美聯(lián)儲(chǔ)加息在即美債聞聲而動(dòng)

　　在美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息預(yù)期不斷走強(qiáng)的影響下，債券市場(chǎng)似乎已暗潮涌動(dòng)。美國(guó)企業(yè)為了搶在加息前鎖定數(shù)十億美元的低息融資而大舉發(fā)債，與此同時(shí)，以對(duì)沖基金為主的大型投機(jī)者則大舉押注債券牛市即將走到盡頭，做空美債的倉(cāng)位已升至9年來(lái)新高。

　　橡樹(shù)資本(OAKTREE)聯(lián)席董事長(zhǎng)霍華德·馬克斯(HowardMarks)近日在接受記者采訪時(shí)表示：“金融危機(jī)之后，美國(guó)第一個(gè)實(shí)施了規(guī)模龐大的刺激政策，這也使其成為第一個(gè)復(fù)蘇的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但在長(zhǎng)期的低利率環(huán)境下，投資者進(jìn)行投資，使得債券價(jià)格被推高，而美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的加息舉措會(huì)對(duì)這些資產(chǎn)價(jià)格上升帶來(lái)壓力，投資的收益和回報(bào)會(huì)有所限制。”

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的變化以及中國(guó)A股IPO將重啟的重磅利空使中國(guó)同樣面臨“債牛”能否繼續(xù)的觀點(diǎn)出現(xiàn)碰撞。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對(duì)于短期債券市場(chǎng)的持續(xù)上漲保持謹(jǐn)慎，而長(zhǎng)期來(lái)看，在當(dāng)前中國(guó)通縮壓力下，適度寬松政策仍將使債市處于牛市之中。

　　美國(guó)加息預(yù)期走強(qiáng)伴隨著A股IPO即將重啟以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升等眾多因素，“拖累”了近日國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　中國(guó)金融期貨交易所10年國(guó)債期貨主力合約CFTc1本周一收?qǐng)?bào)97.290元，較上日結(jié)算價(jià)下跌0.97%，創(chuàng)上市以來(lái)最大單日跌幅，而五年國(guó)債期貨主力合約收?qǐng)?bào)99.085元人民幣，較上日結(jié)算價(jià)下跌0.57%，亦創(chuàng)4個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近日債市連續(xù)遭遇重磅利空，短期內(nèi)受到?jīng)_擊在所難免。首先IPO即將重啟，導(dǎo)致資金出現(xiàn)撤離債市回流股市的現(xiàn)象。而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，除了給中國(guó)外匯占款帶來(lái)壓力外，也導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期再度回升。

　　11月10日最新公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI報(bào)1.3%，較前值1.6%大幅下滑，而在此前一天，央行公布了三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，第一次使用了“不能過(guò)度放水，妨礙市場(chǎng)的有效出清”的措辭。

　　招商銀行同業(yè)金融總部劉東亮對(duì)記者表示：“明年如果出現(xiàn)負(fù)實(shí)際利率不應(yīng)意外，維持年內(nèi)仍有一次雙降，債券牛市仍將繼續(xù)的判斷。”

　　劉東亮進(jìn)一步解釋道，目前大的宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期尚未結(jié)束，目前談貨幣政策拐點(diǎn)尚早，未來(lái)雙降的大方向并沒(méi)有變化，如果央行推出較慢的貨幣政策調(diào)整節(jié)奏，或會(huì)將經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)時(shí)點(diǎn)向后推遲，這實(shí)際上意味著央行穩(wěn)健政策的周期會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)，也會(huì)持續(xù)為債券牛市營(yíng)造良好的宏觀背景。

　　此外，對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)心中國(guó)債券市場(chǎng)是否存在泡沫，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日在接受采訪時(shí)表示：“現(xiàn)在提這個(gè)說(shuō)法為時(shí)過(guò)早。畢竟我們債市的規(guī)模，尤其在企業(yè)層面上，市場(chǎng)并不大。”

　　但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，債市現(xiàn)在存在一個(gè)非常大的問(wèn)題，就是所謂的“剛性兌付”現(xiàn)象。“應(yīng)該有序地打破剛性兌付，一個(gè)企業(yè)倒閉了或者債券違約本身不重要，關(guān)鍵是如何通過(guò)示范性作用引入一個(gè)更為市場(chǎng)化、公開(kāi)的破產(chǎn)或者違約機(jī)制。”朱海斌認(rèn)為。

　　投資者對(duì)于債券市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否將于12月推出首次加息舉措，而從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，這一可能性正在不斷提高。

　　芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CME)的FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性已經(jīng)飆升至69.8%，而此前(10月23日更新)只有36.6%。

　　受此預(yù)期影響，11月9日，美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅下跌，2年期國(guó)債收益率徘徊在五年半最高水準(zhǔn)。與此同時(shí)，10年期國(guó)債同樣出現(xiàn)價(jià)格下跌，收益率報(bào)2.322%。根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，10年期國(guó)債收益率在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后曾一度觸及7月21日來(lái)最高的2.377%。

　　本周，美國(guó)財(cái)政部將陸續(xù)標(biāo)售總計(jì)640億美元國(guó)債。從周一標(biāo)售的240億美元三年期國(guó)債來(lái)看，投資者顯然興趣不大，得標(biāo)利率為1.271%，是自2011年4月以來(lái)最高水平。

　　另一方面，對(duì)市場(chǎng)有著最敏銳洞察的對(duì)沖基金，已經(jīng)開(kāi)始大舉做空美債。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新公布了截至11月3日的期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)，顯示以對(duì)沖基金為主的大型投機(jī)者在一周內(nèi)，將十年期美國(guó)國(guó)債期貨的凈空頭(空頭減多頭)大幅增加了12.8萬(wàn)張合約，至16.4萬(wàn)張合約，創(chuàng)今年5月以來(lái)最高，同時(shí)空頭倉(cāng)位則升至57.1萬(wàn)張合約，創(chuàng)下2006年5月以來(lái)新高。

　　然而，在國(guó)債遭到冷遇的同時(shí)，美國(guó)公司債市場(chǎng)卻因加息預(yù)期而變得異常火爆。湯森路透旗下的IFR預(yù)計(jì)，本周美國(guó)投資級(jí)別的公司債供應(yīng)將達(dá)到250億~300億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于美聯(lián)儲(chǔ)即將推出近十年來(lái)的首次加息，美國(guó)企業(yè)搶著趕在加息前鎖定數(shù)十億美元的低息融資導(dǎo)致大舉發(fā)債，今年的企業(yè)債發(fā)行規(guī)模一舉創(chuàng)下歷史最高值。

　　數(shù)據(jù)提供商Dealogic表示，今年迄今為止，美國(guó)跨國(guó)公司通過(guò)“巨額發(fā)債交易”融資超過(guò)1320億美元，較去年同期增長(zhǎng)了超過(guò)四倍。這些跨國(guó)公司包括微軟、惠普、聯(lián)合健康集團(tuán)等。