銀行債轉(zhuǎn)股卷土重來 市場該如何應對

　　在當前經(jīng)濟下行背景下，解決企業(yè)流動性危機，防止債務風險發(fā)酵，十分緊迫，而債轉(zhuǎn)股就是把企業(yè)欠銀行的巨額貸款轉(zhuǎn)換成銀行的股權(quán)，這樣既可以使負債企業(yè)解困，也可以使銀行的賬面壞賬減少很多，債轉(zhuǎn)股能有效避免企業(yè)破產(chǎn)倒閉、銀行緊縮銀根、職工失業(yè)等一系列問題，可謂皆大歡喜。

　　但問題似乎并非如此簡單，銀行“借錢借成股東”，不良資產(chǎn)仍然在銀行手上，未來是否仍有可能演化為“不良股權(quán)”? 如何界定企業(yè)是“出現(xiàn)暫時困難”還是“僵尸企業(yè)”?

　　記者：如何評價債轉(zhuǎn)股的整體影響，“債轉(zhuǎn)股”到底是中國經(jīng)濟自救的妙方，還是一枚危險的炸彈?有人說，對經(jīng)濟整體影響短期是蜜糖，長期是毒藥。

　　呂隨啟：對于目前的債轉(zhuǎn)股，不能簡單說好還是壞，因為目前媒體熱議的“債轉(zhuǎn)股”概念，并不是一般意義上的債轉(zhuǎn)股。在一般意義上，一個企業(yè)需要錢，既可以選擇債權(quán)融資，也可以選擇股權(quán)融資，對于投資者來說，這兩種融資的權(quán)利是不一樣的，債權(quán)融資有優(yōu)先求償權(quán)，而股權(quán)融資沒有。作為債權(quán)人，如果看好一個企業(yè)的前景，自主選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，這也就意味著他放棄了優(yōu)先求償權(quán);相反，如果債權(quán)人對企業(yè)前景不看好，就會保留債權(quán)，即保留優(yōu)先求償權(quán)。這也就是說，一般意義上的債轉(zhuǎn)股，只是發(fā)生于債權(quán)人看好企業(yè)前景的情況下。而目前正在熱議的銀行債轉(zhuǎn)股，情況與一般意義上的債轉(zhuǎn)股不太一樣，現(xiàn)在情況是，銀行貸給企業(yè)的貸款無法回收，已經(jīng)形成不良貸款，企業(yè)拿出一張紙，說債權(quán)轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，其實還是一張“白條”，銀行是被動的債轉(zhuǎn)股。可發(fā)可轉(zhuǎn)債債轉(zhuǎn)股，是直接融資內(nèi)部的問題，是債權(quán)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換;而現(xiàn)在所講的銀行“債轉(zhuǎn)股”，是直接融資與間接融資之間的轉(zhuǎn)換。

　　譚翊飛：目前，銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量還算不錯，但是債轉(zhuǎn)股之后，銀行可能要補充資本金。債轉(zhuǎn)股是以時間換空間的短期療法，暫時治標，讓“病毒”不擴散，等待其他部分“肌能”恢復正常，最終尋求治本療法。現(xiàn)在一些鋼鐵企業(yè)的巨額債務，涉及很多銀行。對于銀行來說，不管是否債轉(zhuǎn)股，都是很大的麻煩，“債務就在那里，不增不減”，但是債轉(zhuǎn)股之后，可以將這些麻煩延后一些。

　　宋清輝：短期內(nèi)，對于股市走勢來說，萬億規(guī)模的債轉(zhuǎn)股屬于較大的好消息，部分國企的業(yè)績有望直接受益于此，支持其股價上行，對大盤也是一種有力的支撐。但長期看，債轉(zhuǎn)股將傷害每個老百姓的“荷包”。對老百姓而言，債轉(zhuǎn)股影響可能更偏于負面。

　　記者：目前銀行業(yè)不良貸款風險是否可控?債轉(zhuǎn)股之后，銀行不良貸款降低，但“債權(quán)”變“股權(quán)”，會不會給銀行帶來新的麻煩或風險?作為主要關(guān)注信貸的商業(yè)銀行，是否具備足夠?qū)I(yè)的股權(quán)管理能力?

