徐成宏：山雨欲來風滿樓 非農引爆超級周

　　昨天外匯市場上演驚魂一幕，歐洲央行利率決議履行了其此前的政策承諾，歐洲央行昨天宣布將主要再融資利率調降10個基點至0.15%的紀錄新低，并首次將存款利率調降至負0.10%，成為首個實施負利率的世界主要央行。歐元在決議公布后一度大幅下挫至4個月以來的地點，但此后卻出現了戲劇性的大逆轉行情。

　　歐元逆轉欲何為?

　　歐洲央行周四幾乎釋放了全部負能量，包括降息、負存款利率、結束SMP沖銷、準備歐版量化寬松、4000億長期LTRO操作。等重磅舉措，但歐元兌美元在一度觸及4個月低點后便強勢反彈。

　　歐洲央行將存款利率降至-0.1%，成為首個實施負利率的世界主要央行。將指標再融資利率降至0.15%，并將隔夜貸款利率降至0.4%。

　　在歐洲央行行長德拉基和他的同僚讓歐洲央行成為首個實施負利率的主要央行、公布了其他抵抗通縮的政策計劃之后，歐元/美元一度下跌，但隨后迅速反彈。

　　歐洲央行政策聲明發布后歐元兌美元一度觸及1.3504的四個月新低，不過之后歐元便掀起反攻浪潮，歐元兌美元匯價出現了V字形反轉的走勢，不僅很快收復了之前的跌幅，還上漲至近兩周以來的高位1.3668，當日攀升0.44%。

　　市場認為，盡管德拉基周四采取如此多的舉措，但基本符合市場預期，假如未來沒有進一步舉措的話，很難實現拉高通脹的目標。因此，周四歐元走勢或許對于德拉基是一個警告，提醒他目前行動方面只是開了一個頭。

　　從歐洲央行周四的一系列舉措看，顯然已基本達到了火力全開的地步。除了主要再融資利率略低于市場預期的15個基點外，其他的所有寬松舉措和承諾，基本落在了市場事先預料其可能采取行動的范疇之內。

　　但從歐元過山車的表現看，市場顯然并不買賬。這里面的原因也許有多方面，從表面上來看，歐洲央行的確采取了一系列的寬松措施，但從深層來看，歐洲央行這一輪措施或許是量多質次，料無法在實體經濟領域起到應有的影響效果。

　　歐洲央行將三大利率調降至紀錄低位，以避免歐元區出現日本式通縮的風險，并拉低歐元匯率。歐洲央行首次對銀行在央行的隔夜存款收取0.1%的費用，試圖迫使銀行向中小企業放貸。德拉基沒有宣布大規模購買資產計劃，即所謂的量化寬松政策，但表示將在必要時進一步采取行動。

　　在決議前就有持倉數據顯示，由于投資者對歐銀出臺大范圍寬松抱有期待，市場早已集聚了大量歐元空頭，而在決議公布伊始，歐元的快速下跌也進一步吸引了空軍入場，而此后，尤其利空兌現以及獲利了結，歐元出現軋空行情也并不令人意外。

　　歐洲央行的寬松新政無論如何解讀，至少也彰顯了其采取行動幫助持穩經濟的信心，同時，歐洲央行在量化寬松措施問題上也留了一手，這意味著其在此后進一步放棄寬政策的空間仍然存在，而這對于歐元匯價的長期走勢可能仍是利空。

　　非農能否再掀狂瀾?

　　今天市場將迎來本輪超級周的最后一個交易日，美國5月非農數據將在今晚20:30隆重登場。目前市場預期美國5月非農就業崗位或增加21.8萬個，美國5月失業率則料從4月所及五年半低位上升0.1個百分點至6.4%。在周四歐洲央行掀起狂風暴雨后，今晚非農能否續寫市場將魂行情，晚間將會揭曉。

　　北京時間今天20:30，美國勞工部將公布非農就業報告，全球金融市場料將對此密切關注。與前兩個月相比，此次非農數據頗有幾點不同。一是市場此次預期美國失業率將再度回升，二是此次事前公布的最為關鍵的非農前瞻指標ADP表現遜于預期，因此，相比于前兩個月非農公布前的樂觀情緒，此次市場對數據的預期，要顯得遜色不少。

　　此前公布的數據顯示，素有小非農之稱的4月ADP就業人數增加17.9萬人，為近四個月以來的新低，且不及市場預期增加21.0萬人，這也令市場對于周五的非農數據感到擔憂。

　　假如5月非農數據繼續表現出色，則可能提升外界對美聯儲加快縮減(QE的步伐，甚至提早加息的預期，這將對美元構成提振。美聯儲公開市場委員會在4月30日的會議將每月購債規模從550億美元降至450億美元。反之，若表現不佳，則料將對美元有所打壓。

　　當然，需要提示投資者的是，此次數據除了非農主指標和失業率，上次非農的修正值，以及此次包括就業參與率、小時時薪等的表現也值得重點留意，一旦出現與預期出入較大的局面，也可能對市場情緒產生較大影響。

　　雖然美國4月份非農就業人數增幅高達不可思議的28.8萬，但是如果這一數據在周五發布的新一期非農就業報告中得到進一步上修，大家也不應對此感到大驚小怪。

　　市場認為，在過去20個月的時間內，有19個月的非農就業數據相比初值都被向上修正，平均上修幅度達到了3.7萬人，不出意外的話，4月份的非農就業人數增幅很可能會達到30萬或更高的規模，而這也能證實美國經濟在經歷了冬季惡劣天氣的打擊后將出現全面的井噴式回升，并且整體經濟前景也依舊看好。

　　不過高盛對美國5月非農數據不看好，其預計為增加21.0萬人，低于市場預期的21.5萬人，高盛預計5月失業率將自6.30%升至6.50%，而市場預期為6.40%，從近期的價格表現來看，高盛認為若非農數據合乎該行預期，則不會對美債市場造成顯著影響。