李志林：A股為何跟跌不跟漲 才漲一點兒就開始跌

　　本周資金卡早已完成了大盤指數(shù)是否補3040—3078點缺口的任務，甚至創(chuàng)出了3140點時的市值新高。下周五天，正是人們逢低積極布局秋搶行情熱點股的時候，爭取在第四季度指數(shù)達不到去年年底3539點情況下，資金卡提前達標。

　　為什么歐、美、日本股市從2008年金融危機后，連漲7年，指數(shù)上漲200%以上，連創(chuàng)歷史新高，而中國股市卻一直熊冠全球?為什么美聯(lián)儲決定推遲加息后，歐美股市連續(xù)大漲2天，而A股僅小漲1天，次日便出現(xiàn)跳水?

　　1、擴容過度，供求失衡。

　　一是新股擴容過快。在場外配資消除、場內(nèi)融資大幅下降的情況下，A股市場在現(xiàn)時3000點的擴容節(jié)奏，竟然與去年5178點時的擴容節(jié)奏相當，即每月兩批，每批14只新股。雖然新股發(fā)行已取消了資金申購，避免了場內(nèi)資金的大幅搬家所引起的股市波動，但是，大量新股的快速上市，仍然抽走了市場的活躍資金。而網(wǎng)下配售的機構，在拋掉新股之后，巨額的獲利便不再進入二級市場。

　　二是大小非減持。許多新股發(fā)行后的流通盤，只有總盤的十分之一，便造成了日后巨量大小非拋售的隱患。再加上上市公司動輒10送20、10送30，日后再巨量再融資，從市場抽取更多的資金，還通過除權后的相對低股價，方便地減持。

　　因此，人們可以在中國證券投資者保護基金網(wǎng)站上看到，今年以來，存量資金每個月都流出200億—300億，市場供求關系在不斷失衡，消耗了了市場本來應有的上漲能量。

　　故建議管理層，有必要將每月發(fā)行新股減為一批，15只左右。

　　2、機構投資者實力不足，中小投資者損兵折將。

　　國外成熟股市這些年之所以能節(jié)節(jié)上漲、連創(chuàng)新高，是與成其機構投資者的力量占市值比高達60—70%有關。

　　而A股的機構投資者與市值比，只有12%左右。中小投資者也因去年股災實力大降，至8月底，50萬元資金以下的投資者共4735萬人，占總持倉戶4975萬人的95.24%;10萬元以下的投資者占了3239萬戶，占持倉戶67.7%;10萬—50萬資金的投資者只有1500萬戶。場內(nèi)資金的不足，以及場外新增資金流入?yún)T乏，便很難撐起37萬億流通市值的大盤上漲。

　　故建議，國家隊停止減持，養(yǎng)老金和企業(yè)年金盡早入市。

　　3、代表中國股市的上證指數(shù)因結構老化而難有作為。

　　美國股市之所以能夠流暢的上漲，是因為其三大指數(shù)都是成分股指數(shù)。如道瓊斯指數(shù)，選擇了30個優(yōu)質的樣本股作為指數(shù)統(tǒng)計參數(shù)。標普500指數(shù)，是以500個優(yōu)質樣本股為指數(shù)統(tǒng)計參數(shù)，日本股市是以225個樣本股為指數(shù)統(tǒng)計參數(shù)，香港股市是以33個樣本股作為指數(shù)統(tǒng)計參數(shù)。

　　唯獨上證指數(shù)，是以所有股票加權平均作為指數(shù)的統(tǒng)計參數(shù)。而上證指數(shù)的構成中，40%權重是成長性日益降低的超大盤銀行股，加上石化雙雄及中字頭大盤股，周期性行業(yè)的股票，占了指數(shù)權重的60%以上。

　　時下中國經(jīng)濟正處于調結構過程中，正進行去產(chǎn)能、去庫存、去過剩的供給側改革。這些周期性行業(yè)的大盤股，多數(shù)已進入衰退期和調整期，業(yè)績難有作為，上漲缺乏動力，遂使上證指數(shù)難有好的表現(xiàn)。

　　近期人們看到，由于上證指數(shù)死氣沉沉、低迷不振，日振幅只有10點，創(chuàng)14年新低，便嚴重地壓抑了市場人氣，導致深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板也越走越弱。

