水皮談股市 灰天鵝也是天鵝

　　黑天鵝的典故大家都知道。

　　歐洲人在到達澳大利亞之前沒有見過黑天鵝，所以他們認知中的天鵝都是大白鵝，黑天鵝的出現是一個巨大的意外，意外到他們對物種差點都開始懷疑，但是實際上也沒有什么，不就是顏色的變化么，不過是事先沒有想到而已，或者確切地講，誰吃飽了撐的去想現在，眼下根本就沒出現過的東西呢?那需要想象力，需要白日做夢，需要自以為是，一句話，沒工夫，不值得!

　　黑天鵝事件現在被大家用爛了，一般有三個特征，之一是意外，之二是重大，之三是悔悟，人人都是事后諸葛亮。

　　灰天鵝則介于黑天鵝與大白鵝之間，這個概念應該更容易為大家接受，中間色，不那么極端，刺激、夸張，說沒想到那是假的，說想到也是假的，前者是僥幸心理作怪，后者是回避矛盾和反思。有人說股災沒想到，真的嗎?暴漲之后必有暴跌，不是想不到有暴跌，而是想不到自己還沒跑出來暴跌就發生了。有人說想到了，那也是扯淡，歷史上暴跌很多，以后也會很多，但是如此劇烈的暴跌以前沒有，今后也沒有，否則中央政府就不會真金白銀地救市，規模達1.23萬億，相當于自由流通市值的5%還多，差不多可以舉牌了，可以將A股國有化了，可以整體退市了，你想到有這種后果?不可能，除非你不是人是神，跳大神的神，神漢或神婆。

　　因為事物都是變化的，盡管有規律可循，但是發展過程中會有蝴蝶效應、放大效應、混沌效應，說到底，失控。這不是善良的愿望能解決的問題。

　　比較有意思的是，同樣對于注冊制，散戶和機構的態度不大相同，散戶普遍擔憂，而機構，特別是券商則相對樂觀，他們的樂觀來自于他們對注冊制的理解，那就是換湯不換藥，證監會行注冊制之名，落審核制之實，甚至有有可能優中選優，推出的IPO公司比以前更優秀以證明注冊制的合理、優越與成功，具體到發行節奏的控制上，證監會也會全面掌握的，不會出現蜂擁而上的局面，李大霄在論壇的提問環節中曾經連續三個問題用一個答案來回答，那就是相信證監會。

　　推進注冊制的過程中有三點尤其值得注意。

　　之一是在這個過程中創業板何去何從，創業板是上輪牛市的領漲板塊，承載著大眾創業、萬眾創新的夢想，是經濟下行中A股牛市的假想邏輯，所謂成長性終究有兌現的時刻，年報?季報?

　　之二是上海推出的戰略新興板何去何從，新興板實際上就是上海的創業板，根據歷史判斷，新興板的規模不會小，發行速度不會慢，炒新的力度不會弱，泡沫只會比創業板大不會比其小，高開高走或高開低走皆有可能，大盤更可能因此失血。

　　之三新三板轉掛創業板何去何從，新三板本身是注冊制，2015年已經5000家，2016年估計會大幅增加，轉掛創業板必然加速，同樣會給創業板帶來新的熱點，釜底抽薪之前或會火上澆油。

　　不管是新三板也好，戰略新興板也好，伴隨注冊制的變量最大的莫過于審核權下放深交所和上交所之后形成的競爭，這不僅是兩個交易所的競爭，更是新一輪的滬深之爭，上市公司是資源，是財富，是稅收，是收入，是影響，你爭我奪，發行節奏只會越來越快，一萬年太久，只爭朝夕，利益之爭，證監會也難以協調，市場又能承受多重的壓力呢?作樂觀的努力，做悲觀的預期，結果或許不會令人失望，但是反過來，盲目樂觀，輕率自負，結果或許令人大失所望。

　　80%左右的券商都預測2016年的波動區間在上證3000-4500點之間，這樣的結果可能性不大，上證更可能要么上4500點，要么下3000點，沒有黑天鵝，只有灰天鵝。

　　我們毫不懷疑證監會推進注冊制的決心和信心，但是更相信證監會不會控制指數也控制不了指數的常識，如果簡單地用相信證監會這樣的信念就能包治百病的話，那么股災就不可能發生，我們不能要求證監會為上市公司背書，更不能要求證監會為牛市背書，當然也不能要求證監會為投資者的盈虧背書。