新一輪牛市風險將大于2007年

　　據媒體報道，下周證監會將派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。對于為何會啟動本次檢查，某證監局相關人士向媒體表示，可能主要源于本輪“瘋牛”行情中，兩融杠桿助推了市場的大漲大跌，對投資者來說存在比較大的風險。

　　這輪中國A股瘋牛行情最令人不解的是，在CPI、PPI屢創新低，整個社會特別是實體企業哭喊融資難融資貴，似乎社會流動性嚴重匱乏，在這種情況下，央行無奈定向降準、全面降息、大幅度再貸款等手段放水貨幣。而在此之后，股市竟然連續創出天量，不但創出中國股市歷史交易量新紀錄，而且創出人類歷史紀錄。

　　人們不禁要問，調控部門此前一直判斷市場流動性極度缺乏，從而匆忙降息定向降準應對，那么，滬深兩市13個交易日累計將近10萬億元的天量，資金從哪里來的呢?

　　瘋狂的股市行情正在吸引著更多的場外資金。央行放水救助樓市資金轉投股市了，央行放水救助實體企業的資金流入股市了，銀行理財產品資金繞道進入股市了，央行降息導致從銀行流出的存款資金迅速去股市投機了，國際熱錢大舉到股市里淘金。

　　更應該引起關注的是，融資融券的高杠桿天量資金肆無忌憚地在股市里炒作，P2P股票高杠桿配資資金也流入了股市。WIND統計數據顯示，截至12月5日，兩市融資融券余額為8882.47億元，逼近9000億大關，其中融資余額為8811.03億元，而一個月前的11月5日，這兩個數字才分別為7222.40億元和7172.75億元，今年年初，則分別為3465.27億元和3434.70億元。證監會的數據顯示，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%。融資買盤已經成為助推市場上漲的一大動力。

　　目前以融資為主的融資融券業務，杠桿比例大多為1:2，少數激進券商會將比例增至1：3。杠桿意味著可以將融資融券的抵押物包括資金賬戶資金和證券賬戶證券資產放大2至3倍從券商融資炒股。這樣的惡果是，通過股票抵押，獲得高于抵押值最高3倍的資金，然后進入股市。推高股市后，股票存量價值增長，再用增長的存量股票去融得更多資金入市，促使股市繼續上漲，股票存量價值繼續增加，繼續融得更多資金。循環往復下去，高杠桿的融資融券使得市場被嚴重投機炒作泛起巨大泡沫。

　　少數激進的券商將比例放大到3倍，也不能完全怪罪券商。今年2月20日，證監會在官方微博就融資融券業務相關問題進行解答時說：融資融券業務的杠桿比例最大為三倍。當融資融券保證金比例為50%，且擔保物全部為現金時，融資融券杠桿比例達到最大倍數三倍。當融資融券保證金比例高于50%，或擔保物包含可充抵保證金證券時，融資融券杠桿比例低于三倍。

　　此外，另一股“民間力量”同樣不可忽視，那就是P2P股票配資，融資門檻低至2000元，年化利率約15%至18%，有的平臺免收管理費只拿息差，配資比例大多為3到5倍。而P2P股票配資杠桿完全由融資者與平臺相互協商自定。

　　這輪行情完全是央行放水行情，是券商通過融資融券手段無限放大杠桿的自導自演行情，是P2P股票高杠桿配資的助紂為虐行情。與2007年的大牛市相比，這輪高負債、高杠桿吹泡沫行情的風險遠遠大于2007年。就連矢志不渝唱牛股市的李大霄都強調，2007年的大牛市沒有杠桿，但現在的杠桿在全球股市中已經超越了平均水平，散戶投資者對于使用杠桿應當謹慎，要敬畏市場，財莫強求，投資股市要量力而為。