　　不妨拿去年9月23日與今年9月23日(本周五)的四大指數(shù)做一比較：上證指數(shù)從3115點—3033點，跌2.64%，深成指從10132點—10609點，漲4.7%，中小板從10049點—11677點，漲6.2%，創(chuàng)業(yè)板從2077點—2156點，漲3.8%。由此可見，加權平均的上證指數(shù)的表現(xiàn)，遠差于以成分股為統(tǒng)計參數(shù)的其他三個指數(shù)。

　　再看證監(jiān)會新主席劉士余上任7個月的上證指數(shù)表現(xiàn)：從2月20日的2860點—9月23日的3033點，7個月僅漲了173點，平均每個月上漲24點，平均每天僅漲1.2點。這也是26年股市所罕見的奇觀。

　　因此，有人提議管理層恢復“上證30指數(shù)”、或改造上證50指數(shù)的樣本股，以此來代替上證指數(shù)，這是有道理的。

　　在我看來，一旦今后新興產(chǎn)業(yè)的中概股回歸上交所，進入上證50樣本股，那么，屆時代表中國股市的上證指數(shù)，將與國際接軌，取得新面貌，能反映產(chǎn)業(yè)的轉型，對提高股市的彈性和活力，激發(fā)人氣和股市的吸引力，是很有幫助的。

　　4、人民幣不斷貶值下的貨幣政策不給力。

　　如果說，美國股市7年指數(shù)漲3倍，是用量化寬松貨幣政策(QE1、QE2、QE3)，以及美元升值來實現(xiàn)的，那么歐洲、日本股市，則是在歐元和日元不斷貶值，加上量化寬松貨幣政策和負利率政策來實現(xiàn)的。

　　但是，近一兩年來的中國股市，之所以下跌不斷，是與人民幣不斷貶值密切相關的。導致場內(nèi)資金不斷流向能抵抗人民幣貶值的房地產(chǎn)產(chǎn)市場，或者換成美元，或者流向國外。

　　但問題是，中國的央行并沒有采取量化寬松政策加以配套，遂導致股市場的資金供應不足。盡管大量資金有“脫實向虛”傾向，但是向“虛”的資金，也沒有流到股市，而是或者買理財產(chǎn)品、或者存銀行活期儲蓄。

　　例如，7月底，反映企業(yè)和個人活期儲蓄的M1余額44.3萬億，到8月底，又增加到45.45萬億;7月和8月的M1和M2的剪刀差高達15.2和12.6，但股市還是低迷，歷來當剪刀差達10%以上股市就會爆發(fā)行情的金融慣例被打破。

　　可見，央行的貨幣政策缺乏對股市的有效支撐。當然，也與中國股市存在以上三個弊端有關。

　　5、我對3000點位置的后市不悲觀。

　　目前，市場對利空已經(jīng)加以消化，后市阻礙大盤上行的新的利空程度并不高。例如，美聯(lián)儲加息最早要到12月的13—14號，股市獲得了3個月的空擋區(qū)。又如，股市為貧困地區(qū)服務，最早要半年以后，才可能有經(jīng)過年報審計和通過證監(jiān)會審核批準的貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)行上市，且數(shù)量和盤子規(guī)模有限，屆時才能看出利空影響的大小。

　　不悲觀的理由是：

　　第一，由于2萬億資金的國家隊鎖定了大量的權重股，加上劉士余主席推行“強監(jiān)管、穩(wěn)市場、緩創(chuàng)新”的治市路線，致使指數(shù)不可能出現(xiàn)暴漲，自然也不可能出現(xiàn)暴跌。

　　第二，A股進入了新時代、新形態(tài)。由于市場無暴漲暴跌，日振幅創(chuàng)14年新低，加上國家隊的調控，使得以往行之有效的技術分析方法中的數(shù)浪、劃線、形態(tài)分析、圖形分析(如島型翻轉等)、突破關鍵點后的漲跌幅度推演等，都一一失效，代之以探明2638點大底后，每上100點都將進行長時間的橫盤，進行平臺整理。如2800點平臺收盤41天、2900點平臺收盤53天、3000點平臺收盤43天，指數(shù)以平臺方式緩慢上移，橫盤和磨底，已成了新常態(tài)。于是，人們對指數(shù)可以不再有暴跌的恐懼，這對消除3輪股災的后遺癥有一定的好處。

　　第三，后市的利好消息多多。

　　MSCI在9月底將推20只新指數(shù)，A股納入MSCI后，必將有大批國際價值投資者入市，或帶來上百億元資金，并帶動市場走出一波一定級別的行情;

　　8月份主要金融數(shù)據(jù)增長超預期，剪刀差略有縮小。說明貨幣供給仍然保持在一個較為平穩(wěn)的區(qū)間，這也是股市抗跌的重要因素;

