糾正整體經濟“脫實向虛”傾向需要打持久戰

　　近期市場的調整態勢，是不是意味著一場新的監管風暴的非來不可，這是一個需要正視也值得深思的問題。有效防范和化解金融風險隱患的“正確方略和有效辦法”，要點在疏不在堵，未必非得動不動就刮什么監管風暴。這是A股市場走得出走不出長期徘徊低迷不振局面的關鍵，同時，也是能不能把握好經濟發展新常態這個大邏輯，化壓力為動力，努力保持經濟平穩發展走勢的關鍵。

　　證監會主席劉士余上任以來，依法監管、全面監管、從嚴監管的理念，正在通過一系列具體監管措施的推行落到實處。不過，在筆者看來，這與其說是人們以往所習以為常的刮監管風暴，不如說更多地在于通過改革糾正過去的一些偏差，特別是加強監管、保護投資者利益、打擊資本市場的犯罪行為和違規違法違紀行為。新的監管思路一方面維持了市場的穩定，另一方面則有效控制了風險的再次放大，為市場中長期的健康發展做了很多工作，取得了一些較為明顯的進展，奠定了良好的制度基礎。這次中央政治局會議的一句“金融市場總體平穩運行”，不妨也可以說是對此給予了充分肯定。

　　無可否認，當前金融市場依然還存在一些必須高度重視的風險隱患。有效防范和化解金融風險隱患，必須采取正確方略和有效辦法，全面推進和落實“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務。除去庫存和補短板的指向要同有序引導城鎮化進程和農民工市民化有機結合起來外，去產能和去杠桿的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革，降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負。由此可見，把“去杠桿”和“抑制資產泡沫”單獨拎出來，作為時不時刮一場監管風暴的主題，未必符合中央關于穩中求進的總體思路，也未必十分有利于金融市場和整體經濟的穩定發展。

　　與此同時，對上市公司借殼及重大資產重組行為進行規范，一步到位實行嚴格的強制退市制度，嚴懲IPO造假，抑制殼資源炒作，持續加強對于市場內幕交易的監管和處罰，使市場環境得到相對凈化，也為未來在適當的時候進一步推行注冊制改革創造了較好的條件。但是，不能忽視的是，在市場化、法治化整體水平還不高，特別是金融監管“鐵路警察各管一段”的情況還沒有得到較好解決的情況下，“去杠桿”和“抑制資產泡沫”對于我國金融市場和資本市場來說雖然是一個長期的任務，但是，這并不等于說金融市場和資本市場就非得接連不斷地刮監管風暴不可。以往的很多實踐都一再證明，監管風暴就連“一抓就靈”“一刮就靈”也不是很簡單很容易地就能做得到的，至于“一勞永逸”的“一風吹”就更不用說了。

　　當前資產泡沫的主要特點是“脫實向虛”。以往由于對市場化條件下的“風險可控”缺乏辯證而實事求是的正確認識，有許多時候其實并不是真正有把握地在進行“風險可控”，反而冒冒失失地引進了一系列衍生工具來分散風險，以至于很多的風險都在缺乏“風險可控”保障的條件下被釋放到市場上去了。當大量被當做市場化產物所引進的高杠桿金融產品和泡沫化炒作方式，導致資產價格嚴重扭曲，大量的資金沉淀在金融領域中，造成整個經濟脫實向虛的時候，我們卻不知如何去管控或不會恰當地進行管控，這就會對實體經濟造成極大的危害，而且對整個金融系統和資本市場也帶來了非常負面的影響。

　　糾正整體經濟“脫實向虛”傾向需要打持久戰，抑制資產泡沫當然更離不開依法監管、全面監管、嚴格監管。這不僅需要在股市，而且在銀行、保險和其他金融領域，也都必須全面落實一系列必要而切實可行的風險防范措施，全力防止投機勢力一再利用其資金優勢來興風作浪，坑害投資者，損害中小投資者利益，也給整體市場和實體經濟帶來意想不到的極大損失。不過，歷來防險如抗洪。金融市場和資本市場也不例外。對于很容易像洪水般泛濫成災的金融風險，一方面，當然也需要及時而果敢的“兵來將擋，水來土掩”，另一方面，從更長遠的全局性整體效果來看，則無論如何都是“堵不如疏”。適當而有效疏導有時反而能以最小的損失換來長治久安的最大利益。而操作不當的圍追堵截則反而有可能會適得其反，引發新的更大的風險，甚至金融危機。那么，我們有什么理由不選擇正確而有遠見的疏導而非得勞民傷財地進行徒勞無益的圍追堵截不可呢?在筆者看來，中央政治局會議所指出的有效防范和化解金融風險隱患所必須采取的“正確方略和有效辦法”，其要義或正在這里。