趙丹陽看A股市場的發展趨勢

　　大家好，我相信在座的有新的老的投資者，現在距我們回歸和產品成立快一周年，借這么一個機會和大家分享交流下看法，今天我這個PPT做得非常簡單。

　　牛市已經啟動，我相信在坐大多數的人都已經分享到牛市第一波的成果，其實我們去年這個時候講的內容在網上都有，大家可以去翻翻看，重復的就不多說(注：去年講話全文也本公眾號首發，今日也有補發，大家也可翻閱到本公眾號2014年1月5日微信文章)，今天大部分的時間還是和大家互動交流吧。

　　首先，這幅圖是去年做的圖，去年1月3日、4日路演用的圖，當時上證綜指在2050-2100點左右，市場還是比較熊市的時候，時隔六年我們從海外回歸A股市場，我們當時的觀點是牛市已經開始啟動，將來會有一個中國歷史上最大的牛市。我們當時這個話還是保守了。

　　實際上，這輪牛市是中國歷史上，也將是人類歷史上最大型的牛市，從第一浪的成交量和走勢圖上來看，已經驗證了這個特征。所以說，這次牛市可能是中國歷史上、人類歷史上最大的牛市。

　　牛市的三個條件，去年的PPT也有，第一個是利率下行，去年這個時候，國債的利率大概在4.8%，現在應該在3.8%左右，下降了非常多;余額寶當時的收益率可以達到6%、7%，現在應該在4%左右。

　　過去這一年，央行也降息、下調正回購利率、降低一部分金融機構的存款準備金率，但這都是第一步。大家知道，中國是高儲蓄率國家，儲蓄率達50%多，長期來是資本過剩的國家，所以說中國未來的利率還會繼續下降。過去的利率有些扭曲，包括地方政府平臺和房地產的債務，這兩塊規模下降之后。接下來整個市場的真是利率開始下行，但下行的還不夠。

　　在利率下行的過程中，A股市場場外的資本就會受到壓力，比如說保險資本，他融資的成本都4、5%以上，它就必須找到可以匹配這個高收益的產品，以前場外有很多信托產品、理財產品可以匹配。未來找不到，那他就必須到股市尋找高分紅高股息的股票，到股市上尋找和他匹配的投資工具，這時候就可以看到第一浪牛市中債券股票雙牛就是這個原因。

　　牛市第一浪、9、10月之前，債券、高分紅、派息的股票都漲得非常好，10月份之后、滬港通之后、降息之后，這就開始了牛市真正的引爆點。

　　牛市的第二個條件是混合所有制改革，大家看中石化已經做出混合所有制改革的方案，說實話這個方案沒有達到市場的預期，形式上是改了，但從市場評價和股價的反應來看，并沒有達到應有的預期。

　　我們相信混合所有制的改革，會在2015年越來越快，并且會是催生大牛市的下一個引爆點。

　　如果我們的上市公司都引入好的治理結構，真正達到股東利益最大化的時候，很多公司未來的損益表里，收入可能每年增長5%-10%，但利潤可能增長20%、30%這樣，利潤的增速會遠遠大于收入的增速。這是治理結構改善的紅利，對股價的提升和估值的提升都會有很大的幫助。這是我們覺得股市大的上漲的很大因素。

　　第三點呢，資本市場開放。現在滬港通開了，深港通也宣布要開了，所有這些背后其實最終就是人民幣要開始國際化。中國作為全球外匯儲備第一大國，未來GDP也要超過美國，大國他的貨幣一定要是可流通貨幣，從這個大前提來看，將來中國的股票不但是中國的投資者購買，還將會是全球的投資者購買。如果進入全球的如MSCI指數，全球資本對A股的需求還是很大的。

　　大家覺得，滬港通開通后，外資進來買A股的反應不如預期。但這只是第一步，海外的大的資金還沒有進來。據我們了解，香港很多基金，他需要修改投資范圍和契約。未來中國資產的回報率對海外還是會有很大吸引力，中國資產從未來十年二十年來看，還是很有投資價值。資本進入中國后，不僅可以分享到中國的成長，還可以分享到人民幣升值的收益。余額寶還有4%左右的收益率，加上人民幣升值，對海外資本還是有很大的吸引力。這三個利好之下，我們覺得未來中國資產在海外還是很有吸引力。

　　講到這里，我把去年牛市的觀點再講一遍，到今天我的觀點還沒變，還是這三點。這三點，會一步步地對中國資本市場起到更大的影響。

　　大家看上證綜指，我們講到2004年， 在1200點的時候，我們赤子之心成立了第一個產品，當時我們預測上證綜指要到3000-5000點，結果最后到了6000點，我們在3000多點就出局了，后來又打新股各方面收益率也還不錯，最終我們是在5200點清盤解散，然后跌到1600點。

