全球債市被逼到了絕境 新興市場會難道再次被“血洗”？

　　隨著美聯儲和歐洲央行轉鷹，投資者瘋狂拋售債券、十年期美債收益率漲至2.6%的風險線，四年前的“QE縮減恐慌癥”(taper tantrum)似乎再度上演，但這次新興市場表現與四年前大有不同。雖然很多國家美元計價債務增加了，然而有一個地區美元的信貸規模卻減少了——那就是中歐、東歐及東南歐地區，亦即新興歐洲地區，其債務在2016年第二至第三季度縮水了80億美元。

　　2013年夏天，時任美聯儲主席的伯南克宣布美聯儲將會逐漸削減購債規模，在投資者中引發恐慌，尤其是新興市場地區的投資者，瘋狂拋售債券，推動債市收益率大幅上行、新興市場貨幣大幅貶值，從而引發的“QE縮減恐慌癥”。跌得最慘的新興市場貨幣包括南非蘭特、土耳其里拉、巴西雷亞爾和阿根廷比索，其中阿根廷比索兌美元匯率單日暴跌超過15%，烏克蘭格里夫納兌美元匯率跌至4年新低，離岸人民幣2014年初也是大跌。

　　而現在，全球主要央行聯手結束寬松周期，全球債市被逼到了絕境。不過，有了四年前慘遭血洗的經驗，這次新興市場國家為抵御美聯儲加息做好了防護措施——增加外匯儲備，或許是新興市場貨幣目前表現淡定的原因。

　　新興經濟體的外匯儲備在經過兩年的大幅下滑后已經企穩。最大的30個新興市場中，有三分之二的經濟體去年外匯儲備實現增長，其中以色列、越南和捷克共和國的外匯儲備規模近期還創出歷史新高。而中國2月份外匯儲備余額環比也增長69億美元，實現八個月以來的首次回升、重新站上3萬億美元大關。

　　不斷增加的外匯儲備總額也表明，央行官員們因擔心全球經濟形勢正在增持美元。外匯儲備上升往往令投資者感到寬慰，因為這些數據顯示了各個國家有能力應對對其外匯造成沖擊的市場危機或經濟衰退。對增長迅猛但不完全穩定的新興市場而言，外匯儲備尤其重要，此類儲備通常用于支付進口商品和償還外幣債務。

　　不僅新興市場貨幣表現淡定，甚至有分析認為，在這場即將席卷全球的量化寬松退出之際，有些新興市場資產是值得投資的。知名財經博客ZeroHedge刊文稱，隨著美聯儲會議臨近，新興市場可能再次面臨壓力;疊加油價下跌，其中一些新興國家，尤其是像巴西這樣的大宗商品出口國可能會遭受損失。但是，并不是所有的新興市場都一樣遭受損失。

　　由此看來，投資者若想尋求避險，新興歐洲也許比較理想的。該地區的經濟體比歐元區增長更快，因為它們仍與富裕的歐洲國家融合在一起。由于通脹觸底，一些主要國家，如波蘭、匈牙利、捷克、羅馬尼亞和斯洛伐克都可能繼續提供短期的刺激。當然了，雖然新興歐洲地區似乎短期內很適合投資者避險，但仍需謹慎而行。

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