左曉蕾淺析所謂的IPO恐懼癥

　　IPO作為供給方要充分披露相關信息特別是風險信息，投資人作為需求方要權衡兩方面風險，一是發行人的風險，二是本身可承受的風險，然后做出投資與否的決定。原則上，因為需求方的風險可承受能力是不一樣的，投資決定和投資行為應該是不同的，一部分可能退出該只股票的投資活動，決定投資的需求成為實際需求，與IPO供給形成股票價格。因為每只IPO股票的風險不同，需求方的風險可承受能力也不一樣，所以IPO股票價格不可能毫無懸念地一致上漲，甚至可能出現發行失敗。股價是供求雙方的風險信息的對稱，進而調整供給和投資需求的變化。

　　要走出IPO增加股票供給，導致股指下跌的供求定價誤區，需要為資本市場的風險定價機制回歸做有效的制度性安排。首先，制定發行人真實、準確、完備的信息披露的規則，特別是對風險的披露，不能像過去那樣只是羅列風險點，必須要求對未來經營、收益可能帶來的影響給出指標性判斷。

　　其次，強化發行上市過程中主導和參與業績造假，隱瞞風險的發行人、會計事務所，律師事務所，保薦承銷人的懲罰規定。在股票發行過程中，發行人與中介機構是利益關聯方，如果沒有嚴格的違規違法的懲罰制度，僅僅依靠所謂從業人員的自律，很難約束業績造假隱瞞風險，破壞風險定價原則誤導投資需求方的串謀違法行為。因此，重啟IPO后需要同步對過去的一些違規懲罰制度進行修改。特別是要加大執法力度，防止虛假信息披露和其他違法違規行為的泛濫，避免IPO重啟重蹈覆轍再陷誤區。

　　同時，必須改變需求方盲目打新股，純粹投機套利IPO上市價格帶來的非理性的羊群效應，應回歸風險定價的投資決策基本原則。如果需求方能夠充分利用現在的所謂預披露制度，真正地獨立判斷發行人的盈利能力、投資價值和經營風險，并且合理地評估自己的風險承受能力，新股的投資決策可能會出現分化。高風險承受能力的投資者可能會挑戰高風險的新股，風險承受能力較低的投資者會選擇更溫和風險的新股。更多地遵循風險定價原則的“獨立”決策和投資行為，信息才會更對稱，市場的有效性才會得到加強，股價才會更合理，資源的市場優化配置的效果才會顯現。