市場圍繞著IPO之爭愈演愈烈 到底如何是好？

　　最近一個(gè)時(shí)期，市場圍繞著IPO之爭愈演愈烈。一方面，基于A股市場行情的低迷以及IPO所暴露出來的問題，以韓志國為代表的一方，呼吁放緩IPO進(jìn)程，甚至叫停IPO;另一方面，以經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚為代表的一些大腕大V以及主流證券媒體，反對(duì)IPO暫緩與叫停，主張加快IPO步伐，表示IPO對(duì)股市行情并無影響。

　　而在雙方之爭中，主張加快IPO步伐的聲音顯然更加響亮。但韓志國明顯更受投資者的擁護(hù)，成為投資者的代言人。以至證監(jiān)會(huì)主席劉士余也不能不正視韓志國的聲音，特意邀請(qǐng)韓志國于5月24日共進(jìn)午餐。而且在這次午餐之后，證監(jiān)會(huì)也確實(shí)放緩了IPO的步伐。5月26日核準(zhǔn)了7家IPO公司的首發(fā)申請(qǐng)，低于之前每周不少于10家的數(shù)量，6月2日核準(zhǔn)的IPO公司數(shù)量更是降到4家。

　　不過，由于市場反對(duì)放緩IPO的聲音激烈，6月9日證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO公司的數(shù)量又大幅反彈到8家，但仍然低于“常態(tài)化”發(fā)行下的每周10只。那么，IPO對(duì)市場行情到底有沒有影響?或者說，如何看待IPO對(duì)股市行情的影響呢?以本人之見，IPO對(duì)股市行情的影響肯定是存在的，否認(rèn)這一點(diǎn)，就不是實(shí)事求是的態(tài)度，也是對(duì)市場供求規(guī)律的否認(rèn)。

　　IPO之于股市的關(guān)系是一種供求關(guān)系。在市場資金一定的情況下，IPO的過程其實(shí)就是增加市場供給的過程，IPO越快，發(fā)行數(shù)量越多，股市的重心就會(huì)越發(fā)下移。這是供求規(guī)律決定的事情，也是任何人都否認(rèn)不了的。當(dāng)然，要想減少IPO對(duì)股市行情的影響，就必須增加股市需求方的力量，即為股市引入新的投資者，引進(jìn)新的資金，使需求方的增加與股票供給的增加相匹配。

　　但現(xiàn)在股市所面臨的情況是，在經(jīng)過2015年下半年到2016年初的股市三波股災(zāi)之后，投資者的信心受到重挫，股市根本就沒有經(jīng)過休養(yǎng)生息，股市資金一直處于流出狀態(tài)。不僅大量的投資者從股市撤離，而且大小非套現(xiàn)，上市公司再融資都向股市張開了血盆大口。整個(gè)A股市場失血嚴(yán)重。在這種情況下，IPO又從去年四季度開始進(jìn)入加速發(fā)行狀態(tài)，尤其是從今年開始，IPO更是進(jìn)入高速發(fā)行階段，每周核準(zhǔn)發(fā)行的IPO公司數(shù)量不低于10家。如此一來，股票重心如何能不下移呢?又怎么能說IPO對(duì)股市行情沒有影響呢?

　　但盡管如此，我們?nèi)匀徊荒苷J(rèn)為，IPO對(duì)股市行情沒有影響。因?yàn)檫@種IPO對(duì)市場的影響除了資金上的分流之外，還有一個(gè)很重要的因素，就是對(duì)投資者心理上的沖擊。因?yàn)樵谛星椴徽竦那闆r下，管理層仍然加速IPO，這在投資者看來，管理層只重視融資，而不重視投資，完全不顧及投資者的利益得失。因此，這種做法很容易對(duì)投資者的信心構(gòu)成打擊，從而導(dǎo)致投資者對(duì)市場用腳投票，進(jìn)而加劇行情的下挫。

