郭施亮:中國股市被激活的背后

　　據數據統計，目前通過融資杠桿炒股的規模已接近7000億元，顯示出融資融券的業務異常火爆。然而，在去年年底，兩融的規模僅有3465.27億元。至于今年上半年末期，兩融的規模也不過4064.08億元。

　　兩融規模的爆發式增長，實際上是行情回暖的真實寫照。與此同時，也是市場風險偏好有所轉變的一個重要性的體現。

　　多年來，房地產、信托市場及其他相關領域都具備高收益性的特點，也因此吸引了社會大量的流動性。

　　其中，房地產市場無疑是“吸金”最明顯的領域。

　　過去十年，當屬房地產市場發展的黃金十年。因其具備偏高的投資收益率，且擁有極佳的保值增值效果，也深受資金的追捧。

　　然而，隨著國內經濟的大轉型，結合財稅改革等重磅政策的陸續推進，房地產業的保值增值效果開始受到了市場的質疑。

　　截至今年9月份，全國百城新建住宅平均價格持續第5個月環比下跌。與此同時，全國主要城市的庫存也出現了大幅攀升的跡象。至此，部分流動性逐步選擇撤出房地產市場，而進入具有投資優勢的領域。

　　至于信托市場及其相關的領域，因剛性兌付的長期存在，信托產品、公募債券等均出現了規模式的增長態勢。而當中也不乏一些低資質的發行人。

　　有了國家的兜底，投資者不惜大舉進入相關的領域。于是，市場潛在的信用風險不斷地積聚，而社會的無風險利率水平也水漲船高。顯然，面對超過10萬億的信托業規模，國家的“兜底”難度也大幅提高。

　　2014年，屬于“打破剛性兌付”的元年。其中，2014年信托產品到期量較2013年大幅增長超5成，全年可預計的信托產品到期規模高達5萬億。隨著中誠信托部分違約、超日債實質違約事件的爆發，對參與其中的投資者造成不可估量的打擊。

　　由此可見，在房地產市場拐點逐漸顯現、信托等投資市場的吸引力不斷下降的大環境下，中國股市無疑成為這些投資資金的主要選擇渠道。

　　值得一提的是，隨著兩融的開戶門檻大幅降低，也直接促發上述資金參與股市的熱情。

　　不可否認，兩融規模的迅速壯大，對股市的上漲起到明顯的助漲作用。但是，在兩融規模出現極度膨脹之后，恐怕會對市場起到明顯的壓力。

　　一般而言，參與兩融的投資者多以中短期操作為主。一方面，參與者需要提前預判大盤可能上漲的空間，做好隨時獲利了結的準備。另一方面，參與者又不得不考慮到兩融的資金成本問題。

　　據不完全的數據統計，兩融的交易成本不僅包括融資融券的年化利息，同時還要承擔傭金、印花稅、過夜利息、過戶費等費用。其中，融資的年化利息可高達9%左右，明顯高于同期的銀行貸款利率。

　　顯然，參與兩融的投資者最先考慮的是風險問題。而有效把控風險的前提卻是建立在中短期的操作周期之上。于是，兩融規模的迅速膨脹實際上暴露出市場的高度投機性，一旦行情出現了變化，則會對投資者造成巨大的影響。

　　此外，在股市行情有所回暖的大環境下，P2P資金加快入市也是市場關注的焦點，同時也起到了加快激活中國股市的作用。然而，與兩融業務相比，部分P2P平臺的股票配資業務卻暴露出更大的風險性。

　　其中，從事P2P股票配資業務的平均杠桿率偏大。一般而言，其平均杠桿為5倍，更有甚者出現15倍以上的杠桿率。顯然，在缺乏嚴格風控的前提下，無論對平臺還是對投資者來說，如此驚人的杠桿率如同“玩火”。

　　筆者郭施亮認為，在改革反腐齊頭并進的大背景下，提振股市已經成為了政治任務，這也是中國股市上漲的根基。而在投資信心明顯回升的基礎上，股市加上了杠桿，卻促成了股市的快速反彈。不過，在市場投機行為持續瘋狂的同時，或許又該到了我們警惕的時候了。