　　呂隨啟：如果不良貸款風險可控，何需推行債轉(zhuǎn)股?目前，國際信用評級機構(gòu)下調(diào)中國信用評級，信用評級的一個重要標準就是債務的違約風險，債務違約風險提升會引發(fā)信用評級下調(diào)。而且，企業(yè)債務違約風險上升也表明，企業(yè)經(jīng)營狀況的基本面還很不樂觀。如果沒有債轉(zhuǎn)股，銀行的不良資產(chǎn)率可能會大幅提升，報表會很難看，這進而會影響銀行股的股價，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。所以，推行債轉(zhuǎn)股，有可能會掩蓋或延遲暴露一些問題。

　　宋清輝：對銀行而言，債轉(zhuǎn)股的推出，將為銀行提供更多可選的不良債權(quán)處置方式，減少AMC公司參與的交易環(huán)節(jié)，降低賬面不良額以及不良貸款率，提高撥備覆蓋率，最大限度地緩解銀行的核銷壓力。

　　譚翊飛：商業(yè)銀行主要是做信貸業(yè)務，沒有參與實業(yè)管理的經(jīng)驗，直接參與債轉(zhuǎn)股之后，銀行成為企業(yè)的股東，但它對企業(yè)發(fā)展不一定有幫助，銀行并不能直接提高企業(yè)的經(jīng)營效率。所以，更好的方式是，通過市場化的辦法來處置這些不良資產(chǎn)，由銀行來拍賣這些不良資產(chǎn)。銀行如果沒有辦法的情況下承接了股權(quán)，也僅僅轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。

　　記者：基于上世紀90年代的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗，債轉(zhuǎn)股真的可以救活困難企業(yè)嗎?有報道稱，上一輪實行了債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)，如今有可能成為新一輪債轉(zhuǎn)股的主角。

　　呂隨啟：上世紀90年代的一輪債轉(zhuǎn)股，與現(xiàn)在要推行債轉(zhuǎn)股，也是不一樣的。上一輪債轉(zhuǎn)股，是通過成立四大金融資產(chǎn)管理公司，把銀行的不良資產(chǎn)剝離出去，銀行剩余的資產(chǎn)質(zhì)量大幅提高。而目前將要實施的這一輪債轉(zhuǎn)股，是銀行將外部不良債權(quán)收回自身，因而銀行資產(chǎn)的平均質(zhì)量可能會下降。這就意味著，兩輪債轉(zhuǎn)股無可比性。如果一些企業(yè)的經(jīng)營狀況一直未得到改善，那么，實行債轉(zhuǎn)股就相當于讓這些企業(yè)從股市拿錢，它們就更無動力還錢了。之所以上一輪債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，此次有可能再次參與債轉(zhuǎn)股，是因為一些企業(yè)嘗到了上次不用還錢的“甜頭”。最糟糕的情況是，債轉(zhuǎn)股有可能讓一些企業(yè)把銀行當成提款機，只管借錢，不管還錢。

　　譚翊飛：企業(yè)效率不提高，一切辦法都是瞎扯，上一輪一些企業(yè)參與了債轉(zhuǎn)股，經(jīng)營狀況沒改善，這一輪有可能又要再次參與債轉(zhuǎn)股。如果一些企業(yè)已經(jīng)病入膏肓，到了下死亡通知單地步，即使參與債轉(zhuǎn)股也沒有用，如果強制實行債轉(zhuǎn)股延緩其死亡，這就會無妄地花掉很多“醫(yī)藥費”，“輸血”的過程將更多人拖下水，銀行等因此會損失更多，這些錢可能最終由國家埋單。

　　宋清輝：債轉(zhuǎn)股很難復制美國的成功經(jīng)驗，美國拯救的是市場系統(tǒng)性風險，國內(nèi)歷史上的債轉(zhuǎn)股都是根據(jù)政府指令來完成的，主要對象集中于產(chǎn)能嚴重過剩的領(lǐng)域，與市場化也相距甚遠，因此埋下的隱患可能非常之大。