　　到了1600點到現在，實際上打了一個大底部，這個底部打了6-7年，打得非常堅實。2014年，時隔十年我們又重新發了A股新的產品，因為我們覺得牛市要來了。現在這個點位也才剛剛起來，所以說現在才是牛市第一浪。

　　雖然說牛市第一浪的成交量、爆發力和速度，已經讓大家大為吃驚。坦白講，對這個上行速度，我們也沒想到這么快。但是對這個第一浪和牛市的力度、漲幅都是我們預計之內的。我們赤子之心從回歸A股的去年(2014年)1月份起，實際上對未來3-5年的股市怎么走、怎么預期，我們已經有一個大概的想法。

　　過去幾個月，大家可能都很辛苦都很忙。但坦白講，過去幾個月是我最輕松的時候，兩三個月我基本處于放假的狀態，我們長線布局已經做好。未來股市怎么樣走、怎么做，我們實際上都有大概的框架。

　　我們認為走到今天，牛市是第一浪，第一浪快結束了，股市不可能天天這么快速上漲，第一浪在這個位置需要調整、消化甚至或者經濟數據不好還要一定的回吐、洗納、這么大的成交量要充分洗干凈后然后才進入下一浪，現在是第二浪快要開始了。

　　第二浪的整理消化結束之后，然后才進入主升浪，主升浪的時間也許是今年下半年或是什么時間，這個太細節的東西就沒法預測，也預測不準。但一定是要經過一定的消化吐納換手才進入牛市的第三浪。

　　第一浪是不分青紅皂白，所有的股票能漲的都漲，而且互聯網時代信息傳播、情緒相互感染，成交量上的特別快，市場走得特別有效率。但是一個事物發展的規律還是取決于規律本身，而不會因為傳播工具的加快而改變他的規律。一定會有這么一個第一浪、第二浪、第三浪。這樣一個過程的。雖然第一浪比以往的成交、速度都大，但還是需要一個調整吸納的過程。

　　對于這一輪牛市的高度、或者到什么點位上，我們雖然自己有一些想法，但在這里還是不方便說。我們可以說，在現在這個位置上，從價值投資上講，即使這個位置上，長遠看還是值得投資的，只要你買到好的公司，總是可以睡好覺的。

　　我們香港今年回報也還可以，兩個基金，一個回報是31%，另一個有25.7%吧。香港的價值投資基金是2003年1月成立，過去12年的累計回報是12倍，恒生指數的回報漲了一倍多吧;赤子之心自然選擇基金是2009年3月成立的，到去年底的累計回報是126%。

　　我們A股的信托計劃，赤子之心價值是1月22日(2014年)成立，到2014年底的回報是51%，2期赤子之心成長晚一個月成立，2月20日成立，到年底的回報是46.5%吧。

　　我們還是繼續說，堅定看好這輪牛市，這輪牛市是人類歷史上最大的一次，牛市還很遠，大家不要到一定高度上就產生懷疑和恐慌。

　　牛市第一浪，是降息推動的價值低估的修復，很多股票已經漲了很多了，低估的修復快結束了;接下來，就是要進入牛市第二浪，牛市第二浪整理消化之后，就進入牛市第三浪。牛市第三浪的推動一定是要上市公司業績的推動。

　　接下來，未來就要看買到什么公司了，尤其是現在注冊制加快之后，創業板、中小板里面比較垃圾的公司未來可能會像香港的仙股一樣。大家知道香港的仙股，很多就幾分錢、一毛錢。我們相信，未來A股市場也會出現這樣的情形。未來好的公司，會持續創新高，很爛的公司、炒概念、重組，在注冊制推出之后，沒有業績支撐的，未來會跌得很慘。

　　未來就是考驗挑選上市公司和股票的能力，要挑到一定能夠分享到中國的經濟成長和有真實業績的好公司。總體來說，我們還是很堅定看好后市。

　　我們看好的行業，是金融行業、高科技制造業、消費品行業、醫療保健行業和互聯網行業。

　　不過，醫療保健行業，去年初的時候我們想投這個行業，但到后來實際買的時候并沒有投資，因為PE(市盈率)偏貴，未來在估值不那么貴的時候還可以考慮。互聯網行業，大家知道創業板動輒60、70倍的PE，打死也不會買。今天簡單的交流和看法就到這，下面可以和大家互動，但聲明不談及個股。