慢長的牛市、長期的大牛市 或許離我們不遠了

　　不少觀點認為，中國經(jīng)濟將二次探底，并將其作為看多債市的理由，我們認為這是完全錯誤的。誠然，我們并不否認2017年全年經(jīng)濟存在“前高后低”的可能性，但經(jīng)濟“高位震蕩”與“二次探底”截然不同，中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的勢頭沒有變，更不可能存在“二次探底”的情況。短期看，認為“經(jīng)濟的悲觀預(yù)期支撐債市走牛”的觀點可能“蒙混過關(guān)”，但未來，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)勢頭的反復(fù)確認，經(jīng)濟悲觀預(yù)期利多債市的邏輯反而會被修正，未來可能出現(xiàn)經(jīng)濟超預(yù)期好轉(zhuǎn)“上修”債市收益率的情況。

　　2016年四季度至今，市場上關(guān)于未來經(jīng)濟走勢的判斷，一直呈現(xiàn)出極大的分歧，分歧的根源在于兩個核心點：一個是2016年的房地產(chǎn)“930調(diào)控政策”，另一個是金融防風(fēng)險政策可能抬升企業(yè)融資難度及融資成本。隨著時間的推移，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷公布，我們進行簡單的回顧：2016年四季度GDP同比6.8%、2017年一季度GDP同比6.9%;工業(yè)增加值不斷走好，從2016年四季度6.10上升到2017年一季度6.95、二季度6.5(4、5月兩個月均值)、甚至“上臺階”;制造業(yè)PMI 從2016年10月以來持續(xù)8個月在51之上;出口同比從2016年一季度的-11.89%大幅上升至2017年一季度的7.5%;CPI數(shù)據(jù)同樣從2月的0.8溫和上升(2月低位可能有春節(jié)錯位因素)。

　　我們認為，2016年四季度至今已近8個月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)“一而再、再而三”的走好，使得“二次探底”的邏輯根本站不住，我們更相信的是，盡管房價走弱可能會傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資，可能會對經(jīng)濟形成一定的拖累，以及金融防風(fēng)險可能會一定程度抬升企業(yè)的融資難度及融資成本，這也是我們并不否認2017年全年經(jīng)濟“前高后低”的原因，但是，更值得注意的是，當(dāng)前中國經(jīng)濟并非是禁不住風(fēng)雨的“小草”，中國經(jīng)濟的內(nèi)在動力在不斷積累、外部出口在持續(xù)走好，中國經(jīng)濟企穩(wěn)將是大概率事件，“二次探底”的觀點是對中國經(jīng)濟形勢的重大誤判。

　　2017年6月19日，新華社時評“中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭沒有改變”，反映出政策層對于中國經(jīng)濟的看好，同樣能驗證2017年中國經(jīng)濟的大概率企穩(wěn)走好。過去10年在港上市的新經(jīng)濟行業(yè)公司占證券市場總市值僅僅3%，而納斯達克、紐交所和倫敦交易所這一比例分別是60%、47%和14%。”香港意識到了問題所在，準(zhǔn)備奮起直追，改變現(xiàn)狀，而它上市公司的目標(biāo)資源地瞄準(zhǔn)的是大陸。但大陸資本市場面臨的問題又何嘗不是如此，如果我們暫停IPO，不正好作繭自縛，拱手將“好的上市資源”讓人嗎?!

　　美圖上市，可以高走，也可以跌破發(fā)行價，是好是壞，是自然選擇的過程。大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰，是自然法則，只要定好規(guī)矩，持續(xù)創(chuàng)造財富的公司，一定會成長，讓投資人獲益，反之，則會被無情淘汰。歷史車輪滾滾向前，我們已經(jīng)來到這一刻，需要對我們的未來做一個負責(zé)任的堅定選擇——IPO不能停，而且最好注冊制!當(dāng)然，退市制度可以更嚴格，與之配套的法律法規(guī)規(guī)定也應(yīng)該更嚴厲!真如此，資源會向優(yōu)勢、持續(xù)創(chuàng)造財富的企業(yè)集中……因此，認為“經(jīng)濟的悲觀預(yù)期支撐債市走牛”的觀點，短期來看，可能確實能“蒙混過關(guān)”，但是我們認為，2017年中國經(jīng)濟企穩(wěn)走好的勢頭不會變，未來隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)勢頭的反復(fù)確認，經(jīng)濟悲觀預(yù)期利多債市的邏輯反而會被修正，未來可能出現(xiàn)經(jīng)濟超預(yù)期好轉(zhuǎn)“上修”債市收益率的情況。

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