機構再入“2020年預測”競賽季 捕捉“新資產荒機遇”漸有共識

站在3000點整數關口面前，不斷有更多機構正在對明年的經濟及市場表現提出預測。

21世紀經濟報道記者統計發現，目前已有中信、中金、招商、興業、安信、太平洋、華創、新時代、聯訊等多家券商通過策略報告或專欄方式對2020年的投資趨勢進行研判。

記者發現，當下利率不斷走低和經濟下行壓力并存帶來的“資產荒”成為不少機構的關注焦點，一些機構認為這將給以A股為代表的權益類資產帶來更大的配置價值。

但也有買方機構認為，仍然需要謹慎評估貿易摩擦等外部風險因素和逆周期調節力度與空間，而當下“流動性陷阱”的局面是否能夠在中短期內得到扭轉也需要進一步觀察。

樂觀預期居多

21世紀經濟報道記者發現，多數賣方機構仍然對2020年的經濟形勢和市場表達了樂觀。

招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒認為，2020年整體經濟走勢將“前低后穩”，在其看來，宏觀經濟走勢的核心焦點，在于中美貿易摩擦的負面沖擊與國內經濟內生動力和逆周期調節政策的正面影響對沖的結果——當下貿易摩擦的負面影響正在持續走弱，相反穩增長的預期反而進一步提升。

“上半年基建投資、房地產投資的改善將暫時緩和較大的經濟下行壓力。一旦經濟下行壓力放緩，那么投資方面的逆周期調節力度就有可能下降。”謝亞軒表示，“但下半年消費對經濟的貢獻將逐步上升，因此預計經濟增速在上半年反彈后保持相對穩定的可能性較高。”

不過，仍然有買方人士對豬肉價格等一系列因素引發的潛在滯脹表達了擔憂。

“關鍵要看經濟下行壓力影響到什么程度，去年以來的這輪降杠桿還是比較堅決的。”北京一家私募機構負責人表示，“但如果壓力過大，穩增長的一些措施也有望進一步加碼，并帶來基建等領域的投資機會，但目前需要關注的是潛在的滯脹威脅，因為滯脹對基本面復蘇的消解作用很大。”

這種擔憂不無道理，例如一些機構在2020年宏觀研判時明確指出，豬肉價格遠未達到回調的拐點。

“食品價格容易受到供給端干擾，蔬菜和水果生長周期比較短，供給沖擊一般不會持續太久，但豬肉就不同了，非洲豬瘟病毒預計將存活相當長時間，從種豬繁育到肥豬生長的周期來看，樂觀預計兩三年內都要接受高豬價的現實。”新時代證券指出。

但也有機構認為，“滯脹”擔憂等負面情緒反而會形成市場的買點機會。

“2020年市場是中樞逐步震蕩抬升市為主，在這過程中可能因為“滯脹”擔憂、經濟失速、外部環境等預期變化對市場造成短期沖擊，反而給投資者提供更為核心的買點機會。”興業證券策略團隊指出。

“新資產荒”

帶給權益類資產機會的新的契機或許與一種投資現象有關，那就是“資產荒”的重現。

21世紀經濟報道記者注意到，“資產荒”正在成為不少賣方機構在2020年策略報告中的高頻詞匯。

例如興業證券全球首席策略分析師張憶東日前在中國權益資產2020年投資策略報告中就指出，來年的全球性“資產荒”現象將對資產配置帶來影響。

“2020年海外‘資產荒’可能愈發明顯，全球資金配置難度加大，相對于不斷超發的各國貨幣，性價比高而且能夠帶來持續現金流的安全資產稀缺。”張憶東指出。

招商證券策略首席分析師張夏也表示，2020年可能出現流動性寬松，以及新增社融低迷的組合下的“資產荒”。

事實上，在2015年A股大幅震蕩下跌后，境內投資市場也一度出現資產荒問題。

“前后兩個資產荒有一定區別，2016年的資產荒發生在加杠桿階段，更多體現為銀行資金在影子銀行、配資等用途受限后的利率走低，進而資金轉向了地產等領域。”北京一家中型券商宏觀分析師指出，“但這一次的資產荒，實質上是地產受限的同時，資金端風險偏好的不斷下沉所導致的，從利率債的火熱就能看出這種端倪。”

而在張憶東看來，資產荒趨勢的維持，加之國內持續推動的改革開放，將進一步給境內權益類資產帶來配置機會。

“中國持續推進改革開放，中國經濟走向高質量發展，內生增長動能造就更多獨特性機會，人民幣對美元匯率2020年將強于2019年，有利于提升中國權益資產的吸引力。”張憶東指出。

“2020年上半年，由于通脹壓力較大，貨幣政策存在掣肘，市場更多以結構性行情為主。“張夏也表示，”下半年隨著經濟下行壓力加大，通脹回落，貨幣政策的空間打開，市場在更加寬松的環境下和 ‘資產荒’下有望繼續上漲，預計全年走勢呈現類似反L型。”

受捧的科技股

建立在樂觀預期和資產荒的大背景下，更多的賣方機構將投資方向指向了科技行業。

中信證券就在2020年投資策略中提出，科技板塊將進入2-3年的上行周期，并指出可重點關注5G、云計算、自主可控。

“MSCI擴容帶來A股增量資金，具備全球可比性、卓越成長性的科技板塊值得關注；以集成電路大基金為代表的國有資本、產業資本也將進一步助力科技公司。”中信證券表示，其看好5G、云計算帶動下國內科技產業投資機遇，并建議重點關注消費電子、電信設備、電信運營商、軟件&SaaS、IT硬件設備、IDC等高景氣板塊。

招商證券也基于資產荒的現實得出了“看好科技股”的結論。

“明年利率有望進一步下行，社融可能會保持低迷，這種環境下，流動性驅動的券商、穩增長的地產建筑、逆周期的醫藥有望有不錯表現。”張夏說，“從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風格可能將回歸均衡或偏小盤風格，疊加新技術進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現較好。”

國信證券也指出，國產替代方向明確的科技型高成長類公司有望成為值得關注的投資主線。

“利率下行對于高成長高估值公司的利好要大于低成長低估值公司。”國信證券表示。

在具體的科技行業中，5G則成為了關注點。

例如張夏認為，2020年最強主線依然來自于5G帶來的新科技周期。

“5G手機換機周期、VRAR帶來的消費電子增量、云游戲、云電腦、云手機概念將繼續導入，而數據流量也將隨著通信技術的革新而成數倍增加，華為將主導全球消費電子，5G全產業鏈的國產替代率也將大幅提升。”張夏說，“萬物互聯時代也將在5G時代真正實現，而隨著連接數的增加，網絡安全的天花板也將會大幅提高，這些領域里面有些可能很快就可以看到業績上的體現。”