全面降準并非最優選擇

　　2015年經濟工作仍堅持穩中求進總基調，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，繼續實施“積極的財政政策+穩健的貨幣政策”組合。

　　如前文所述，面對經濟發展新常態，需要改革和創新引領。今年以來，潛在經濟增速重心明顯下移，經濟下行壓力始終較大。但政府保持定力、創新宏觀調控，堅持合理區間管理，強調運用簡政放權“先手棋”和制度建設“連環炮”激發社會創新創造創業熱情和經濟活力。

　　一系列“簡政放權”和“微觀放活”措施給廣大中小微企業“松綁”和“解渴”，這是今年經濟在預期軌道持續向好的根本保障，同時也彰顯出政府推進改革創新、轉型升級的堅定決心，并由此產生了良性社會預期。今年宏觀調控的成功經驗是我們準確把握明年政策走向的重要背景，定向調控、結構性調控仍是突出的政策特征。

　　財政政策方面，會議強調“積極的財政政策要有力度”，預計明年將進一步強化財政政策的逆周期調控，加強財政政策在轉型升級中的引導作用，減稅增支規模都將增大。具體方面，將加大對科技創新和戰略新興產業的支持;為對沖房地產投資下行壓力，基礎設施互聯互通方面投資也將進一步增強;財政赤字率將相應提高。

　　貨幣政策方面，在維持“穩健”之外，會議還強調“貨幣政策要更加注重松緊適度”，這意味著明年貨幣政策將更加“主動作為”，流動性管理更為積極。面對新常態下的轉型升級特征，貨幣政策仍將堅持“總量穩定、結構優化”基本取向。

　　我們判斷，明年仍將延續今年來創設的SLO、SLF、PSL和MLF等創新工具“定向”預調微調，針對性降低實體經濟融資成本。但類似今年降息措施，會在必要時謹慎運用，盡量準確傳遞政策意圖，將更充分體現貨幣政策“刀尖”上的平衡藝術;從現在看，考慮金融和實體兩個層面，全面降準并非最優選擇。目前看來，2015年貨幣政策總體呈現 “中性偏緊”格局。