熱錢沒有沖進(jìn)股市 引發(fā)A股縮量調(diào)整

　　進(jìn)入3月以來，經(jīng)歷了一輪弱反彈的上證綜指在3200點附近橫盤已久，面對繼續(xù)上攻卻始終差一口氣，而股指出現(xiàn)的4連陰則讓本已焦灼的市場行情雪上加霜。3月31日，滬指報收于3222點，漲0.38%。熱錢被硬生生地阻擋在了房地產(chǎn)市場之外，卻沒有沖進(jìn)股市。

　　盡管市場普遍預(yù)期，一季度經(jīng)濟有望延續(xù)去年四季度企穩(wěn)回升的態(tài)勢。有多家機構(gòu)均預(yù)測，一季度GDP增速或達(dá)6.8%。但實際上制約A股上行的原因歸根結(jié)底還是在資金面上，在央行變相加息、銀行季末MPA(宏觀審慎評估體系)考核壓力等因素的影響下，市場資金面再現(xiàn)緊張局面。正是這一隱憂導(dǎo)致大盤上攻底氣不足，因而出現(xiàn)震蕩回落走勢。

　　就市場趨勢來看，多家機構(gòu)認(rèn)為，中短期A股市場將處于“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩態(tài)勢。長期而言，A股仍然會有層出不窮的投資機會涌現(xiàn)。就投資偏好而言，隨著價值股的估值修復(fù)以及成長股的估值消化，越來越多機構(gòu)投資者認(rèn)為，成長股和價值股的投資機會變得更趨均衡。

　　在3月26日舉辦的博鰲論壇分論壇上，央行行長周小川表示，貨幣政策經(jīng)過多年量化寬松，全球已到達(dá)周期尾部，意味著貨幣政策將不再寬松。周小川還強調(diào)，貨幣政策也需要重新進(jìn)行改變，變成比較審慎的貨幣政策。

　　對于央行來說，其更在意的是銀行體系的資金穩(wěn)定性。從央行近期向市場投放流動性的節(jié)奏來看，維持資金面的平衡將是今年的主旋律。通俗講，就是在維持市場流動性基本夠用的情況下，不再如前兩年那樣輕易“放水”。這也就意味著，今年一些特殊時點如季末資金面短暫緊張也是正常，市場要逐漸習(xí)慣這一變化。

　　據(jù)資訊消息表明，A股市場低迷、個股籌碼松動頻頻跳水主要有以下六方面因素：

　　一是季末流動收緊。央行稱，隨著月末時點臨近，財政支出力度進(jìn)一步加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量處于較高水平，央行已連續(xù)第5天暫停公開市場逆回購操作。

　　二是次新股泡沫巨大。在顧忌監(jiān)管動作進(jìn)一步升級之下大面積潰敗，不僅對市場人氣造成重挫，更加速了資金的離場避險。

　　三是獲利盤回吐，熱錢散伙加速悲觀情緒。技術(shù)面上，滬指走出四連陰這一罕見的下跌形態(tài)，對市場有強烈的心理暗示作用，情緒面悲觀加速了指數(shù)進(jìn)一步探底。

　　四是債務(wù)危機連續(xù)爆發(fā)，尤其是近期企業(yè)債務(wù)危機連續(xù)爆發(fā)，引發(fā)對金融領(lǐng)域的擔(dān)憂情緒大幅上升。

　　五是張家港行復(fù)牌補跌預(yù)期形成，對次新銀行、次新券商等施壓，拖累老銀行股下挫。

　　六是宏觀數(shù)據(jù)回落。考慮到房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，對周期性行業(yè)將形成短期負(fù)面效應(yīng)，數(shù)據(jù)將有回落。

　　實際上，這種情緒也直接體現(xiàn)到了相關(guān)數(shù)據(jù)上面，在資金面偏緊的情形下，3月減持金額大于增持金額，減持活躍度高。截至3月27日，減持金額為123.02億元(2月為126.21億元)，增持金額為74.61億元(2月為82.98億元)。目前來看，市場人氣在震蕩反復(fù)的走勢中還沒有得到完全恢復(fù)，個股跌多漲少，投資者仍較為謹(jǐn)慎。

