暴漲暴跌的A股如今卻變成上漲容易、下跌難

　　A股的市道真的變了!

　　盡管近期相繼出現(xiàn)美國大選出現(xiàn)“黑天鵝”，美聯(lián)儲加息日益迫近，人民幣連續(xù)十幾天貶值到7元的關(guān)口，四周發(fā)行4批52只新股、擴(kuò)容速度之快史無前例，年末貨幣收緊、機(jī)構(gòu)將年終結(jié)賬等種種利空因素，令許多人憂心忡忡，每天每時都在提防股市暴跌。稍有風(fēng)吹草動，就迫不及待地看空做空。

　　但是，令人感到奇怪的是，一個時期以來，股市卻漲多跌少，即使調(diào)整，哪怕劇烈調(diào)整，也只是在盤中完成，收盤照樣拉出陽線。人們不禁要問：為什么歷來熊長牛短、暴漲暴跌的A股，如今卻變成上漲容易、下跌難?這是所有的投資者都必須深思的問題。

　　當(dāng)很多人還沒有從去年5178點(diǎn)—2638點(diǎn)罕見股災(zāi)的陰影中走出來時，當(dāng)絕大多數(shù)的市場人士和投資者連“慢牛”二字都嚇得羞于出口時，國際投行已把中國股市列為國際上13個進(jìn)入牛市的市場之一。即從年內(nèi)2638點(diǎn)最低點(diǎn)，到本周的3262點(diǎn)，漲幅達(dá)23.65%，已達(dá)到了漲幅超過20%的由熊市轉(zhuǎn)換為牛市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　盡管大多數(shù)人已被去年權(quán)威媒體“4000點(diǎn)是牛市的新起點(diǎn)”的輿論誤導(dǎo)嚇破了膽，“一朝被蛇咬、十年怕井繩”，現(xiàn)在連“3000點(diǎn)是A股行情的新起點(diǎn)”的話都不敢說了。但是，當(dāng)大盤在11月3日沖破了4月13日3097點(diǎn)和8月16日3140點(diǎn)“雙頭”之后，也即從2638點(diǎn)的漲幅達(dá)到20%之后，實(shí)際上，很多先知先覺者已經(jīng)承認(rèn)A股進(jìn)入了慢牛。

　　從11月4日到11月25日的單邊緩漲走勢看，顯然已經(jīng)屬于典型的慢牛走勢。而牛市的基本特征就是：漲多跌少，投資者的基本策略就是：持股待漲。眼下股市的節(jié)節(jié)高，十分正常!

　　首先是市場出現(xiàn)了擁有2萬多億巨資、握有占股票總數(shù)50%以上、1500只個股的國家隊(duì)。國家隊(duì)從去年7月初為拯救股災(zāi)而入市的一年多來，屢次將股市化險為夷。一方面，燙平了市場的波動幅度，避免了暴漲暴跌的頻繁出現(xiàn)，使股市出現(xiàn)了罕見的平緩走勢。另一方面，不斷地將炒得過高的小盤高價股獲利了結(jié)，調(diào)倉換股成低估值的大盤藍(lán)籌股。

　　這就導(dǎo)致了兩個結(jié)果：一是造成了上證指數(shù)的超常穩(wěn)定，底部不斷抬高、頂部不斷上移，目前離去年年底的3539點(diǎn)收盤指數(shù)只差7.86%。二是抑制了估值近百倍市盈率、泡沫過大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，逐步回到了70多倍市盈率，目前離去年年底的2714點(diǎn)收盤指數(shù)，還跌20.16%，跌幅達(dá)到了熊市的標(biāo)準(zhǔn)。可見國家隊(duì)對消除股災(zāi)的陰影、維護(hù)股市的穩(wěn)定、調(diào)整股市的結(jié)構(gòu)，起到了至關(guān)重要的作用。

　　其次是養(yǎng)老基金入市箭在弦上。從可能帶來的增量資金規(guī)模來看，據(jù)華泰證券的測算，理論上大約可有萬億資金入市。依據(jù)可供運(yùn)營管理養(yǎng)老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計(jì)算，預(yù)計(jì)初始養(yǎng)老金入市的規(guī)模約為3000億元。養(yǎng)老金入市的意義更主要在于，表明了A股已具有投資價值，提供了新的長期穩(wěn)定的投資力量，并對社會資金產(chǎn)生1:N的乘數(shù)效應(yīng)。從中長期來看，這將有助于逐漸改變市場的投資風(fēng)格和觀念，優(yōu)化A股市場的投資者結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)前絡(luò)繹不絕入市的場外資金，是作如此考量的：連作為“養(yǎng)命錢”的養(yǎng)老基金都敢入市了，那么當(dāng)今股市無疑是機(jī)會大于風(fēng)險;廣大居民沒有理由不跟隨養(yǎng)老基金一起進(jìn)股市博弈，同命運(yùn)、共呼吸。并且紛紛于近期趕在養(yǎng)老基金前入市。以上這兩件事，無疑是26年股市的創(chuàng)舉，對市場的信心是極大的鼓舞，有助于改變中國股市長期以來的“熊長牛短”局面。

