上市公司海外并購迎良機 機會必須要抓住

　　今年以來，上市公司海外并購風起云涌。受全球經濟不景氣、國內產業轉移、一帶一路等多重因素影響，中國企業迎來海外并購的最佳時機。從一季度海外并購數據看，中國企業海外并購今年將呈加速態勢，預計全年海外并購將出現新高。其中，由于A股上市公司融資手段豐富，資金來源穩定，資金使用期限較長且使用方式靈活，A股估值普遍高于海外市場，因此進行海外并購有先天優勢。

　　一季度海外并購出現“井噴”受多方面因素影響。從國際上看，全球并購高潮實際上從去年以來一直在持續。根據聯合國貿發會議發布的《全球投資趨勢監測報告》，2015年全球FDI增長了36%，其中并購增長了61%，特別是制造業并購增長132%。并購業務在全球掀起高潮的背景下，中國企業海外并購出現大幅增長是正常的。

　　另一方面，全球經濟不景氣加速了中國企業進行海外并購。一般而言，并購在兩種情況下會出現明顯變化，一種是經濟特別好的時候，各國企業都想通過并購在國際分工中占有制高點;另一種是經濟相對不好的時候，原來買不起的企業現在買得起了。此外，國際大宗商品價格下跌，相關生產要素隨之降低也助推了并購業務。

　　從國內看，中國經濟總體來說相對平穩，而國內一些企業巨頭有并購意愿，需要進行國際化部署。另外，3萬多億美元的外匯儲備，對中國企業而言，進行海外并購“不差錢”。在政策方面，近兩年國務院、發改委及外管局分別發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》、《境外投資項目核準和備案管理辦法》和《跨國公司外匯資金集中運營管理規定(試行)》，簡化海外并購的外匯管理，大幅放寬海外并購項目的核準權限。

　　從國際產業轉移看，產業轉移有的以綠地投資形式進行，有的是以并購形式進行。隨著中國產業轉型的推進，以并購形式進行的產業轉移越來越多。一般把以高科技產業、金融服務業等高端產業的并購視為尋求“高地”效應的產業轉移，把以服裝、紡織業等低端產業的并購被稱為尋求“洼地”效應的產業轉移。盡管今年人民幣匯率有所貶值，但很多國家相對美元貶值更厲害，在此背景下，有利于中國企業尋求“洼地”效應的海外并購。

　　另外，值得關注的一點是，“一帶一路”戰略催熱了海外并購。“一帶一路”戰略激發了中國企業的海外并購熱情，助推中國企業積極進行海外布局和海外并購。“一帶一路”將形成東接太平洋、西聯波羅的海的交通運輸大通道，能源與資源、航空、基建和公共設施等行業可通過并購沿線相關企業，直接利用標的企業進行海外擴張，避免自建成本高、審批時間長等風險。制造業、農業和金融服務等行業可借助“一帶一路”帶來的頻繁國家經貿交往和相互信任理解，通過相關海外并購開拓全球市場。

　　以香港、美國等發達區域為并購目的地的交易數量顯著增加，原因在于，這些區域內的企業本身資質較好，且企業類型大多與內地企業戰略轉型的要求相符，通過并購，可以得到被并購企業的營銷渠道、核心技術和管理經驗等。此外，另一個重要原因是，一季度以來，美元升值和人民幣貶值幅度較大，也代表著對外投資的另一種模式：即“資產外置、負債內置”的模式，可以歸結為“在人民幣未來貶值預期及境內投資產品收益率不理想的背景下，希望通過投資海外資產管理資金”。從一季度海外并購數據看，中國企業海外并購今年將呈加速態勢，預計全年海外并購將出現新高。

　　其次，上市公司經過一定時間的發展后，具備了較強的實力。在國內市場難以滿足其發展需求的時候，出于一些考慮，可以憑借自身實力開展海外并購，拓展海外業務，向跨國公司方向邁進。再次，上市公司整合能力強，他們在完成并購后能夠實現優勢互補，可以達到“1+1>2”的效果。

　　中國證券報：近期比較受關注的一個并購案例是，美國電腦網絡和軟件分銷商英邁(IMI)同意被海航旗下的天海投資以60億美元價格收購。IMI是世界上最大的IT產品分銷商，是世界500強企業。天海投資就是一家A股上市公司，A股上市公司并購海外企業，有哪些優勢可言呢?

　　近些年上市公司從國內并購走向跨境并購是一個大的趨勢。首先，上市公司融資手段豐富，資金來源穩定，資金使用期限較長且使用方式更加靈活。其次，上市公司具有估值優勢，能夠通過發行股份購買資產的方式進行并購，利用自身的高估值換取盈利前景良好的項目。最后，出資方退出容易，若是參與上市公司定增，則鎖定期過后即可在二級市場上直接賣出股份。這些優勢是上市公司轉變發展思路的根本原因。越來越多上市公司的企業戰略開始從內生增長逐漸轉向外延式并購。

　　其次，良好的融資能力加上外延式并購的發展戰略，能夠在短期內幫助上市公司迅速擴大業務布局的領域，做大資產規模。同時由于A股的估值理念，新興產業的并購通常能夠顯著提升上市公司的估值水平。而較高的估值水平對后續融資和并購又能產生極為有力的助益，從而形成一個不斷加強的正反饋循環。

　　由于這個正反饋循環的持續推動，上市公司國內并購熱度持續提升。這一過程中，上市公司在交易談判、并購方式、融資安排等多個方面積攢了豐富的經驗。于是，部分企業繼續突破原有的發展思維桎梏，將目光投向海外，開始嘗試更為困難、更為前沿的跨境并購。

　　從這個層面看，跨境并購的興起不僅僅反映出國家政策放松、A股具有估值套利空間等事實，更意味著國內上市公司開始逐漸轉變原有的企業戰略。隨著戰略思想的解放，國內上市公司一步一步走向多元化、國際化，并最終可能成為具有國際視野的控股集團。