“資產(chǎn)荒”下銀行理財陷入尷尬

　　在大部分普通中國民眾眼里，銀行理財產(chǎn)品的安全性和存款相當，理財資金的流向也并不值得過于關心。然而，隨著這類資金大舉流向過熱的債市并試圖利用杠桿放大收益，進入“風暴眼”之后可能也并非萬無一失。

　　據(jù)中央國債登記結算公司“全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)”數(shù)據(jù)，截至2014年底，銀行理財產(chǎn)品資金余額15.02萬億元，債券及貨幣市場工具類資產(chǎn)的投資余額占比從38.44%上升至43.75%。

　　股災之后大量理財資金流向債市，而在中國寬松貨幣政策的影響下，公司債券收益率一路下滑至五年新低。

　　據(jù)彭博對經(jīng)濟學家的調查，如今過熱的債市出現(xiàn)調整的可能性很高，一旦債市出現(xiàn)動蕩，銀行面臨的風險將會陡增。此外，在債市杠桿交易增加的情況下，市場也預期監(jiān)管層很有可能出手抑制。

　　匯豐銀行中國研究負責人張志明(音譯)稱，債券價格如果突然下滑，將會對理財產(chǎn)品的杠桿交易構成巨大威脅，從而可能引發(fā)拋售。他稱：

　　迄今為止，人們一直認為從銀行柜臺不管購買那種理財產(chǎn)品，都不會有任何違約風險，所以競爭都是圍繞收益率展開。

　　如果政府開始抑制過高的杠桿水平，或者允許出現(xiàn)違約，則將會引發(fā)大量贖回，導致集中拋售。 　　對于銀行來說，從維護市場份額角度考慮不得不保持收益率的競爭力，這樣導致的結果是，理財產(chǎn)品通過不斷加大杠桿或拉長久期提高收益率，從而令風險也大幅走高。

　　安信證券首席經(jīng)濟學家高善文對彭博表示，隨著房地產(chǎn)和地方融資平臺融資需求的萎縮，以及后來股市的大幅度調整，大量理財資金轉入債市，并通過期限錯配和加杠桿的方法來提高收益率。這與剛性兌付疊加在一起，再加上總體上不夠透明和缺乏監(jiān)管，可能成為金融市場的下一個風暴眼。

　　如果債市泡沫破裂，很可能的情況是損失將轉入銀行資產(chǎn)負債表，這會導致銀行板塊下跌，直接引發(fā)股票市場的調整;還可能導致銀行的資本損失和惜貸，從而沖擊到信貸市場和實體經(jīng)濟。

　　存在這樣的風險，即債市泡沫破滅的實際危害大于7月份的股災。

　　一方面“錢多項目少”的現(xiàn)實下，負債端成本難降，資管機構為了保住市場份額不得不壓縮利差，甚至忍受利差倒掛。另一方面，資產(chǎn)端迫于收益率壓力只能不斷加大杠桿或拉長久期。

　　如果說在上半年A股紅火時，大量資金還能從股市獲得不錯的收益。股災之后這些資金已經(jīng)無法在市場上找到合適的投資標的。日益嚴重的資產(chǎn)荒，令銀行理財陷入“寒冬”。

　　“銀行理財在負債端的成本相對比較剛性，理財利差多少會有所擠壓;不過，如果收益降下來，銀行理財市場占有份額又會受影響的。”國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬認為。

　　對于處在這種困境中資管機構的選擇，一位大型商業(yè)銀行資管部門人士表示，現(xiàn)在點差倒掛的產(chǎn)品甚至都存在，這等于是在消耗留存收益，“現(xiàn)在處于一個僵持階段，大家市場份額不會輕易丟掉，這是最直接的指標，下來的話壓力會非常大。”

　　而咨詢公司CNBenefit研究院李林霞(音譯)稱，一些理財產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)點差倒掛，而銀行為了保住市場份額也不愿意降低收益率。

　　據(jù)CNBenefit數(shù)據(jù)，過去半年，中國一年期AAA級公司債收益率下跌98個基點至3.02%，而同期銀行理財產(chǎn)品預期收益率并未等比例下滑，僅下跌62個基點至4.53%。