　　宏觀經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好，8月官方PMI指數(shù)大幅回升到50.4%，創(chuàng)22個月以來最高值。CPI環(huán)比下滑的同時PPI環(huán)比加速回升，令市場對貨幣政策和財政政策較大的發(fā)揮空間存在一定的預期;

　　國際著名投行高盛集團9月12日將中國股市的投資評級提高為“超配(買入)”。隨后，不少國際期權投資者開始從技術層面，唱多A股;

　　銀監(jiān)會允許銀行參與科技創(chuàng)新股權投資，國家隊超級VC暴力登場，有利于商業(yè)銀行業(yè)務轉型并提升盈利能力;

　　深港通將于11月初宣布開通日期;

　　央行本周向市場注入至今9000億，9個交易日投放1.2萬億流動性;

　　積極財政政策激勵地方政府穩(wěn)增長踩油門，570多個PPP項目落地。萬億資金項目開工;

　　外管局稱，支持合規(guī)中概股回歸;

　　本周大盤成交量創(chuàng)地量，日平均成交量僅為3730億。大盤日KDJ指標進入34、33、35低位并出現(xiàn)黃金交叉。指數(shù)離五周均線只相差十幾點，下周有望收復。

　　6、“秋搶”行情的新熱點板塊已開始預熱。

　　一是PPP概念股。在積極財政政策加力下，國家發(fā)改委已經(jīng)推出第三批1200多個PPP項目，中央財政、地方政府和民間資本已精選了574個，總金額達1萬億。國家隊中的證金公司和匯金公司已重點介入13家上市公司。一旦正式啟動，會對股市產(chǎn)生較大、較持久的推動。

　　二是，央企改革股。在停牌近三個月之后，寶鋼股份和武鋼股份同時發(fā)布公告稱，將由寶鋼股份向武鋼股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并武鋼股份。今年更是國企改革的落地年，從頂層設計方面助力國企改革。國資之間的股權劃轉、央企之間的交叉換股，已成為本輪國企改革的新模式。對穩(wěn)定大盤將其積極作用。又如，股價不斷刷新歷史新高的中國醫(yī)藥，央企改革的龍頭，優(yōu)質資產(chǎn)注入預期強烈，股價持續(xù)震蕩上行， 走出了完美的拉升浪。

　　三是地方國資改革股。由于證監(jiān)會重組新規(guī)廢除了上市公司終止重組后須有3--6個月的冷凍期的規(guī)定，改為1個月，預計，10月份，上海國資改革將加快步伐。10月6日，是開開實業(yè)原先“3個月不重組”的到期日。物貿(mào)“6個月不重組”已過了兩個月，已符合冷凍期改為1個月的新規(guī)，加上其90%的不良資產(chǎn)已經(jīng)剝離，變?yōu)閮魵ぃS時有可能再次借殼。被中國文發(fā)集團借殼上市的三愛富，將于國慶長假后按規(guī)定期限復牌，13.8元停牌價，經(jīng)資產(chǎn)重估后的股權轉讓價溢價卻高達20.26元，復牌后股價空間可觀。海立股份近期連續(xù)放大量，大資金運作積極，引發(fā)了市場對其國改動作的想象。這四個可能成為導火線的案例，在本周盤面上已經(jīng)有明顯的反映，國慶后會對上海國資改革概念股形成推動力，值得人們密切關注。

　　國企改革重組題材股也表現(xiàn)火熱：如國資大股東擬易主脫困的襄陽軸承，重組預期強烈，近期連續(xù)放出歷史天量，股價頻現(xiàn)脈沖式拉升，短線波段機會巨大;又如已實施重組的st濟柴，為保殼大股東中石油注入700多億的金融資產(chǎn)，股價連拉7個一字板。

　　四是，民企資產(chǎn)重組、轉型升級股。本周，兩只“賽伯樂創(chuàng)投概念股”ST成城和ST恒立雙雙走勢強勁·，也帶動了其他確定保殼成功的ST資產(chǎn)重組股紛紛漲停。

　　五是中概股回歸概念股。外管局已明確表態(tài)支持。預計，10月份，在相關規(guī)范意見發(fā)布后，將正式啟動。它們的到來，不僅將激活滬市一大批概念股，而且今后將進入上證50、滬深300成分股，向上證指數(shù)注入新興產(chǎn)業(yè)血液，改變上證指數(shù)被傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主導的局面，從而激活上證指數(shù)，利及中國股市。