央媽降準人民幣跳水 不要緊張兮兮

　　中國央行(PBOC)周一(2月29日)意外宣布降準，引發市場一片軒然大波。人民幣貶值壓力卷土重來，在岸和離岸人民幣兌美元短線跳水逾百點。

　　中國央行宣布，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　央行意外寬松，人民幣貶值壓力卷土重來，在岸和離岸人民幣兌美元短線跳水逾百點。離岸人民幣兌美元最低觸及6.5592，在岸人民幣兌美元一度下探6.5550.

　　廣發銀行外匯交易主管黃毅表示，中國央行宣布降準預計不會對匯率價格太大影響，但不排除市場借機進行短期炒作。

　　他說道：“近期逆回購到期量太大，加之當前人民幣資金面較緊，本身有降準的需求。這與人民幣升值過程中提高存準率是相對應的，更多是人民幣貶值的結果。”

　　胡偉俊指出，“降準是為了解決短期流動性緊張的局面，近期公開市場逆回購操作壓力較大。對于人民幣匯率影響預計不大;相比降準，美元指數的變動影響更大。”

　　他認為，“比起逆回購而言，降準對于緩解人民幣資金面緊張更有幫助，寬松信號也更強。”

　　麥格理集團大中華區首席經濟學家胡偉俊稱，此次降準與之前中國央行傳達的不愿降息降準的信息不一樣，有些出人意料，可能會增加市場對政策變化的擔憂。

　　瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光預計，“人民幣短期走勢承壓，主因在國內市場有放松需求的同時，英國退歐猜測及歐洲國家經濟不確定性增強，美元還在走強。”

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　　實施負利率的央行希望以此鼓勵資金進入實體經濟，進一步提升杠桿水平。但在匯豐看來，它們正犯下大錯，負利率實際上起到去杠桿的效果。

　　匯豐銀行分析師 Anton Tonev在一份報告中寫道，傳統理論認為，央行是基礎利率設定者，負利率是低通脹和低經濟增速的產物。但匯豐認為，負利率可能是市場對杠桿水平過高的反應。

　　去年4月，瑞士成為全球首個發行負利率10年期國債的國家，截至去年底，歐元區新發行的國債有大約三分之一的收益率為負值。投資者如果持有這些國債到期，收回的資金將會低于最初的投資，而國債發行人最終的還債金額也低于最初的借款。

　　匯豐稱，在這種狀況下，負利率實際上已經成為去杠桿的有效工具。報告寫道：

　　我們了解，這種觀點面臨的一個問題是，這種政策(負利率)的目的是鼓勵加杠桿，如瑞典樓市的例子。國債收益率為負值的大多數國家，要么政府債務水平很高，要么私營部門債務高(也可能兩者都是)。

　　從歷史上看，國債收益率通常會走高，從而阻礙更多債務的發行。但是如今卻不是這種情況，為何?我們認為，正是因為債務水平高企以及去杠桿需求的迫切，這些國家的名義收益率在負值區間越來越低，以鼓勵更多債務的發行。

　　匯豐稱，這也表明市場可能認為目前債務過多。但是信用創造對于經濟的正常運行至關重要，而發達國家絕大多數的信用創造是通過民間銀行體系放貸，如果市場對債務的需求不存在了，那么整個信用創造過程也會崩潰。

　　但是一個經濟體能夠維持的債務規模也存在一個自然的限制。在2008年金融危機之后，全球經濟增速下滑，銀行不僅很難找到愿意貸款的人，民眾也紛紛開始降杠桿。

　　美國以及大多數發達國家在2008年之后的狀況，都跟19世紀大多數時候以及20世紀初期相似，面臨著通縮環境以及無法提振貨幣供應從而提升通脹。