　　華泰期貨宏觀策略組分析師諸穎遠(yuǎn)指出，近期兩市維持震蕩整理，MPA考核下資金面依然以偏緊為主，流動性繼續(xù)對股指形成擾動。總體看，市場各板塊間輪動飛快且顯得雜亂無章，市場缺乏主流的交易邏輯，導(dǎo)致難以形成合力，短期仍需等待資金面壓力的充分釋放。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪表示，近期銀行間出現(xiàn)一定程度的“錢荒”，可能跟季末MPA考核有關(guān)，但對股票市場的影響總體相對有限。這一方面可能是因為這次“錢荒”的程度還不算嚴(yán)重，另一方面可能是因為A股市場資金來源與銀行無直接關(guān)系，杠桿水平低且總體倉位中樞相比前兩三年要低，導(dǎo)致股市在短期具有相對強的抗跌性。隨著時間進(jìn)入4月份，MPA考核的影響階段性結(jié)束，資金面在邊際上應(yīng)該會迎來正面反應(yīng)。

　　近期多城市的地產(chǎn)調(diào)控收緊，多項金融去杠桿舉措出臺，外圍資金面也出現(xiàn)季末月末緊繃的情況，這無疑在一定程度上加劇了A股的空頭情緒。不過，跟股市外部條件有所收緊逆反的是，公私募機構(gòu)的活躍程度近期明顯提升，與前期相比，這些機構(gòu)對外圍環(huán)境短期變化相對淡然，從更能把握的微觀確定性投資機會入手，尋找和握緊優(yōu)質(zhì)籌碼。

　　記者注意到，即使在市場行情不斷震蕩的大背景下，投資機構(gòu)離場意愿不強。統(tǒng)計顯示，在去年至今的震蕩市場中，公募基金管理規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，但多數(shù)公司去年卻出現(xiàn)了虧損。數(shù)據(jù)顯示，在公布年報數(shù)據(jù)的72家基金公司中，僅有四成公司旗下產(chǎn)品整體去年實現(xiàn)盈利，這也意味著多數(shù)基金投資者處于虧損之中。

　　私募也難獨善其身。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在自主發(fā)行的3067只股票策略型私募產(chǎn)品中，今年以來有1056只為負(fù)收益，收益最差的表現(xiàn)為-33.67%不過，基金公司的發(fā)行熱情依然未減。數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，一季度新成立的基金數(shù)量為322只，同比增79.89%;累計募集2773.56億份，同比也增長69%。

　　站在目前的時點來看，長信內(nèi)需成長的基金經(jīng)理認(rèn)為，市場的利多因素有三點：其一，由于經(jīng)濟復(fù)蘇的慣性，上市公司特別是中上游的盈利好轉(zhuǎn)仍在持續(xù);其二，在大類資產(chǎn)中，債券的“去杠桿”進(jìn)程仍在持續(xù)，地產(chǎn)受到很強的調(diào)控政策打壓。

　　無論從性價比還是短期政策來說，權(quán)益資產(chǎn)都是占優(yōu)的;其三，保險資金年初保費收入集中的配置需求也帶來一定增量。但一些不能忽視的負(fù)面因素仍然存在，如利率不斷在抬升，“大小非”近幾個月集中解禁，由于地產(chǎn)調(diào)控以及“去杠桿”的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨一定壓力，對市場整體估值有較大的壓制。

　　徐彪表示，今年在抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，股市樓市暴漲暴跌概率進(jìn)一步降低，但關(guān)鍵之處仍在于維系市場的穩(wěn)定性。不過，對于A股市場而言，雖然沒有大行情的預(yù)期，但在市場基本面回暖、技術(shù)面修復(fù)以及投資人氣回升等因素的影響下，實現(xiàn)階段性穩(wěn)中有升的格局，還是可以有所期待的。

　　在富國天惠成長基金經(jīng)理朱少醒看來，2017年市場的機會或許更多來自優(yōu)質(zhì)個股。從大類資產(chǎn)比較來看，在“資產(chǎn)荒”背景下，權(quán)益資產(chǎn)具有相對吸引力，以較長的時間區(qū)間來看，當(dāng)前估值下依然能找到足夠數(shù)量的個股去追求企業(yè)成長帶來的回報。

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