A股的核心不是強制分紅

　　近日，劉姝威教授一篇標題為《恢復中國股市的基本功能》的文章受到市場的廣泛關注，也引發了爭議。該文最重要的觀點即為股票發行人與董監高減持套現股份設限，一是連續十年平均年股息率不低于無風險收益率;二是連續十年平均現金分紅總額不低于股市直接融資額。如果監管部門真的能做到如此“高調”，則善莫大焉。

　　不過，劉教授的建議并不符合A股市場的現實，而且其門檻較高。此舉雖然能夠大范圍地限制股票發行人與董監高的減持，但如果真的實行這個規定，那么有多少企業符合這個條件呢?又有多少企業愿意發行新股上市呢?退一步講，發展中國資本市場也就沒有多大的必要了。

　　但即使如此，暴漲暴跌仍然成為A股市場的常態，投資者對股市無法形成長久的信心仍然是一道邁不過去的坎。去年A股市場演繹出“過山車”走勢，股市先出現一輪瘋牛行情，6月中旬后，僅僅數個交易日便掉入熊市，并最終出現股災行情，市場的變幻莫測與此后暴跌的慘烈程度，亦為A股誕生以來所罕見。

　　這是A股再一次產生暴漲暴跌走勢，亦是其相關歷史的再次重演。證券市場主要有三大功能，即融資、資產定價與資源配置等，除此之外，其還必須兼顧投資功能。否則，喪失了投資功能的資本市場是沒有任何意義的。但A股市場的融資功能往往被發揮到極致，而投資功能往往被“邊緣化”。事實上，這亦是A股市場不能恢復正常基本功能的病根之一。在其背后，本質上是A股市場的定位問題。

　　其實，劉姝威的建議只是“強制分紅”的翻板而已。關于“規范”上市公司分紅，在監管部門出臺的諸多規章制度中都有所體現。如早在2004年12月份，中國證監會就發布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，要求“上市公司應實施積極的利潤分配辦法”; 2008年出臺的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，甚至將上市公司再融資與現金分紅“掛鉤”;2012年5月份，中國證監會又發布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。隨著制度建設的不斷完善與監管部門的重視，上市公司分紅明顯比原來要積極得多。

　　另一急需解決的核心問題即為投資者保護。與現金分紅一樣，監管部門雖然對投資者保護不惜筆墨與口舌，但時至今日，投資者保護做得并不好。其實，投資者保護是一個系統工程，涉及到多個部門，更需要引起監管部門的高度重視。但遺憾的是，對于投資者保護，我們看到更多的是口號，保護的形式遠遠大于內涵。投資者利益保護不到位，其對市場不可能有信心，股市頻現大起大落也就變得很“正常”了。

　　因此，中國資本市場只有解決了市場定位問題與投資者保護問題，其基本功能才有可能得到發揮，這才是真正的“救市”之舉。而像現金分紅問題，只不過是市場定位問題與投資者保護問題的一個“分支”而已。解決了市場定位與投資者保護問題，還怕市場的基本功能不到得到有效恢復嗎?