向小田：阿里上市的焰火蓋住了什么

　　阿里巴巴集團19日登陸紐約證券交易所，其IPO總募集金額達到250億美元，成為有史以來全球融資規模最大的IPO項目。同時，阿里巴巴市值也達到2300億美元，成為僅次于谷歌的全球第二大互聯網公司，市值還超過了BAT另外兩家騰訊和百度的總和。馬云本人則以1500億元個人資產登頂中國大陸新首富。

　　阿里巴巴IPO刷新了如此多的紀錄，堪稱資本市場的一個重要里程碑。在這個時間節點，看到如此火暴的場景，讓人不得不想起2000年科技股泡沫達到頂峰的時刻。一般來說，聰明的公司往往在市場最為高估的時候出售自己的股票，以阿里巴巴之前在資本市場的表現，該公司絕對堪稱“聰明的公司”。

　　當然，阿里巴巴并非個例。1999年夏天，成立不久的網站MP3.com上市，上市前一個月該網站Pre-IPO融資，估值僅5億美元，約每股10美元。經過IPO詢價后，該公司居然將價格定在匪夷所思的28美元。即便是如此高的定價，MP3.com在上市當天竟然以92美元高開，盤中甚至攀升至105美元的天價!這一切竟然和阿里巴巴本次IPO過程頗為相似。阿里巴巴從定價68美元，到紐交所開市超2個小時仍然未確定開盤價格，創造紐交所十年來開盤時間最長的一次IPO。如此種種，幾乎已經超越2000年那一次科技股泡沫中IPO的盛況。然而，當年IPO火暴的公司，最后剩下來的沒有幾個。

　　2000年科技股泡沫破滅后，華爾街流傳甚廣的一句話就是：“這個世界上最偉大公司的股票已經是垃圾了，即便所有投資者都認為這些公司是世界上最偉大的公司也無法改變這個事實。” 雖然不可否認阿里巴巴是一家好公司，但好公司也離不開大周期。我們無法猜測阿里巴巴股價的漲跌，然而我們需要了解的是，聰明的公司總是能選擇在市場被高估時發行股票。歷史已經充分證明了這一點。

　　那么，現在市場究竟是否高估?我們以標準普爾500指數成分股所對應的總市值和美國GDP的比率這一數據可一窺端倪。從數據來看，這一比率目前大約在100%左右。這一比率接近或者超過100%，在歷史上只發生過兩次：一次是1999-2000年的科技股泡沫，一次是2007-2008年的次貸危機。阿里巴巴IPO給美股帶來的興奮可能掩蓋了市場部分的負面情緒。在日內和收盤價均創新高后，標普500指數也在尋找方向。除了上述比率數據暗示市場處于高估狀態外，市場上的股票Put/Call比率、波動率指數(VIX)等都無一例外在顯示賣出信號。

　　阿里巴巴是一家偉大的公司，但購買偉大公司的股票未必能賺錢。投資者們需要時刻記住這一點，投資是理性的行為，而非感情的沖動。