債市“活水”看漲 債券收益率或降低

　　《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“理財新規”)日前下發至商業銀行。針對該新規給債券市場可能帶來的影響，市場普遍認為，新規將會使銀行理財資金投向和相關流程更透明，投資標的資產也會持續向債券大類資產傾斜，債券市場的收益率有望受益而走低。

　　來自業內人士的相關分析顯示，近年來持續發展壯大的銀行理財主要投向債券及貨幣市場、現金及銀行存款、各種非標資產等。從各類商業銀行對理財資金的投向來看，大行的風險偏好相對較小，城商農商行風險偏好較大。其中，非標資產以收益權、信托貸款為主，中高評級非標為主要投資對象。整體而言，非標投資一直以來都存在一定風險，但目前仍相對可控。

　　國泰君安等機構認為，本次理財監管的嚴厲程度大幅超出市場預期，顯示出監管風向的明顯變化，預計未來在保險理財、銀行委外、基金子公司通道等方面可能會有相關政策出臺。由于本次理財新規大幅度限制了非標資產的投資，這在顯著降低監管難度、提升了監管層對于整體風險把控能力的同時，將會使流入債市的資金“活水”大大增加。

　　近期多家機構指出，本次理財新規實施之后，銀行理財還可以繼續通過基金專戶、券商通道等渠道進行投資，但委托來的理財產品，其投資范圍可能會有較大變化。銀行資產配置方向無非是實體經濟和金融市場，在實體經濟融資需求偏弱的情況下，涉及非標資產的監管趨嚴，投資權益類資產的監管力度將加大，那么顯然將導致投資債券和現金類資產的比例增加。

　　申萬宏源表示，理財新規實施會帶來多個方面的影響，這些后續影響對債券市場整體偏利多。首先，此前權益類和非標資產是支撐理財收益率的重要因素，理財新規實施之后，將導致理財產品收益率加速下行。其次，理財收益率加速下行與同期存款利率水平間的優勢逐漸收窄，理財規模增速會有所放緩。此外，基礎類銀行的理財不能投非標，將使得信托優勢提升，規模預計再現高增長。

　　從債券市場一線交易人士的解讀來看，市場主流機構的觀點也認為，債券市場將因此受益。海通證券8月1日發布的一期債市調查顯示，在本次以債券研究員和債券投資經理為主的調查中，大部分受訪者均認為，嚴控理財產品對權益資產的投資，將有利于債市。其中，54%的受訪者認為是一般利好，18%的受訪者認為是重大利好，僅16%的人認為對債市是利空。

　　業內人士指出，理財新規實施之后，基金子公司、券商資管等非銀機構的通道業務可能面臨一定的轉型挑戰，但相關機構在債券資產投資方面或迎來進一步發展壯大的機會。這對于債券市場的發展會有較長遠的積極作用。