大摩華鑫：2015年主題板塊繼續活躍

　　2014年A股從年初的2109點漲至年末的3165點，全年取得50%的漲幅。大摩華鑫基金表示，在新的一年里，主題板塊將繼續活躍，未來市場將從關注增量資金入場逐漸切換到關注經濟基本面的改善，而新興板塊和主題板塊將提供相對更多的投資機會。

　　本輪市場上行是流動性推動的。股市從2014年年中啟動，但在股指不斷上漲的同時，工業增加值和CPI等核心經濟指標顯示經濟景氣度在不斷下行，反映在股市中就是上市公司的業績改善并不明顯，但股票的PE被不斷拉升。從目前的情況來看，這種流動性推動的行情并沒有終結的跡象。

　　占中國居民絕大部分資產配置的樓市依舊低迷;名義利率雖有所下降，但在通縮風險的背景下，實際利率的下行并不顯著。資金在樓市和實體經濟中尋找不到合適的投資方向，預計未來資金仍會不斷涌入尚有賺錢效應的股市，繼續推動股市上行。

　　與此同時，資金推動的行情有望切換到基本面推動的行情。短期看，經濟確實還比較低迷，但經濟基本面確實在起變化，去年四季度以來不斷降息降準，有利于經濟的復蘇。與此同時，政府通過一帶一路等措施，化解傳統行業的過剩產能，通過PPP模式豐富投資的資金來源，并引導社會資源投向新興行業。

　　大摩華鑫相對看好新興產業的投資機會。2014年下半年，A股主要表現為金融和建筑等大盤藍籌行情，進入2015年，市場切換為計算機和傳媒等新興板塊行情，大盤藍籌和新興板塊的估值均得到了不同程度的拉升，但從可持續的角度看，新興板塊的成長空間巨大。

　　相關鏈接：

　　滬港通已經開通滿百天，“深港通”作為繼“滬港通”之后下一步可能的開放步伐，受到越來越多的關注。中金今日發布研報認為，有了滬港通的經驗和技術準備，深港通推出將水到渠成，預計有可能在今年下半年推出。

　　中金指出，與上海市場不同，深圳市場不僅有主板，還有中小板和創業板。上市公司數量1629 家(主板、中小板、創業板各自468、740、421 家)，A股總市值14.8 萬億(VS。上海市場29.3 萬億)。與上海市場相比，深圳市場上市公司數量更多;平均市值偏小;民營與成長性企業占比較高;成長性行業如科技、醫藥、消費等行業占比較高;近年平均的盈利增長較快;交易也相對更活躍，換手率明顯高于上海市場;而從股價表現來看近年明顯好于上海市場，但平均估值也明顯高于上海市場。

　　中金預計深港通機制將比照滬港通機制，但可能略顯靈活。具體來說：(1)北向交易總額度也有望是3000 億，或者視深港通推出之時滬港通額度使用情況與滬港通現有總額度一起有所擴大;(2)北向交易涵蓋的股票：預計有兩種可能性，一種可能性是類似滬港通的機制，覆蓋深市相對大盤的股票并以相應指數的成份股和A/H 兩地上市的股票為主(可能共涵蓋308 支股票，市值占比約49%);第二種可能性是涵蓋數量更多的股票，如以深圳1000 指數成份股為主(市值占比約82%，與滬港通覆蓋的股票占上海市場的總市值比例相當);(3)南向交易覆蓋的股票：盡管在深港通推出的同時，滬港通與深港通南向交易覆蓋股票比當前覆蓋范圍可能有所擴大，但估計出于保護投資者的目的，其范圍也很難大幅擴充至包括香港上市的市值較小的股票;(4)參與者門檻：預計北向交易的參與者沒有限制，但南向交易的參與門檻可能有望與滬港通機制一起有所下調。

　　中金認為，與滬港通類似，深港通潛在的受益股包括：(1)直接受益于交易量擴大的券商及交易所;(2)深圳與香港市場相對于對方市場比較獨特的個股;(3)QFII 青睞或者“滬港通”比較活躍的個股類似的深市和香港市場個股;4)A/H 價差比較大的個股，等等。上述類別并不相互排斥而有可能有重疊。