游資助推可轉債市場上演瘋狂行情 交易所迅速反饋盯緊重點對象

可轉債瘋狂的行情還在持續(xù)。

3月20日，再有凱發(fā)轉債、英聯(lián)轉債等幾只可轉債出現(xiàn)了令人咂舌的暴漲，單日上漲幅度超過30%，而另一邊同時也出現(xiàn)了數只跌幅巨大的公司，如新天轉債、通光轉債和泰晶轉債的跌幅都超過了20%。

值得注意的是，泰晶轉債3月19日剛剛完成了38%的暴漲，也就是說兩個交易日公司股價出現(xiàn)了蹦極式的振幅。

事實上，這一輪可轉債的瘋狂行情，起源于2月這一波A股的階段性行情，一些投資者在買不到股價暴漲公司的情況下，退而求其次買入具有轉股條款的可轉債，短期內涌入大量投資者將可轉債市場的氣氛激活。

如果說前期可轉債市場的暴漲和正股的走勢具有關聯(lián)度，是正股在可轉債市場的投射，那么近一段時間可轉債市場已經脫離了正股和基本面，形成了獨立的行情。

這種情況下，一些市場投資者更是將近一段時間可轉債的行情類比曾經大起大落，瘋狂炒作的權證市場，而一出出可轉債暴漲暴跌戲碼的背后也并非看好價值這么簡單，21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn)火爆的背后也出現(xiàn)了游資的身影。

脫離正股炒作

可轉債市場過山車式的暴漲暴跌已經持續(xù)了數周，這樣的情形并不僅僅出現(xiàn)在個別可轉債上，而是傳導式地在可轉債市場流轉。如3月20日暴跌的泰晶可轉債，其行情在此之前并沒有出現(xiàn)過如此大的波動。

出現(xiàn)波動較大行情的可轉債也具有相似特征，即熱點題材，規(guī)模小、盤子輕，和A股相類似，這些特征也都是市場短期炒作喜歡找尋的標的。

這些可轉債標的價格在瘋狂波動的背后也伴隨著超高的換手率和成交量。3月20日幾只暴漲暴跌的可轉債也有巨大的交易額，如當日漲幅最大的凱發(fā)轉債交易額接近40億，而當日可轉債價格暴跌24%的通光轉債則有78億的成交。

值得注意的是，3月19日當天成交量最大的是通光轉債，涉特高壓概念，成交額也達到87.9億，這樣的成交額放在A股市場也處于第一檔。

“轉債的T+0和沒有漲跌停限制激發(fā)了短線資金的熱情。投資者正是看中這樣的交易機制，要賺快錢、有日內的了結機會，因此換手率高，交易額大?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛告訴記者。

可轉債的屬性決定了其暴漲和正股是強關聯(lián)關系。近一段時間波動較大的可轉債，其正股也表現(xiàn)不俗。但本周一些信號讓市場發(fā)現(xiàn)可轉債的炒作邁向更加夸張的階段，即開始脫離正股行情，自成體系。

以3月19日的橫河模具為例，正股橫河模具僅上漲3.57%，全天成交額2846萬；但其可轉債暴漲72.04%，成交額8.76億，換手率達到23倍。

一家私募基金人士表示：“有些可轉債表現(xiàn)已經脫離正股，更多是情緒博弈，已經脫離邏輯，是擊鼓傳花的游戲。基本上是短線操作，1-2天內就賣出套利。”

而另一個脫離正股的信號是轉股溢價高得離譜，隨著近期的火爆行情，部分轉債的轉股溢價率高企。比如輝豐轉債轉股溢價率為251.07%；亞藥轉債轉股溢價率為182.78%、洪濤轉債轉股溢價率為170.63%。

一位國泰君安固定收益分析師表示，“我們看到有些正股還沒漲停，但轉債價格漲幅卻遠遠超過正股，轉股溢價率抬升至非?？鋸埖牡夭剑@是非常不合理的現(xiàn)象。參與T+0交易背后的主要資金為游資和個人，機構由于入庫標準和交易規(guī)則的嚴格限制很難參與這輪行情?！?/p>

一些市場人士表示，目前可轉債瘋狂的炒作，以及其脫離基本面和嚴重溢價率讓大家想起了曾經的權證市場。

“不知道有多少人還記得2006-2007年的權證市場。在大牛市里，絕大部分認沽權證明明是一張廢紙，卻有那么多人樂此不疲地以很高的價格炒作，總希望有人來接盤。最讓人無法理解的是末日權證，收盤價格歸0的權證，竟然有人以超過幾毛錢的價格在買入。如今的可轉債有點當時權證的感覺了。”一位長期關注可轉債的市場人士表示。

游資隱現(xiàn)

正如前述人士所講，游資在這一輪可轉債的行情中扮演了核心的作用。

“相比A股，游資找到了一個更容易炒作的市場，在此之前可轉債市場個人投資者少，以機構為主，難做出波動很大的行情，但目前隨著可轉債普及，個人投資者增多，也具備了游資拉升行情的土壤，同時隨著行情進一步升級，有越來越多的散戶加入到了可轉債的炒作中。”曹剛告訴記者。

21世紀經濟報道記者發(fā)現(xiàn)，近期在互聯(lián)網以及微信端也出現(xiàn)了大量誘導投資者進行可轉債交易的文章或者廣告，高收益和T+0是兩個核心的宣傳要素，散戶十分容易被誘導。

另外，一些游資還有更多的手段，如游資或先布局可轉債，隨后用資金去拉升正股的行情。

前述小型私募基金人士表示：“游資最常見的操作手法，是在操縱正股前買入其對應的可轉債，然后用資金拉抬正股股價，轉債基本上跟隨正股上漲，這時就能拋出獲利。不過，通常都會選擇正股為小盤股的標的，這樣資金拉抬的成本不用太高?！?/p>

滬上地區(qū)一家券商人士也講道：“可轉債是一個具有股債雙性的衍生品，公司基本面是研究基礎。同時，可轉債上市交易1-2年后，投資者就可以利用下修條款、回售條款等進行交易獲利。但現(xiàn)在大家已經開始把這里當賭場了，快進快出，火中取栗?！?/p>

瘋狂的行情也迅速引來監(jiān)管的關注，3月20日滬深交易所雙雙發(fā)布針對可轉債交易的最新監(jiān)管措施。

上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監(jiān)管。深交所則表示，對近期漲跌幅和換手率異常的新天轉債、橫河轉債、模塑轉債持續(xù)進行重點監(jiān)控，并及時采取監(jiān)管措施。

天風證券孫彬彬團隊也指出，隨著轉股溢價率不斷擴大，轉債性價比也在逐步降低。尤其是高價格且有高溢價的品種，伴隨轉股期陸續(xù)到來，這類轉債觸發(fā)強贖后會導致轉債價格下跌。在當下高波動的拉鋸戰(zhàn)市場下，回歸中長期高性價比的轉債投資策略是首選。