中小企業(yè)的上市熱情有增無(wú)減 IPO備受熱議

　　近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余就IPO與股指的關(guān)系問(wèn)題，就作出了這樣的表述。多年來(lái)，IPO的停發(fā)與否、發(fā)行節(jié)奏快慢等問(wèn)題，一直備受市場(chǎng)各方的高度熱議。其中，IPO與股指之間的關(guān)系，市場(chǎng)各方也有著不同的觀點(diǎn)，而在過(guò)去多年的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)也常有IPO停發(fā)的現(xiàn)象。

　　“我們?cè)?jīng)用過(guò)減少甚至?xí)和PO的方法，力圖穩(wěn)定市場(chǎng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，效果并不好，因?yàn)闆](méi)有解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)制性問(wèn)題，沒(méi)有解決資本市場(chǎng)的源頭活水問(wèn)題，沒(méi)有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問(wèn)題。”對(duì)此，市場(chǎng)熱議紛紛，而從其字里行間卻或多或少暗示出未來(lái)要打破過(guò)去市場(chǎng)一不好就暫停IPO的做法。

　　事實(shí)上，IPO堰塞湖問(wèn)題，一直困擾著中國(guó)股市的發(fā)展，同時(shí)也是市場(chǎng)多年來(lái)難以解決的一大難題。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月23日，排隊(duì)擬IPO企業(yè)總數(shù)仍高達(dá)689家。與此同時(shí)，從去年企業(yè)IPO上市的平均用時(shí)來(lái)看，也基本上長(zhǎng)達(dá)2年以上，而復(fù)雜繁瑣的審核流程，也給IPO泄洪帶來(lái)了不少的阻力。

　　按照一般的情況，企業(yè)首發(fā)的審核流程，包括了受理、反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、預(yù)先披露更新、召開(kāi)初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)以及核準(zhǔn)發(fā)行等流程。在此期間，即使企業(yè)滿足相應(yīng)的上市條件，也需要觀察當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境變化情況。換言之，如果遇到了IPO停發(fā)等敏感時(shí)間點(diǎn)，則企業(yè)發(fā)行上市的進(jìn)程也將會(huì)大大減緩，期間仍需要不斷更新補(bǔ)充資料，以滿足其順利上市的目標(biāo)。

　　回顧過(guò)去一年的時(shí)間，自劉士余上任以來(lái)，IPO發(fā)行的節(jié)奏有逐漸加快的跡象。其中，在去年下半年以后，IPO發(fā)行節(jié)奏更是顯著提升，而去年11月份以來(lái)，A股市場(chǎng)基本上維持每周一批次的IPO核發(fā)速度，月均籌資規(guī)模達(dá)到200億元左右。

　　不可否認(rèn)，經(jīng)過(guò)近一年的IPO發(fā)行提速，IPO堰塞湖問(wèn)題得到了適度地泄洪。但是，與此同時(shí)，無(wú)論是中小企業(yè)的上市熱情，還是地方銀行的發(fā)行上市需求，卻有增無(wú)減，似乎都對(duì)這個(gè)充滿誘惑力的市場(chǎng)虎視眈眈。

　　雖然IPO發(fā)行節(jié)奏加快，每年核發(fā)的IPO數(shù)量不少，但整體融資規(guī)模仍維持在上千億元的水平。與之相比，股市再融資規(guī)模卻連續(xù)多時(shí)出現(xiàn)破萬(wàn)億的規(guī)模，這一水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股市IPO融資的力度。

　　即使中國(guó)股市的IPO融資規(guī)模遠(yuǎn)低于再融資規(guī)模，但I(xiàn)PO對(duì)市場(chǎng)的沖擊主要還是體現(xiàn)在心理層面方面。更多時(shí)候，對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，更關(guān)注IPO停發(fā)與否以及IPO的發(fā)行節(jié)奏快慢問(wèn)題。換一種角度思考，假如在弱勢(shì)市場(chǎng)的環(huán)境下，IPO發(fā)行節(jié)奏不降反增，則會(huì)容易引起市場(chǎng)心理的不安情緒，進(jìn)而影響到市場(chǎng)資金的參與熱情，而這一種影響還是不可小覷的。或許，對(duì)于過(guò)去多年的時(shí)間里，中國(guó)股民還是處于為IPO擔(dān)驚受怕的狀態(tài)之中。

　　近日，再融資新政的出爐，起到了對(duì)沖IPO發(fā)行節(jié)奏提速的沖擊影響。具體而言，不僅從20%融資比例上限進(jìn)行約束，而且還有18個(gè)月的時(shí)間間隔規(guī)定。同時(shí)，還對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行定價(jià)基準(zhǔn)日的限定等。

　　受此影響，部分上市公司做出了相應(yīng)的調(diào)整方案，其中包括了調(diào)整基準(zhǔn)日、取消配套，乃至終止再融資等動(dòng)作。雖然再融資新政仍存一些規(guī)則漏洞，但整體而言，其對(duì)上市公司任性再融資等行為也起到了較好的約束影響，緩解股市抽血的壓力。

　　以再融資新政約束上市公司任性圈錢(qián)的行為，這值得我們點(diǎn)贊。隨之而至，可能會(huì)是對(duì)減持規(guī)則的進(jìn)一步完善，以對(duì)沖IPO發(fā)行節(jié)奏提速的沖擊壓力，減緩股市存量資金的抽血影響。

　　確實(shí)，這對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)而言，也是一種“減負(fù)”的體現(xiàn)，而為IPO堰塞湖泄洪，乃至形成未來(lái)可能出現(xiàn)的隨報(bào)隨上的發(fā)行趨勢(shì)，可能會(huì)是近年來(lái)的主要任務(wù)。

　　筆者認(rèn)為，為IPO堰塞湖泄洪本身并沒(méi)有問(wèn)題，但對(duì)于未來(lái)IPO審核的門(mén)檻，不應(yīng)該為了滿足泄洪需求而隨意降低。或許，對(duì)于部分貧困縣的企業(yè)，可以享受“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的IPO綠色通道政策，但整體上市門(mén)檻也需要持續(xù)保持原有的標(biāo)準(zhǔn)，以確保上市公司的高質(zhì)量水平。

　　由此可見(jiàn)，對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)，既要為IPO堰塞湖泄洪，也需要保證上市公司的高質(zhì)量水平。與此同時(shí)，更需要嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)該淘汰的上市公司進(jìn)行及時(shí)淘汰，以提升股市優(yōu)勝劣汰的功能。很顯然，有進(jìn)不出，并非一個(gè)健康的市場(chǎng)，而有進(jìn)有出，時(shí)刻維持市場(chǎng)的新陳代謝狀態(tài)，才是一個(gè)充滿活力的健康市場(chǎng)。否則，為IPO擔(dān)驚受怕的時(shí)代，難言結(jié)束。

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