　　一是12月5日將開通的“深港通”。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“深港通”將為A股市場帶來1500億元左右的增量資金。

　　二是兩融余額的滿血復(fù)活。隨著近期A股總體呈上行態(tài)勢，兩融市場也持續(xù)升溫。最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，兩融余額再次突破9500億元，報(bào)9543.88億元，較上一日增加62.84億元，創(chuàng)10個月以來新高。這也意味著投資情緒的上升和資金的逐步入市。

　　三是來自房市、債市，甚至監(jiān)管趨嚴(yán)的期市等各路場外資金，正加速流向股市。

　　去年股災(zāi)后，巨量資金從股市撤離，分別流入債市、期市和房地產(chǎn)市場，推動今年上半年一二線城市房價暴漲。在樓市調(diào)控收緊后，資金又加速進(jìn)入債市和期市。今年以來，包括焦炭、焦煤、螺紋鋼在內(nèi)的黑色系期貨品種漲幅驚人，均較去年底的價格上漲3倍以上，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格漲幅也有1.5至2倍，而今年前10個月債券市場收益率僅次于商品市場，這意味著，去年年中以來，其他大類資產(chǎn)全都大幅跑贏了股市。

　　但這種現(xiàn)象目前正在悄然變化。盡管近日期市依然火爆，但今年以來一直以期市作為主戰(zhàn)場的知名私募開始了結(jié)期貨倉位，擬將部分期貨資金遷移至股市。11月11日，部分商品期貨經(jīng)歷了在極短時間內(nèi)從漲停到跌停的極端行情，此后期貨市場震蕩加劇。比期貨資金回流對A股影響更深遠(yuǎn)的是，體量龐大的債市和銀行理財(cái)資金正在回流股市。10月下旬以來，債市連番下跌，10年期國債收益率創(chuàng)下半年短期高點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹預(yù)期再起、風(fēng)險偏好上升等因素影響，超5成受訪債券投資人開始看空債券，而對股市更加樂觀。

　　四是銀行理財(cái)資金也轉(zhuǎn)向股市。今年以來，銀行理財(cái)收益率也普遍下滑，目前余額寶的7日年化收益率僅為2.5%左右，與兩年前的7%不可同日而語。部分此前配置銀行理財(cái)?shù)馁Y金也不得不改變策略，選擇向風(fēng)險要收益，開始緩慢流入股市，購買低估值高分紅的藍(lán)籌股。

　　五是保險資金頻掀舉牌潮。近日以安邦、寶能、恒大為代表的險資大鱷舉牌潮，對推動大盤指數(shù)沖關(guān)功不可沒。恒大人壽兩次舉牌萬科，控股達(dá)10%。安邦保險在11月17其在對中國建筑進(jìn)行第一次舉牌、動用資金113億、持股比例達(dá)到5%后，11月24日再次舉牌增持15億股，合計(jì)31億股，控股10%，共耗資230億元。

　　無論是保險資金，還是其他產(chǎn)業(yè)資本的二級市場舉牌的背后，可能是A股市場結(jié)構(gòu)性低估。今年以來，雖然整個指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，但舉牌活動頻繁，有55家公司被舉牌，規(guī)模較大的有中國建筑、萬科A、北京銀行、伊利股份、長江證券等，涉及資金達(dá)到890億元，為二級市場帶來明顯的增量資金和賺錢效應(yīng)。

　　六是10月以來基金和大戶資金不斷增加。中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月底，公募基金資產(chǎn)合計(jì)8.74萬億元，而私募基金行業(yè)認(rèn)繳規(guī)模為9.13萬億元(多數(shù)倉位都很輕)，共有16萬億巨資站立于股市的門口。又據(jù)中國結(jié)算公司最新月報(bào)顯示：截至10月末，投資者持股市值在1億以上有4496人。在1000萬元以上的投資者共有86170人，環(huán)比9月增加了3452人。此外，500萬元至1000萬元的投資者數(shù)量為10.34萬人，較9月增加了4215人。

