ETF換購再現“違規爭議” 強監管疏導管理人“規模沖動”

多家上市公司接踵發布ETF換購公告，市場擔心公司會存在變相減持的風險，再度令ETF換購被推上風口浪尖。

11月13日，上交所、深交所相繼表示，會嚴格按照證監會要求監管ETF基金的股票認購行為，并且表示目前上市公司相關股東的股票認購ETF的行為不存在違規，換購對市場的影響也比較小。

對此，21世紀經濟報道記者采訪的多位基金業人士指出，上市股東按照規則借ETF通道減持無可厚非，而此前引發市場爭議的“大股東超額換購ETF”現象，其實并不違法，自有ETF成立以來便有此操作。

但受訪人士同時透露，由于此前過度使用股東認購ETF通道也導致個別損害基金持有人利益的事件，目前監管層對ETF換購從嚴監管，主要是為了保障基金持有者的利益，避免因ETF換購造成基金凈值較大波動，從而使得基金投資者承擔額外的損失。

業內認為，嚴格規范ETF股票認購業務之下，大股東以股票超額換購ETF會被遏制，至少這條通道將不再這么順暢。

交易所嚴格規范換購ETF

11月13日，上交所、深交所相繼發布公告，嚴格規范ETF股票認購業務。

公告指出，參照減持新規監管ETF基金的股票認購行為，目前上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為，不存在變相減持、違規減持的情形，換購操作對二級市場影響較小。

針對有市場人士擔憂，上市公司股東認購ETF份額有變相減持的隱患。滬深交易所表示，為防止市場主體變相減持、違規減持，對上市公司股東以股份認購ETF，按照減持規則的規定，從嚴實施監管。

值得注意的是，滬深交易所上述公告中有一個規定是：“參與主體需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額。”

值得關注的是，這是一個此前未被提及的規定，那么，不得轉讓ETF的“一定期限”是多長時間？對此，監管層在公告中并未明確說明。

“原來的情況是，如果大股東持有股票換購ETF比例占他整個總股本的1%-3%之間，這一部分六個月是不能轉的。如果大股東的股票是從二級市場直接買的流通股，這部分是沒有限制的，比例再高也無所謂。”一位ETF基金經理告訴記者。

“上市公司換購ETF，滬市上市公司的股東自基金成立日起鎖定90天才可賣出；深市上市公司股東無鎖定期，ETF基金上市交易即可賣出。”11月14日，一位業內人士表示。

此外，上交所、深交所公告指出，上市公司股東認購ETF份額使用的股份，計入減持規則規定的減持額度，與該股東通過二級市場減持的股份合并計算，不得超過當期可減持的股份額度。

具體業務開展過程中，交易所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監管等措施，確保股東認購ETF所用股份數量不超過減持規則規定的減持額度。

事實上，對于嚴格規范ETF股票認購業務，業內并無異議。

“對行業來說，嚴格規范ETF股票認購業務從長遠來看是好事，統一和明確規則沒有什么不好。”一位ETF基金經理表示。

“上市股東按照規則借ETF通道減持無可厚非，只要符合當下相關規定即是合適的。”一位私募公司負責人表示：“若證券、公募基金業務人員因KPI（注：關鍵績效指標考核法）導向，可能會過度運用ETF減持，故而需要高效、有效的監管，滬深交易所要加強監管，必要時補漏。”

超額認購違規嗎？

私募排排網基金經理夏風光認為，ETF換購要適用減持規則，不能成為變相減持、違規減持的通道，是滬深交易所公告的核心意思。這是對前段時間超額換購等現象的一種約束，換購行為的規范，可以打消市場的顧慮，把意圖大額減持的行為擋在換購之外，保證了這一業務的持續、有序運行。

最近上市公司股東換購ETF的關注焦點在于，超額認購違法違規嗎？它被叫停了嗎？

滬深交易所指出，目前上市公司相關股東的股票認購ETF的行為不存在違規，換購對市場的影響也比較小。

對于具體的超額認購ETF問題，此次公告并未明確提及。

但在近日，有消息指，監管層對上市公司股東超額換購公募ETF的大額減持行為進行窗口指導，要求成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數的權重。

“按照現有法律法規，ETF股票超額認購并不違法違規，ETF超額換購從2004年中國第一只ETF——上證50ETF就有，十幾年了，不是什么新鮮事物。”對此，11月14日，一位大型基金公司ETF基金經理向記者表示。

另一家大型基金公司的ETF基金經理也指出，對于最近傳出消息“ETF成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數的權重”，“這個原來沒有限制，現在有限沒限，我也沒有得到監管的明確的信息，沒有任何文本的通知說大股東換購不能超過ETF所跟蹤指數的權重。”

而此前大股東超額認購ETF現象并不少見。有公開消息指，據不完全統計，今年年內采取大股東換購ETF計劃的上市公司已接近50家，對應的換購金額超過200億元。

大股東超額認購ETF之所以受到關注，是因為近期一只成立不足半月的ETF產品，某滬深300ETF通過股票換購大量處于停牌狀態的某上市公司的股票，其占基金資產凈值的比重達到5%，遠超0.5%的自然權重，由于此后上市公司股票持續跌停，這筆巨量申購導致某滬深300ETF的凈值一度大幅偏離跟蹤股指，令ETF投資者蒙受了不必要的損失。

“目前監管層對ETF換購從嚴監管，主要是為了保障基金持有者的利益，避免因ETF換購造成基金凈值較大波動，從而使得基金投資者承擔額外的損失。”格上財富研究員張婷說。

近期，當“換購ETF”的窗口指導傳出，很快有多家上市公司公告，大股東和高管放棄認購ETF。

比如，11月4日晚間，四維圖新，11月8日網宿科技，都發布股東放棄以持有的公司股份參與認購ETF基金份額以及擬減持股份的公告。

后市影響追蹤

那么，監管層嚴格規范ETF股票認購業務，會帶來什么影響？

“從嚴監督之后，超額換購ETF有合規風險，應該會被遏制。”一位基金業人士表示。

對于近期爆出有大股東超額換購ETF導致基金表現不佳一事，一位ETF基金經理表示，“其實什么類型的股票適合換購ETF，一般來說，有特殊情況的、基本面差的股票都不太適合換購，每家基金公司都會有自己的投研判斷，也會有一些風險指標做剔除。”

“監管層嚴格規范ETF認購之后，大股東超額換購ETF通道不像原來那么順暢了。”上述ETF基金經理表示。

“從嚴監管后，上市公司超額換購的現象受到有效遏制，保證了ETF基金的平穩運行，其他持有人的利益會受到更好的保護。”夏風光說。

對上市公司股東來說，一位私募公司負責人士指出，“換購符合最新的合規要求即可，有降低稅負要求走一部分ETF換購更劃算。”

張婷建議，對ETF換購主要是上市公司的股東進行參與，對股東而言，盡量選擇大型基金公司的ETF進行認購，能夠更大概率地滿足其減持的要求，而不至于因為規模太小，導致無法實現最初的建議意愿。

對此，夏風光認為，ETF換購對上市公司而言，消除了大宗交易等的折價，使得流動性大大提升，只要符合監管要求，通過ETF換購是一件好事。ETF基金吸收換購股票，也可以擴大規模、減少配置成本。

其指出，“各方都應該注意的是，需要嚴格遵守換購業務規定、減持新規等，合理換購、長期持有，以達成雙贏乃至多贏的目標。”