全球經濟增速放緩 債務不斷上升

　　全球負債上升，外匯儲備減少。最近一些新興市場央行玩了個小花招，用遠期市場干預外匯的方式，借入美元支持本幣匯率。近日，高盛公布的一份研報顯示了新興市場外匯儲備的變化，研報納入了匯率調整和遠期匯率互換賬目，外匯儲備變化令人震驚，例如馬來西亞竟損失43%外匯儲備，泰國、新加坡、韓國損失了15%~17%，印尼將近10%，中國反而是損失最小的，僅為4%。泰國下降17%，新加坡降16%，韓國降15%，印尼將10%。

　　不僅如此，各國負債率還在持續上升，新興市場國家向發達國家迅速看齊，全球進入債務高峰期，各國沒有膽量在此情況下真正緊縮貨幣，這意味著債務杠桿的斷裂。

　　實體經濟情況令人沮喪。截止今年9月，新興經濟金融市場匯市、股市、以及各國自身的政治風險。由于經濟放緩，一些新興市場經濟體的腐敗與政治纏身。

　　作為兩大經濟體，市場對中國經濟增長期待已經降低，GDP維持在6%到7%已經不低。美國經濟數據喜憂參半，遠遠談不上有多好。截止10月9日的一周，美國初請失業金人數和四周平均初請人數同時回落至42年以來最低水平，當周續請失業金人數也跌至2000年來最低水平，就業數據有可能遮蓋了就業參與率下降，16日公布的紐約州和費城聯儲調查中的分類指數顯示美國制造業惡化，新訂單處于多年低點，紐約州為-18.91，為2010年11月以來最低水平。費城為-10.60，為2012年6月以來最低水平。員工數量下降并惡化，紐約州為-8.49，為2012年12月以來最低水平。費城為-1.70，為今年1月以來最低水平。

　　價格上升沒有消除恐慌，芝加哥期權交易所(CBOE)推出的有著“黑天鵝指數”之稱的偏斜指數顯示，當前市場對“黑天鵝事件”的恐懼感升至空前水平。自9月底以來，偏斜指數已上漲超過30%，為1990年有數據以來最高。

　　投資者雖然熱情高漲地火中取栗，但一有風吹草動就會引發資金大撤退，導火索可能是美聯儲加息預期，可能是中國股票市場下挫，可能是中東難民潮，向上的市場草木皆兵，是難得的景象。投資者的恐慌是正確的，沒有資產品價格有長期明確預期。

　　美元就是如此。明確的美元下行趨勢沒有出現，美元在小區間內波動。從去年6月以來，美元處于上漲通道，直到今年4月月K線收陰，美元指數出現震蕩，而后美元震蕩回升到98左右，此后繼續在區間波動至今，今年3月上探100后下行，一直在94到99之間來回波動。9月25日到10月14日美元下行，知名金融博客Zerohedge文章指出，自2013年9月以來美元指數首次呈現“死叉”，過去四次50日均線跌破200日均線的時候，有三次美元指數都出現大幅下挫，但這一次，指標失效了。

　　市場忙壞了，一會兒剿殺人民幣空頭，一會兒剿殺美元多頭，圍繞美元加息預測造成全球市場的系列震蕩。直到9月之前，全球預測美聯儲加息，造成新興市場貨幣大波動。

　　美聯儲不加息，市場出現逆轉，新興市場反彈。基本面不強價格卻在上升，惟一的理由就是資金，全球量化寬松使美元、歐元、人民幣、日元等都成為套利貨幣。

　　當量化寬松難以持續、信用難以維系時，局部的債務危機就會爆發。從理論上來說，類似于日本這樣的高負債國家將成為首先倒下的多米諾骨牌，這取決于國際投資者是否繼續相信日元，讓日本的量化寬松政策得以維系。由于新興市場國家現在動用外匯維穩，如果經濟不能好轉，信用較為薄弱，將成為鏈條中最脆弱的一環。

　　最好的辦法莫過于保持原狀，直到債務破滅，找到買單者，這樣不會有決策者為債務危機承擔罵名。如此一來，市場黑天鵝、波動加劇就會成為常態，我們也許可以稱之為全球日本式的新常態。這也是目前我們看到的情況。