股市前瞻：中概股回歸是一種倒退

　　2015年中國科技企業(yè)赴美IPO步伐明顯放緩，赴美上市的中國科技企業(yè)數(shù)量可能為6至9家，僅為2014年的一半左右;另一方面，在美上市的中概股出現(xiàn)大量回歸勢頭，截至2015年11月底，總共有34家在美上市的中概股企業(yè)宣布了私有化進(jìn)程或者已經(jīng)開始拆除VIE。筆者認(rèn)為，科技企業(yè)踟躕不愿跨出國門上市、大量中概股回歸是一種歷史倒退。

　　股票市盈率、企業(yè)盈利以及業(yè)績增長，這些都必須考慮。拋開這一切，盲目支持、放縱主力投機(jī)爆炒新興產(chǎn)業(yè)，讓中概股回歸攫取制度缺陷產(chǎn)生的超額利潤，不僅投資者難以得到回報(bào)，產(chǎn)業(yè)也將難以得到發(fā)展，所有方面都可能被耽誤。

　　此前一些科技企業(yè)難以在國內(nèi)上市，一個原因是企業(yè)因?yàn)榻邮芫惩馊谫Y而成為“外資公司”，其中不少采用了VIE結(jié)構(gòu)，有些企業(yè)甚至在境外注冊。現(xiàn)在，在美上市中概股通過私有化和拆除VIE結(jié)構(gòu)，境外股權(quán)多數(shù)退出，從而掃除在A股上市障礙。但顯然，公司大股東要在境外股市實(shí)現(xiàn)私有化，其向市場發(fā)出收購要約一般都比市價要高出不少，需要花費(fèi)不少成本。

　　之所以大股東即使花費(fèi)巨大成本也要在A股上市，是因?yàn)锳股的錢實(shí)在太好賺了。從中概股回歸的個案來看，大股東的賬面浮盈絕對讓人咋舌。

　　正是由于當(dāng)前A股市場對同一只股票的估值，卻比成熟市場貴好幾倍，這也是形成A股市場頻繁大幅波動的根源。一個估值懸于半空之中的市場，時不時來一場暴跌一點(diǎn)都不奇怪，要維持這個估值水平，就只能不斷地通過政策刺激托市、甚至真金白銀救市，投資者在這樣的泡沫市場投資，顯然要承擔(dān)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　確實(shí)，中概股公司大多代表了新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，但其在美股市場值1元、為何在A股市場就可以值幾元甚至10多元?在筆者看來，A股市場主力利用國家扶持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境、利用投資者對新經(jīng)濟(jì)的盲目崇拜，通過市場操縱，吸引投資者跟風(fēng)，造就了一個個中概股回歸股價暴漲奇觀。

　　對外開放是我國一項(xiàng)長期國策，而企業(yè)走出去在境外成熟市場上市，是資本市場對外開放的應(yīng)有題中之義。企業(yè)在境外掛牌上市走出去，不僅可以引進(jìn)外資，還可以引進(jìn)先進(jìn)的企業(yè)管理理念，尤其是掛牌企業(yè)還可以感知成熟市場的嚴(yán)苛制度，以及以投資者為上帝的監(jiān)管理念。

　　中概股受不了成熟市場的嚴(yán)苛監(jiān)管以及較低估值，大股東蜂擁到不成熟的A股市場攫取制度缺陷所帶來的財(cái)富，這是資本市場對外開放的一種歷史性倒退，同時也給A股市場帶來新的高估值風(fēng)險(xiǎn)隱患。