注冊制改革不妨分兩步走

　　第一步：2015年6月底前，全面恢復2009年IPO市朝改革做法。

　　具體包括，廢除證監會“暫停IPO”或“重啟IPO”的特權，實行IPO節奏市朝;廢除證監會對新股發行定價的“窗口指導”，實行IPO定價的市朝;廢除“市值配售”的打新規定，賦予全體投資者平等的打新權;廢除與IPO同步的“存量發行”;廢除新股上市首日漲跌幅限制;廢除對IPO超募的行政干預或管制。2009年6月至2012年10月期間，A股市場新股發行體制改革一直堅守上述做法。注冊制改革首先應該率先恢復上述做法。

　　第二步：2015年12月底前，完成相關修法、證監會與證交所分工到位。

　　1通過《證券法》修訂，賦予注冊制的合法地位，并對證監會的權力清單及責任清單劃定邊界，授權證監會對IPO進行注冊審核，并授權證交所對IPO進行上市審核及實質性審查。同時，進一步明確發行人及證券中介包括保薦人、承銷商、會計師、審計師、律師對IPO應當承擔的法律責任。此外，在刑法與民法中，有關證券犯罪的條款修訂，也應加大懲處力度，要有足夠威懾力。

　　2證監會在IPO環節負責注冊審核。在注冊審核上，證監會不對企業的資產質量和投資價值進行判斷和背書，不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負責。同時，證監會還要協同有關部門制定IPO負面清單，并行使注冊審核的一票否決權。

　　所謂IPO負面清單，主要包括勞工標準社保不繳費或少繳費、環保標準排放不達標、稅收標準偷稅、逃稅、漏稅、信用標準合同違約、司法訴訟、產業政策高能耗、高污染等。凡是劃入IPO負面清單的企業，證監會可一票否決其IPO申請。

　　3證交所在IPO環節負責上市審核及實質性審查，并獨立制定本所上市規則。在上市審核環節，證交所設立“上市委員會”，并依本所上市規則對IPO申請企業進行實質性審核和問訊。也就是說，IPO審核的重點或重心在證交所，而不在證監會。

　　證交所IPO審核步驟必須前置于證監會的注冊審核，并作為注冊審核的必要條件。只有證交所先行上市審核通過后，方能提交證監會進行注冊審核。如果不能通過證交所上市審核，則無資格進入證監會注冊審核。當然，即便通過了證交所上市審核，證監會仍可一票否決。也就是說，IPO審核的實質重心在證交所，IPO審核的一票否決權在證監會。

　　此外，注冊制推行后的其他配套改革可在2015年以后擇機實施，包括，建立集體訴訟機制學習美國經驗;取消股票漲跌幅限制與港股相同;實行T+0回轉交易制度與港股相同;加大金融衍生品創新與擴容學習香港經驗;延長股市交易時間：上午9：30—12：00;下午13：00—16：00與港股相同。這是一個大國股市應有的包容性。