　　許多人百思不得其解：如今四周發(fā)行52只新股，每天有2只新股發(fā)行和2只新股上市，擴(kuò)容速度比去年6月5178點(diǎn)時的擴(kuò)容速度還要快得多，為什么股市不跌反而漲?我認(rèn)為：第一、將用資金申購新股，變?yōu)榘词兄瞪曩徯鹿伞Ｒ环矫妗１苊饬嗣看伟l(fā)行新股時都出現(xiàn)資金大搬家、股市大波動的狀況，而且不用等資金鎖定4天解凍后才能進(jìn)行下一批申購，而是可以每天申購，大大提高了新股發(fā)行效率。

　　第二、將新股以高市盈率、高價發(fā)行，變?yōu)橐缘褪杏省⒌蛢r發(fā)行。以前新股發(fā)行價市場化，上市后均高開低走，投資者被深度套牢，從而加劇了市場擴(kuò)容恐懼癥。而現(xiàn)在，新股普遍以低價低市盈率發(fā)行，讓利于民。新股上市后，今年平均每只新股有15個漲停，平均收益577%。巨大的新股收益，仍然留在二級市場運(yùn)作，可謂藏富于民。

　　第三、將人們害怕新股發(fā)行，變?yōu)槠谂涡鹿砂l(fā)行。就機(jī)構(gòu)而言，網(wǎng)下配售新股分為A、B、C三類。A類國家隊(duì)、社保基金、公募基金，可獲77.4%的網(wǎng)下配售額;B類保險公司、企業(yè)年金和機(jī)構(gòu)，可獲20%的配售額;擁有滬深各3000萬市值的超級大戶，擁有2.6%左右的配售額。網(wǎng)下配售，，不僅將其持有的市值長期鎖定，而且因新股的利潤收入，刺激了機(jī)構(gòu)投資者的投資積極性。

　　就個人投資者而言，8000萬中小投資者，幾乎每天都參與滬深兩市的新股申購。中小投資者都盡可能地至少買進(jìn)30萬—50萬股票市值，首先是增強(qiáng)了籌碼的鎖定性。其次是盈利性。每個賬號一年一般可以中兩個簽，收益大約有6—8萬元，收益率高達(dá)20%以上。如果二級市場的股票也上漲，收益就更大，遠(yuǎn)勝于買福利彩票、存銀行、買理財(cái)產(chǎn)品。

　　再次是傳導(dǎo)性。申購新股巨大而廣泛的財(cái)富效應(yīng)，似無聲的命令，像磁鐵般地動員和吸引了越來越多的新股民踴躍入市，參加一二級市場的股權(quán)投資。

　　今年市場上漲的主流板塊是中小盤高成長股、高科技股，尤其是外生成長性個股。但是，不能不看到，以金融股為主的上證50指數(shù)的市盈率僅10倍左右，滬深300指數(shù)市盈率為13倍左右，約有40只個股的股息率超越4%，近百只個股股息率在3%左右。

　　因此，大盤股隔一段時間就會出現(xiàn)異動，溫和上漲，帶動大盤指數(shù)上升。這并不是主力機(jī)構(gòu)在拉高指數(shù)掩護(hù)出貨，而是場外新增資金在逐步進(jìn)場。對大盤股、尤其是二線藍(lán)籌股的的輪漲，長期青睞于中小盤成長股的投資者，也應(yīng)予以理解和容忍。就如2014年11--12月份也是大盤股上漲為主那樣。而沒有必要一見大盤股漲，一見自己的資金卡暫時跑輸大盤指數(shù)，就慌不擇路地殺跌。

　　若要降低風(fēng)險，完全可以通過控制倉位和適量高拋低吸來實(shí)現(xiàn)。上述A股市道的五大變化，對近期慢牛行情的形成功不可沒。

　　盡管目前市場還有一個最大的利空——12月美聯(lián)儲加息，對市場有一定的壓力。但是，人們對這個利空已經(jīng)有了1年的心理準(zhǔn)備，只要市場堅(jiān)持走慢牛，每100點(diǎn)都反復(fù)震蕩洗盤、夯實(shí)(如2900點(diǎn)收盤57天、3000點(diǎn)收盤54天、3100天收盤21天、3200點(diǎn)收盤10天)，即便利空兌現(xiàn)，出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，也不至于構(gòu)成對A股的致命打擊。

　　當(dāng)大盤在3230點(diǎn)關(guān)鍵位上連續(xù)4天后，鑒于今年春天只有熔斷而沒有“春生”，秋搶行情從3004—3062點(diǎn)，漲幅只有8.58%，遠(yuǎn)不如去年33052—3684點(diǎn)的20.7%，我相信，假以時日，大盤定有能力去翻越擺在人們面前的“三座大山”的第一座——1月的3287點(diǎn)。至于后面兩座大山，即1月7日的3361點(diǎn)和去年年底的3539點(diǎn)，能否翻越，則需要走一步看一步。但明年上半年股市理應(yīng)更看好!