歐洲央行實施負利率：另類的方式"賭"未來

　　北京時間5日晚間，歐洲央行行長德拉吉宣布，歐洲央行將存款利率降至負0.1%，基準再融資利率下調至0.15%，邊際貸款利率大幅下調35個基點至0.4%。對歐洲央行來說，這意味著一個歷史性時刻的出現--其成為首個實施負利率的世界主要央行。對此，歐元的反應是先抑后揚，資本市場則溫和上漲，分析師們卻開始擔憂政策效果。

　　大約一個多星期前，諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼向德拉吉遞交了一份書面報告，以一種仿佛是"嗨，哥們兒，你們想錯了"的口吻諫言，為了防止歐元區陷入日本式通縮，歐洲央行必須提高1990年代以來所堅持的通貨膨脹目標。

　　顯然，在一個經濟學家眼中，2%的通貨膨脹率目標太低，這加大了央行沒有降息空間的風險--所謂的零利率下限。但政客們卻決定以一種另類的方式"賭"未來--負利率。

　　上次歐洲央行降息還要追溯到去年11月。而自2008年10月金融危機爆發以來，除了2011年兩次加息行動外，歐洲央行幾乎都在降息周期中度過。但這種手段所起的效果并不理想。

　　歐洲央行希望通脹率能維持在接近但低于2%的水平，但自去年10月以來，區域內的通脹率一直低于1%，上個月甚至下滑到0.5%。根據歐盟統計局本周發布的數據，歐元區一季度GDP環比僅增長0.2%，低于修訂后的前一季度0.3%的增幅。歐元區4月份失業率雖然下降到了11.7%，但與紀錄高點依然相去不遠。

　　根據歐洲央行5日做出的最新預測，歐元區2014年GDP增長率將為1.0%，低于3月時所預測的1.2%;2014年通脹率預計為0.7%，同樣低于3月時預測的1.0%。

　　好在歐洲央行的政策籃子并非工具寥寥。德拉吉5日還宣布了非傳統的貨幣政策，以刺激對實體經濟的貸款。其中最引人矚目的一項工具是TLTRO(定向長期再融資操作)。相比此前推出過的數輪LTRO(長期再融資操作)，TLTRO更側重實體經濟。

　　此外，歐洲還將開始研究資產擔保證券購買計劃(ABS)，并將延長當前對銀行的無限資金供應，停止對其在歐元危機之初的債券購買進行沖銷。

　　"我們決定實施一套政策組合，提供更多的貨幣政策寬松，支持對實體經濟貸款。"德拉吉說。

　　法興銀行高級外匯策略師Sebastien Galy對上證報記者表示，歐洲央行所做出的決定是針對流動性、信貸也包括利率的政策組合。這一行動力度可觀，可幫助歐元區比預期更快復蘇，對全球經濟而言也是一個積極因素。

　　市場是最直接的政策檢驗師。在德拉吉的工具箱打開后，歐元先抑后揚，盤中一度觸及2月6日來最低位1.3503美元，此后迅速反彈，至北京時間5日22時30分報1.3619美元，漲幅0.17%。同一時間段，歐洲大部分股市溫和上漲。而由于市場看到歐洲央行阻擊通縮的行動，紐約金價獲提振，在上述時間段上揚0.71%;油價則小幅走低。

　　過去一年，歐元對美元匯率已升值4%。

　　對這一罕見的負利率格局，一些專家保持謹慎。Merrion Stockbrokers首席經濟學家Alan McQuaid對上證報記者表示，歐洲央行所采取的措施將削弱歐元，并引領通脹水平上升。但鑒于銀行必須在今年接受歐洲央行的壓力測試，且留意各自的資產負債表，短期內很難看到銀行自由放貸，因此歐洲央行宣布的措施可能很難產生立竿見影的效果。

　　而在國際清算銀行總經理卡魯阿納看來，歐洲央行將存款利率降至負值或許不會刺激銀行加大放貸。"事實上，整個金融市場的構架是基于正利率，這是常態。"而在一些業內人士看來，此舉對新興市場或有連鎖反應：一方面可使資金出逃趨勢得以緩解，另一方面更多流動性的釋放會增加通脹壓力。