　　而更加重要的是，目前的IPO制度存在重大缺陷，給股市帶來巨大的隱患。那就是新股發(fā)行成了限售股的生產(chǎn)機(jī)器。因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行的IPO制度，任何一家公司發(fā)股上市，都會(huì)給市場帶來不少于三倍于首發(fā)流通股規(guī)模的限售股。而公司股本達(dá)到4億股的，其限售股的規(guī)模更是9倍于首發(fā)流通股的規(guī)模。而這些限售股將會(huì)在一年之后或三年之后進(jìn)入市場流通。而且這些限售股的成本又十分低廉。

　　因此，一旦這些廉價(jià)的限售股流通套現(xiàn)，股市就成了限售股股東們的提款機(jī)。由此帶給市場的沖擊是巨大的。如今年5月第一創(chuàng)業(yè)限售股的解禁，其股價(jià)急挫了近50%，投資者因此蒙受的損失是慘重的。而當(dāng)下的新股發(fā)行仍然還在一批又一批地生產(chǎn)著大量的限售股，投資者不能不對(duì)這樣的IPO制度感到畏懼。這也是導(dǎo)致投資者對(duì)IPO加速發(fā)行感到恐懼的原因。所以投資者反對(duì)IPO加速發(fā)行，希望能放緩IPO步伐，甚至能夠叫停IPO。

　　當(dāng)然，面對(duì)IPO加速發(fā)行，也不意味著所有的個(gè)股行情都會(huì)全軍覆沒。比如，當(dāng)下的“漂亮50”行情，這其實(shí)是在行情低迷情況下出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖行情。不過，盡管有“漂亮50”的出現(xiàn)，市場也不能因此否認(rèn)IPO發(fā)行對(duì)股市行情的負(fù)面影響。畢竟與“漂亮50”相比，“要命3000”更代表了股市的主流，更代表了最廣大投資者的命運(yùn)。

　　所以，從監(jiān)管的角度來說，監(jiān)管者需要正視IPO對(duì)股市行情的負(fù)面影響。特別是在股市行情低迷的時(shí)候，一定要控制新股發(fā)行的節(jié)奏，減緩IPO對(duì)股市行情的沖擊。實(shí)際上，在新股發(fā)行節(jié)奏的把握問題上，管理層完全可以將新股發(fā)行節(jié)奏與行情的發(fā)展掛鉤。比如，上證指數(shù)在2500點(diǎn)以下停止IPO;2500點(diǎn)以上到3000點(diǎn)以下，每天平均發(fā)行的新股不超過0.5只;往上每500點(diǎn)指數(shù)為一個(gè)區(qū)間，每個(gè)區(qū)間每天增加0.5只新股發(fā)行數(shù)量。

　　即指數(shù)在3000點(diǎn)到3500點(diǎn)，每天平均發(fā)股1只，3500點(diǎn)到4000點(diǎn)，每天平均發(fā)股1.5只，依此類推。這樣新股發(fā)行既考慮了市場的穩(wěn)定，也給了投資者明確的預(yù)期。尤其重要的是，根據(jù)這種做法，管理層不會(huì)片面追求新股發(fā)行，管理層要想多發(fā)新股，就必須把股市提振上去，以此達(dá)到融資與投資的“雙贏”。

　　而從股市的長治久安來說，管理層在調(diào)節(jié)IPO節(jié)奏的同時(shí)，還必須盡快完善IPO制度。比如，通過當(dāng)下對(duì)《證券法》的修改，來完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓上市公司告別“一股獨(dú)大”的局面，使股市不再成為限售股股東們的提款機(jī)。如將控股股東的持股比例控制在33%以內(nèi)，將首發(fā)流通股的比例提高到50%，以此避免新股發(fā)行成為限售股的生產(chǎn)機(jī)器，減緩新股上市后由于大股東等重要股東的減持而給市場帶來的沖擊。而這種IPO制度的完善也是有利于減緩IPO對(duì)股市行情的沖擊的。

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