世界經濟衰退是因為美國 中國卻成了受害者

　　華爾街著名投資家吉姆·羅杰斯在接受彭博新聞社采訪時表示，對于當前的世界經濟形勢，中國是受害者而不是問題所在。

　　他說，關于中國的經濟狀況有很多指標可以衡量，盡管有的數據可能不像美國或者德國那么容易取得，但他去過中國很多次，跟當地人有很多交流，也參觀過很多中國企業，比較了解中國現在的情況。

　　他說：“中國的經濟發展確實比原來放緩了。但這是正常的，其他很多國家和地區也是這樣。”

　　當被問及對中國債務怎么看的時候，羅杰斯說：“我對整個世界在2016和2017年的形勢都感到擔憂。很多地方的經濟都不景氣。對那些把這歸咎于中國的人，我想說，中國是這種情況的受害者，而不是出現這種情況的原因。”

　　他表示，真正的原因是美國——美國的央行，以及美國政府的債務不斷膨脹。中國就像其他所有國家一樣，是受害者。

　　當被問及中國是否面臨債務市場泡沫破裂時，他說，與2008年中國緩解世界經濟困境時不同，中國現在確實有債務，但不像美國、英國或葡萄牙那樣。

　　羅杰斯說：“如果你擔心這個，不妨看看美國吧。美國是世界上最大的債務國，債務還在不斷上升。我們可沒有外匯儲備。中國卻擁有驚人的外匯儲備。”

　　實體經濟調整取得進展

　　隨著轉向低碳服務業引領的速度比較緩慢的增長，中國減少了石油消耗，這在很大程度上解釋了原油價格最近發生的暴跌。賤金屬和其他工業原材料價格也受到了類似影響。

　　盡管中國在調整實體經濟方面取得了初步進展，但在金融改革的道路上遭遇了嚴重挫折。中國2015年的股市崩潰在2016年年初出現加劇，還殃及了其他主要股市。

　　金融市場再次對一個非常錯綜復雜的事件做出了過分簡單化的解釋。從最近的全球股票市場崩潰到下次衰退，外界把一切都歸咎于中國。

　　盡管中國經濟的規模和跨國連通性不可小覷，但其全球影響力要小得多。目前有兩股強大力量正在展開較量：一股是該國早已顯現出來的向新增長模式的過渡，另一股是蓬勃的金融基礎設施的必要發展。

　　與流行觀點相反，中國在第一點上正在取得相當不錯的進展，尤其是在把經濟架構從制造業向服務業調整方面。這些調整遠比過分看重總體國內生產總值更重要。錯誤地癡迷于總體增長的統計準確性也忽視了這個關鍵要點。

　　農礦產品超級周期的覆滅是個更嚴重的后果。動量驅動型的投資者(以及巴西、俄羅斯、澳大利亞和加拿大這樣的資源經濟體)遲遲意識不到中國擺脫農礦產品密集型增長的重要意義。

　　石油是最顯而易見的例子。煤炭的確占到中國總體能源消耗的大約70%，但該國在促進世界石油需求方面的作用也很關鍵。在截至2014年的10年里，中國石油消耗增長占全球石油需求總增長的48%。

　　更深層的問題不是泡沫迸裂本身，而是金融改革要務受到的影響。中國的信貸流一直過度依賴銀行，所以打造經由資本市場的其他融資途徑成為優先要務。由于新形成的債券市場太小，不足以填補這個空缺，所以注意力就轉向了形成一個可靠的股市。隨著股市陷入混亂，上述方案如今已不再可信。

　　人民幣接近合理價值

　　北京的貨幣政策則完全是另外一回事。

　　投資者得出了錯誤結論，認為人民幣最近對美元的貶值預示著新一輪競爭性貶值的開始，而這可能引發全面的貨幣戰爭，令人想起上世紀90年代末亞洲金融危機期間的貶值風潮。當時的風潮使該地區陷入嚴重衰退，而且險些使全世界遭遇同樣厄運。

　　這種可能性微乎其微。

　　在大幅貶值10年后，人民幣如今更接近合理價值。中國此前的大規模經常項目盈余已有所減少，消除了人民幣被迫進一步調整的壓力。具體來說，盡管自去年7月以來，人民幣對美元的匯率降低了6%，但相對于2005年中期仍然提高了25%。就中國貿易伙伴的一籃子貨幣而言，所謂的實際有效匯率仍比10年前的水平提高了50%。盡管這表明中國有充分的理由抑制人民幣近年來大幅升值的勢頭，但發生更具破壞性逆轉的可能性仍然很低。

　　首先，在全球經濟低迷的情況下，需要采取大得多的貶值幅度促進出口，才能抵消中國其他領域的下行壓力。

　　其次，這樣的貶值會違背北京從出口轉向國內消費的核心戰略。

　　最后，國際貨幣基金組織最近剛剛把人民幣納入特別提款權貨幣籃子，大幅貶值可能對該決定造成嚴重沖擊。

　　如果資本市場改革仍然停滯不前，經濟調整方面的進展就會受到阻礙。

　　與此同時，全球市場需要做好精神準備。好消息是，對中國經濟硬著陸的憂慮太過夸張。對賣空市場而言，這可能是一種及時的寬慰。壞消息是，各國央行開始停止向市場提供人為支持(也就是數年來的量化寬松)。最終，這可能比又一場中國恐慌更成問題。