中小企業的上市熱情有增無減 IPO備受熱議

　　近日，中國證監會主席劉士余就IPO與股指的關系問題，就作出了這樣的表述。多年來，IPO的停發與否、發行節奏快慢等問題，一直備受市場各方的高度熱議。其中，IPO與股指之間的關系，市場各方也有著不同的觀點，而在過去多年的時間內，A股市場也常有IPO停發的現象。

　　“我們曾經用過減少甚至暫停IPO的方法，力圖穩定市場，但從長遠來看，效果并不好，因為沒有解決資本市場長期穩健發展的機制性問題，沒有解決資本市場的源頭活水問題，沒有解決服務實體經濟的能力問題。”對此，市場熱議紛紛，而從其字里行間卻或多或少暗示出未來要打破過去市場一不好就暫停IPO的做法。

　　事實上，IPO堰塞湖問題，一直困擾著中國股市的發展，同時也是市場多年來難以解決的一大難題。根據數據顯示，截至今年2月23日，排隊擬IPO企業總數仍高達689家。與此同時，從去年企業IPO上市的平均用時來看，也基本上長達2年以上，而復雜繁瑣的審核流程，也給IPO泄洪帶來了不少的阻力。

　　按照一般的情況，企業首發的審核流程，包括了受理、反饋會、見面會、預先披露更新、召開初審會、發審會、封卷、會后事項以及核準發行等流程。在此期間，即使企業滿足相應的上市條件，也需要觀察當時的市場環境變化情況。換言之，如果遇到了IPO停發等敏感時間點，則企業發行上市的進程也將會大大減緩，期間仍需要不斷更新補充資料，以滿足其順利上市的目標。

　　回顧過去一年的時間，自劉士余上任以來，IPO發行的節奏有逐漸加快的跡象。其中，在去年下半年以后，IPO發行節奏更是顯著提升，而去年11月份以來，A股市場基本上維持每周一批次的IPO核發速度，月均籌資規模達到200億元左右。

　　不可否認，經過近一年的IPO發行提速，IPO堰塞湖問題得到了適度地泄洪。但是，與此同時，無論是中小企業的上市熱情，還是地方銀行的發行上市需求，卻有增無減，似乎都對這個充滿誘惑力的市場虎視眈眈。

　　雖然IPO發行節奏加快，每年核發的IPO數量不少，但整體融資規模仍維持在上千億元的水平。與之相比，股市再融資規模卻連續多時出現破萬億的規模，這一水平遠遠超過股市IPO融資的力度。

　　即使中國股市的IPO融資規模遠低于再融資規模，但IPO對市場的沖擊主要還是體現在心理層面方面。更多時候，對于市場投資者而言，更關注IPO停發與否以及IPO的發行節奏快慢問題。換一種角度思考，假如在弱勢市場的環境下，IPO發行節奏不降反增，則會容易引起市場心理的不安情緒，進而影響到市場資金的參與熱情，而這一種影響還是不可小覷的。或許，對于過去多年的時間里，中國股民還是處于為IPO擔驚受怕的狀態之中。

　　近日，再融資新政的出爐，起到了對沖IPO發行節奏提速的沖擊影響。具體而言，不僅從20%融資比例上限進行約束，而且還有18個月的時間間隔規定。同時，還對非公開發行股票進行定價基準日的限定等。

　　受此影響，部分上市公司做出了相應的調整方案，其中包括了調整基準日、取消配套，乃至終止再融資等動作。雖然再融資新政仍存一些規則漏洞，但整體而言，其對上市公司任性再融資等行為也起到了較好的約束影響，緩解股市抽血的壓力。

　　以再融資新政約束上市公司任性圈錢的行為，這值得我們點贊。隨之而至，可能會是對減持規則的進一步完善，以對沖IPO發行節奏提速的沖擊壓力，減緩股市存量資金的抽血影響。

　　確實，這對于當下的市場而言，也是一種“減負”的體現，而為IPO堰塞湖泄洪，乃至形成未來可能出現的隨報隨上的發行趨勢，可能會是近年來的主要任務。

　　筆者認為，為IPO堰塞湖泄洪本身并沒有問題，但對于未來IPO審核的門檻，不應該為了滿足泄洪需求而隨意降低。或許，對于部分貧困縣的企業，可以享受“即報即審、審過即發”的IPO綠色通道政策，但整體上市門檻也需要持續保持原有的標準，以確保上市公司的高質量水平。

　　由此可見，對于未來的市場，既要為IPO堰塞湖泄洪，也需要保證上市公司的高質量水平。與此同時，更需要嚴格執行退市標準，對該淘汰的上市公司進行及時淘汰，以提升股市優勝劣汰的功能。很顯然，有進不出，并非一個健康的市場，而有進有出，時刻維持市場的新陳代謝狀態，才是一個充滿活力的健康市場。否則，為IPO擔驚受怕的時代，難言結束。

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