產(chǎn)、為軍工服務(wù)的重要平臺(tái),并將與總后軍需所在防彈、個(gè)體防護(hù)和服用阻燃抗熔融滴聚酯纖維等材料項(xiàng)目上展開(kāi)全面技術(shù)合作。

　　阻燃聚酯在軍用市場(chǎng)開(kāi)拓將加速,未來(lái)發(fā)展廣闊:公司此次收購(gòu)中紡凱泰,并與總后軍需所簽訂合作協(xié)議,長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)是為了全面切入軍用市場(chǎng),短期目標(biāo)是為了加快公司阻燃聚酯在軍服方面的進(jìn)展。公司目前擁有無(wú)鹵阻燃聚酯產(chǎn)能3萬(wàn)噸,去年全年銷量在7000-8000噸,主要用于阻燃級(jí)別較低的產(chǎn)品,產(chǎn)能沒(méi)有完全釋放,同時(shí)也沒(méi)有發(fā)揮公司產(chǎn)品高阻燃級(jí)別的差異化優(yōu)勢(shì)。公司此前已與總后軍需所就阻燃聚酯在軍服方面(訓(xùn)練服、作戰(zhàn)服,阻燃標(biāo)準(zhǔn)V1級(jí))的應(yīng)用進(jìn)行了深入合作,此次收購(gòu)與合作協(xié)議的簽訂無(wú)疑將加快其在軍服產(chǎn)品中的應(yīng)用進(jìn)度。由于軍服產(chǎn)品需求巨大,公司3萬(wàn)噸產(chǎn)能完全不夠,一旦取得突破將為阻燃聚酯打開(kāi)一個(gè)巨大市場(chǎng)。此外,軍服用聚酯阻燃級(jí)別高,能充分發(fā)揮公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì),獲得較高的盈利能力,未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

　　太陽(yáng)能電池背板膜銷量將翻番,聚丙烯薄膜產(chǎn)能有望盡快釋放:公司今年主要的增長(zhǎng)點(diǎn)在太陽(yáng)能電池背板膜和電力電容器用聚丙烯薄膜兩塊業(yè)務(wù)。其中太陽(yáng)能電池背板膜2014年意向合同已超過(guò)2萬(wàn)噸,全年銷量有望實(shí)現(xiàn)2.4萬(wàn)噸。太陽(yáng)能背板膜需求快速放量超出市場(chǎng)預(yù)期,在需求提速的情況下,背板膜價(jià)格也有望進(jìn)入提價(jià)周期。聚丙烯薄膜方面,2014年電網(wǎng)投資規(guī)劃已出臺(tái),投資增速接近20%,投資增速超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)今年將有多條特高壓直流開(kāi)工,直接帶動(dòng)電力電容器聚丙烯薄膜新增需求1萬(wàn)噸以上,公司有望拿到新增需求的50%以上份額。特高壓建設(shè)的提速利好公司新增產(chǎn)能釋放,為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);特高壓建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);阻燃聚酯開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。