黃海洲：人民幣國際化是個IPO過程

　　4月18日上午，在北大國家發展研究院20周年暨BiMBA15周年慶活動上，中國國際金融公司董事總經理黃海洲在探討中國的經濟結構問題和貨幣政策傳導問題時表示：“在考慮貨幣政策、財政政策和其他相關政策的設計或者執行過程中，要認真思考中國經濟所處的現狀，既要看總量，也要看流量，同時要看結構，要看傳導機制。”

　　他同時認為，人民幣國際化可以把它理解為一個人民幣上市的過程，需要思考以什么樣的價格上市的問題。“利率并軌，匯率入市，入市是上市的意思。”

　　在黃海洲看來，從貨幣政策方面來看，我國貨幣總量雖然充足，但是傳導機制的問題比較大。“我們不是一個完善的市場經濟傳導機制，這個時候用簡單的市場經濟手段或者是工具來執行這些政策，銀行拆借利率就會出現‘619’、‘620’，而且這個過程中會產生一些黑洞，拼命的吸金，最后的結果是劣幣驅出良幣，把一些好的企業逼死。”

　　黃海洲分析稱，中國經濟現在面臨一個機遇期，同時也是調整期。中國經濟去杠桿的過程已經開始，而且還會繼續。他把全球發達經濟體劃分為三大板塊，美國經濟、歐元區經濟和新興市場國家經濟。2008年危機以來，過去五六年，美國一方面推三次量化寬松，同時去杠桿過程已經完成，而歐洲沒有大動靜。包括中國在內的新興市場國家普遍在去杠桿，黃海洲強調在去杠桿化過程中，改革、增長和穩定三者的關系非常重要。

　　黃海洲認為，改革里面有一定的增長速度作為支撐，增長的速度和水平要有一定的穩定性。光看增速也不行，流量、結構、存量要統一起來考慮。“新興市場國家包括中國在內，如果去杠桿力度不夠，會被市場所拋棄，部分新興市場國家已經出現比較大的問題，所以做得不夠不行。如果做的過猛也會有問題，自己把自己拋棄了。”基于此，黃海洲強調要有一定的穩定性，要增長，而且增長要有一定的穩定性，改革才能推進。

　　基于傳導機制問題以及中國經濟去杠桿化兩方面來看，黃海洲認為，中國的改革還有很長的路要走。他認為，在利率方面要理清傳導機制，“理清傳導機制有很多思路，一個高端的黑洞要用非市場化的手段堵住，這不是市場能解決的，包括用行政手段。”他認為，利率市場改革要把現在的利率從多軌變成少軌。尤其把高端的擠掉，中樞的利率下移，有利于穩定經濟增長，也有利于金融進一步改革。

　　3月初以來，人民幣匯率對美元部分貶值，同時央行擴大了浮動區間。“這是一些很有意思的變化，我認為是可喜的變化。人民幣往前走的話，升值和貶值兩方面的壓力都有。”黃海洲表示，在這之前，人民幣單方面的升值壓力，因為是單邊市，人民幣國際化很難。今天的雙向波動，更有利于人民幣國際化。

　　在黃海洲看來，人民幣國際化前提條件實際是中國可以兩邊市場做起來，看多的看空的，在里面尋找一個中間價，這有利于人民幣國際化。人民幣國際化可以把它理解為一個人民幣上市的過程，需要思考以什么樣的價格上市的問題。“IPO發了之后就跌，人家敢買嗎?你要找到一個中間價。要給投資者讓利，買到你的股票的投資者將來能賺錢。利率并軌，匯率入市，入市是上市的意思。”