A股成長的煩惱：還沒有條件容納“阿里們”

　　9月19日是阿里巴巴在美國紐交所上市的日子。從阿里巴巴之前的新股發行及上市當天的表現來看，此番赴美國上市，阿里巴巴堪稱空前成功。也可以這么說，赴美上市是一次改變歷史的過程，它不僅創下了美國股市最大規模IPO紀錄，而且基于上市首日的良好表現，阿里巴巴也因此成為僅次于谷歌的世界第二大互聯網公司。同時馬云也因此成為中國大陸的新首富，大股東孫正義也因此成為日本新的首富。

　　正是基于阿里巴巴赴美上市的空前成功，這也足以表明今年3月阿里巴巴作出赴美上市的決定是正確的。眾所周知，馬云此前一度鐘情于到香港上市，去年他發給員工的郵件，首次披露了阿里巴巴的“合伙人”制度。但由于港交所難以接受阿里的“合伙人”方案，最終只能忍痛割愛，雙方擦肩而過。

　　為什么阿里會把香港上市作為首選?這除了地緣關系等因素外，馬云可能考慮到，香港上市會讓公司股票得到一個比較合理的溢價。畢竟香港的投資者更熟悉與了解阿里巴巴。而到美國上市，對阿里巴巴缺少了解的美國投資者是否給阿里一個理想的發行價格卻是未知。

　　但從阿里巴巴在美國成功發行與上市的盛況來看，阿里當初的擔心可謂多余。從9月8日阿里巴巴進行的首場路演來看，可謂盛況空前，場面火爆遠超當年Facebook。基于投資者的追捧，阿里巴巴新股最終以68美元的上限定價，上市首日股價大漲38.07%，當天收盤價高達93.89美元。

　　阿里巴巴的最終融資，打破了2008年信用卡機構VISA在美國IPO融資196億美元的紀錄。如果承銷商行使超額配售權，還會有4802萬股阿里股票發售，屆時阿里巴巴累計融資將達到250億美元規模，問鼎全球最大規模IPO。

　　如此成功的發行結果，無疑表明了阿里赴美上市決定的正確性。當然，阿里巴巴選擇赴美上市也是一種雙向選擇的結果。畢竟美國股市是世界上極少數可以接納阿里這種“同股不同權”股權結構的市場之一。雖然說美國股市的嚴厲監管令不少企業聞風喪膽，而且美國股市的集體訴訟機制也讓很多企業望而生畏。實際上，正是這些舉措的存在，才保證了美國股市對阿里巴巴上市的接納。畢竟阿里的“合伙人”方案及“同股不同權”的股權結構，如果沒有嚴厲的監管措施與有效的投資者保護舉措，那么投資者的利益可能會受到侵犯。可以說，阿里巴巴能夠成功赴美上市，正是得益于美國股市嚴厲的市場監管措施與有效的投資者保護機制。

　　也正因如此，面對阿里巴巴在美國股市的成功發行與上市，國內A股市場有必要保持全面審視的態度。最近幾年隨著國內互聯網巨頭們紛紛選擇海外上市，A股市場因此遭到了方方面面的指責。而阿里巴巴此番在美國股市得到的巨大成功，又再一次讓A股市場遭到“為什么不能接納阿里A股上市”的種種質疑。

　　其實，這樣的質疑對于A股市場來說是很無辜的。畢竟A股市場目前只成立了二十幾年時間，還只是一個不成熟的市場，A股市場還遠遠沒有發展到讓阿里巴巴這種“外資公司”與“同股不同權”公司上市的地步。在這種情況下指責A股市場為什么不能接受阿里上市，就像指責夏天里為什么不能讓梅花盛開一樣。

　　也許在這個問題上，馬云才是最明智的人。盡管國內市場上自作多情者不少，但馬云很清楚地知道，目前的A股市場還沒有條件接納阿里巴巴。所以，對于A股市場，阿里巴巴已經有言在先：未來條件允許，他們將積極參與回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長。所以在這個問題上，人們應該做的事情不是對A股市場的橫加指責，而是為“阿里們”回歸國內市場創造條件。在相關條件并不具備的情況下，一味指責A股市場是沒有任何意義的。