中國如何讓人民幣有序貶值

　　中國外匯儲備重組，老百姓兌換外匯還很不方便，中國外債規(guī)模有限，所以中國完全有條件、有能力、有理由讓人民幣“有序貶值”。

　　所謂“有條件”是指：貶值不會導致老百姓大量囤積外匯而導致外匯短缺，更不會出現(xiàn)外債無法償還的問題，因此人民幣貶值不會導致貨幣危機;所謂“有能力”是指：中國近4萬億外匯儲備已經顯得十分笨重，如果人民幣貶值可以把國際貨幣投機資本趕走一些，而使外匯儲備數量更加真實一點，質量更高一點，那有什么不 好?

　　重點要說一下為什么人民幣貶值理由充分?我們已經強調過多次，根本原因在于人民幣已經被高估。

　　人民幣被高估有三大證據：

　　第一，按照購買力平價理論，同等質量的商品，包括大宗農產品(000061,股吧)，歐美市場比國內市場便宜，這說明人民幣高估。其實，這些年國內盛行 出國旅游采購，深圳市民居然到香港采購日用品，這都是人民幣高估的證據。

　　今年中央一號文件指出，中國大宗農產品價格已經高于國際市場，原因很多，但人民幣 高估當然是其重要因素之一。不是危言聳聽，如果人民幣繼續(xù)升值，勢必將擊垮整個中國農業(yè)。

　　第二，按照利率平價理論，中國是不是還有抬高利率的空間?我看不行，利率再被拉高、哪怕是保持現(xiàn)狀，中國實體經濟將大面積破產。

　　實際上，融資難、融資貴已經是實實在在地擺在中國政府面前的大難題。好了，如果我們認為人民幣利率下降預期確定，而且美元加息預期確定，那人民幣有什么理由繼續(xù)升值?

　　第三，中國經濟下行壓力巨大，而美國經濟盡管還不夠穩(wěn)定，但至少是震蕩向上的。基于這樣的經濟基本面的對比，至少人民幣兌美元是該升值還是貶值?

　　我們總在說：讓市場供求關系決定人民幣匯率。對不起，這種觀點的理論依據是“有效市場假說”。

　　這種理論認為，一切影響價格的信息都將包含在市場交易所形成的結果當中。既然中國貿易“不平衡”，那人民幣匯率的變化就一定能夠自動地使之恢復平衡。真這樣嗎?

　　我的研究結論是否定的。如果我們承認這一理論，那我們就必須意識到，市場供求關系所達成的人民幣匯率，一定包含的中美、中歐、中日貨幣地位不平等的信息，如果一定包括這類不平等信息，那它所形成的匯率會是 “均衡”的嗎?如果不是均衡的，那人民幣匯率是不是已經被嚴重扭曲、被嚴重高估了?

　　毫無疑問，我們用最基本的匯率理論全面檢討的結論應當是：人民幣確實被高估了。那我們有什么理由不允許它貶值?就因為美國人希望人民幣升值嗎?美國人逼迫人民幣升值的目的又是什么?中國的央行憑什么因為美國人的愿望而放棄中國的貨幣主權?

　　去年年底開始，中國貨幣市場利率再度全線暴漲，為什么?許多人分析是因為貨幣緊張，然后去挖掘貨幣緊張的理由，這是廢話。

　　在我看來，如果不是中央銀行希望 貨幣緊張，那貨幣緊張得起來嗎?那中央銀行為什么希望貨幣緊張?拉高利率，穩(wěn)定匯率，阻止人民幣貶值。巴西這樣做過，俄羅斯也在這樣做，但管用嗎?

　　我可以負責任地說：作為貨幣政策難以獨立的弱勢貨幣國家，用提高利率的方式去阻止本幣貶值，無異于殺雞取卵。

　　因為，高企的利率會嚴重摧殘本國經濟，嚴重破壞內需，進而為本幣貶值提供更為充分的理由：經濟衰退。這就是為什么俄羅斯剛把利率加上去，很快又降下去的關鍵原因。

　　中國千萬不要再為了貨幣問題而使經濟再度陷入惡性循環(huán)。防止人民幣過度貶值最有效的方法是：加強資本管制。包括社科院原來主張大力推進人民幣自由浮動的著名專家余永定，最近都在頻繁指出：“三元悖論”已經被中國過去的實踐證偽，現(xiàn)在中國必須關注資本開放程度，而進一步開放的風險已經大大增加。

　　我認為，中國所做的開放動作應當是有序、可控的QFII等，以吸引國際實業(yè)資本為主，而不是任由實業(yè)資本逃逸的開放。

　　在外匯儲備相對穩(wěn)定的前提下，趕走貨幣套利投機資本，引入國際實業(yè)資本。而要實現(xiàn)之，必須實施相對寬松的貨幣政策，允許人民幣有序貶值。置于經濟結構問題，我們可以通過支持什么、不支持什么的產業(yè)和稅收政策予以控制。

　　絕不能用貨幣政策——總量政策調控經濟結構，這是個嚴重錯誤。

　　但我們看到的是事實，中國央行拼命強調貨幣政策對調結構的作用。我理解，這無非是為緊縮貨幣找理由，而客觀上繼續(xù)推高人民幣幣值。