山東如意集團39.99億吸納海外資產贏取下游

　　2010年5月末，一場大型的對日投資再次將山東如意納入公眾視野。

　　山東如意集團將斥資39.99億日元(約合人民幣2.9億元)收購日本知名服裝運營商RENOWN公司約41%的股份，如意集團將通過增發方式獲得RENOWN公司3333萬股股權。收購完成后，山東如意集團將成為此公司第一大股東。

　　盡管RENOWN公司官網已經公布相關信息，山東如意集團仍謹慎地向記者表示，最后確定還需要經7月28日在日本舉行的股東大會通過。

　　渠道之爭由來已久

　　據稱，這是山東如意集團首次大手筆的海外投資，擁有品牌運營及渠道優勢的RENOWN將與山東如意集團展開多方位合作。

　　山東如意集團證券部工作人員透露，本次收購以及培育工作都將由如意科技集團完成，至于是否會注入到上市資產則看未來發展。

　　提起投資并購，人們很容易聯想起一年以前，山東如意集團計劃并購ITAT無果而終。

　　2009年6月15日，ITAT內部公告稱，6月9日的股東會、董事會研究公司現狀及公司發展事宜，決定引入新股東，增資5億元。之后山東如意入主ITAT, 然而就在2個月后的8月17日，ITAT集團官方網站就掛出了與山東如意集團解除并購的公告。

　　比較山東如意集團連續兩年的兩次并購計劃，我們會發現一個共同的關鍵詞：渠道。

　　“集團整體發展趨勢肯定會向服裝及銷售渠道延伸，由生產制造商轉向品牌運營商，打造時尚品牌集團。”山東如意集團證券部工作人員說。

　　稍早，山東如意集團在發布年報的同時，也公告了向大股東如意科技集團購買服裝資產的議案：擬以現金方式收購如意科技集團旗下與服裝相關的資產，主要資產為年產200萬件的服裝生產線。預計收購完成后將新增收入1億元，凈利潤2000萬元。

　　券商認為此收購將為公司打通面料和服裝業務的產業鏈延伸鋪路。記者最新從山東如意集團證券部獲悉，目前該資產正處于評估階段。

　　東興證券程遠說：“紡企的生產要素成本是在不斷提高的，上游紡織企業發展的成本也將越來越高，而附加值越來越少，毛利率空間正在被壓縮，如果不思變化，企業將會走得很困難。所以，現實迫使紡織上游企業往利潤空間更大的下游延伸。”

　　紡織行業內很多上游企業早已開始積極探索往服裝及渠道等下游延伸發展，成功者為數尚少，大批量往下游發展的紡織企業進展緩慢。程遠分析說，上游企業缺乏渠道經驗是阻礙上游紡企向下游延伸的關鍵因素。

　　現在品牌終端銷售模式主要是采用加盟和直營店方式，一方面，市場在企業真正實現贏利之前，很難吸引到加盟商，尤其是中小紡企。而另一方面，建設直營店耗資巨大，同時，廣告投入產出的成本計算也讓企業進退維谷、舉步維艱。一旦失敗，不僅面臨利潤受損，還可能拖累企業原有的贏利模式和經營狀態。

　　山東如意集團此次利用海外并購模式，直接吸納有成熟品牌運營經驗的公司來幫助公司實現向零售領域轉移，其實戰效果值得關注。

　　樣本價值尚不充分

　　財富證券研發中心分析師李偉民說，他個人十分看好山東如意集團收購日本上市公司RENOWN的前景，“這一收購具備良好的時機和業務契合度，但并不具備普遍的樣本作用，切入品牌運營和零售的紡企在采用收購模式時仍需充分考慮自身的條件和資產質素，謹慎為之。”

　　以山東如意此次收購為例，RENOWN公司連續虧損了4年，現金流出了問題，股價很低，而本身的經營管理模式和渠道并沒有問題，因此，提供了介入良機，同時，山東如意作為收購方本身實力強大，可以幫助RENOWN公司緩解資金問題、提供優質面料支持、實現雙方優勢資源的互補利用，前期對服裝資產的培育也積累了一定的渠道經驗。

　　據悉，RENOWN公司在考慮收購方時同樣歷經多時，在綜合權衡各種因素之后才最終選擇了與山東如意合作。

　　對于有意吸納優質資產的上市紡企，東興證券程遠建議，首先要尋找合適的價位，控制好收購成本。其次要重點考量欲收購的資產是否健康，內部管理、經營模式等核心要素不能出現問題。另外，還要考慮欲收購資產是否符合公司戰略發展的迫切需要，能否進行優勢資源的共享。

　　雅戈爾也曾于2008年收購美國KELLWOOD公司旗下新馬集團，引入其先進設計開發能力、國際化運營能力以及遍布美國的分銷網絡。收購進程中公司遭遇了新馬集團成本過高的問題，一時難以適應，雅戈爾在探索中調整，推進新馬生產基地的轉移，從而大幅降低了生產成本，并利用產業鏈的資源優勢和新馬集團在美國完善的銷售資源，為雅戈爾帶來穩定的訂單增長，同時拉動了新馬美國公司的銷售。

　　雅戈爾公司2008年當年完成外銷收入36.85億元，同比增長241.64%，主要就是來自收購新馬帶來的業務增長。

　　但有專家建言，收購模式并非廣泛適用于欲向下游發展的紡企。