美邦“紅線”： 去庫存化引發加盟商渠道危機

　　一日之內先停牌再公告澄清，仍舊沒有抵擋住市場對于美特斯邦威庫存蒸發的質疑。

　　近日，有媒體爆出美邦服飾今年上半年快速消除8億庫存并逆市增長21%或存在貓膩，相關風險已致使遭壓貨的加盟商反彈和高管集體撤離。10月15日，美邦方面臨時停牌以對，并于次日凌晨發布公告詳盡釋疑。

　　只是對于公司方面的回應，市場似乎并不買賬。16日復牌后，美邦服飾股價一路下挫6.48%，此后17日股價未能止血再度下跌1.31%，最終報收于16.53元/股。短短兩日內，總市值被削去12.8億元。

　　資深服裝行業評論人士馬崗向記者表示，大型服裝企業近年都處于瓶頸期，在渠道網點增長低迷的情況下，美邦多品牌發展遲遲難以提供拉伸作用，而美邦如此逆市大發展顯得出乎常理。“與美邦服飾屬于同一競爭陣營的森馬服飾半年報同期收入減少了16.54%，美邦的好業績從何而來?”

　　“美邦上半年的業績至多是單位數增長，無論轉移庫存的說法是否真如此前爆出的這么嚴重，這一做法只能說是權宜之計，無法根本上解決庫存危機。服裝零售的大洗牌正在持續進行，做不到提高庫存周轉率，美邦服飾的麻煩就不可能解除。”一位知名服裝企業負責人向記者直言。

　　8億庫存去哪了?

　　公開信息顯示：2009年美邦服飾庫存達到9億元，而到了2011年這一數字更是進一步發展至25.6億元。即便以美邦服飾龐大的體量而言，也足以到了需要高度戒備的程度，更何況其中超過15億元的貨物系過季商品。

　　這邊廂是美邦服飾老總周成建(微博)多番在企業內部痛下決心降庫存，另一邊美特斯邦威品牌的促銷大潮卻被指反應平平，銷貨不力。然而頗具戲劇性的是，僅在半年時間內，令整個服裝行業決策者都頭疼不已的庫存難題卻在美邦身上大為紓解，庫存數字直降至17.5億元。

　　談及外界高度懷疑的8億“蒸發”庫存，美邦服飾在公告中解釋稱：“老品銷售帶來庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產入庫16億元，銷售出庫14億元)。2012 年上半年公司直營終端零售體系保持了22%的增長，為有效降低存貨規模提供了有力的支持;同時為了控制存貨規模，新品采購同比下降 29%。”美邦稱質疑者口中庫存蒸發是涉嫌虛假銷售和人為調節收入“十分荒謬”。

　　然而，美邦服飾五大客戶半年內集體易主的事實卻讓美邦的回應顯得并不那么讓人信服。

　　向來是由公司控股子公司接盤的美邦，在今年半年報中披露出的五大買主卻變成了愛裳邦購、遼寧大連、湖南長沙、河南鄭州、河北石家莊這五家新面孔。接手的買家中除愛裳邦購之外，另四家均系美邦加盟商。加盟商的銷售需求激增被指來源可疑，有關聯交易之嫌。

　　而美邦方面公告中回應稱，愛裳邦購今年上半年銷售貨品總額為3.2億元，對其他關聯方銷售貨品金額合計為0.7億元。其對應的存貨減少額約2億元，占公司總銷售成本約8%，對降低公司存貨規模的影響不大。

　　對于這一說法，前述服裝企業負責人提出了異議，他向記者表示：“美邦服飾前五大客戶今年突然全部變成了其他全新的客戶，這很不符合常理。服裝公司旗下的客戶規模不可能短時間內變化這么大。”

　　領跑者“后半程”乏力?

　　目前，諸如真維斯、森馬等向著快時尚轉型中的“類美邦”們也均普遍面臨著庫存周轉不靈的難題。與美邦服飾類似的，國內服裝企業中如七匹狼(21.66,-0.04,-0.18%)等公司普遍通過股權質押來進行融資。這一融資方式對于股價有苛刻要求，同時對于業績穩健增長也有著較高預期。上市四年有余的美邦服飾，作為上市公司同樣也肩負著沉重的業績壓力。

　　如此強壓背景之下，美邦轉向向下游經銷商壓貨解壓。加上美邦“直營+加盟”兩條腿走路的模式正在發生微調，作為品牌主本身的美邦渠道模式日漸治理健康的同時，被“動手術”的加盟商渠道正在遭受反彈，雙方矛盾日漸劍拔弩張。

　　截至今年上半年，美邦旗下加盟店鋪數量為3817家，占總店鋪數 74%，加盟批發銷售占總銷售收入49.2%，而前者銷售收入的占比較同期下降了0.57%。此前有媒體曾報道稱，美邦方面與絕大多數加盟商簽訂了為期3年的經營合同，并立下每年25%業績增長的嚴格指標。直營店本身三不五時大打低價促銷戰，令得本身盈虧勉強持平的加盟商被迫加入促銷，利潤進一步被稀釋。

　　美邦服飾西南區的一位負責人向記者表示，國內服裝企業中美邦的訂貨價本身就比較高，進貨折扣通常在五五折到五七折。進貨折扣中還要扣除門店的租金(基本占到門店銷售額的15%-20%)，再刨去人工費用所占去銷售額的8%-10%，成本壓力可想而知。

　　受制于近年國內零售環境的不利影響，加之美邦這類快時尚的“跟進者”從設計到成衣上柜銷售的周期又遠遠長于國外先進品牌H&M與Zara一個月內的標準，庫存壓力不堪重負的現狀使得品牌商向下游壓貨的情況變得司空見慣。

　　上述美邦服飾分區負責人指出，“我們對美邦一些大區加盟商的壓貨情況有所耳聞。公司想把業績做高就拼命給加盟商壓貨，但是壓貨本身不可持續，壓到一定程度就會遭到加盟商的反彈，最終長期的增長就會受到影響。”

　　馬崗向記者分析稱，美邦服飾新推的MC和Tagline兩個品牌，目前只是通過店鋪陳列的方式來進行推廣，這種自發的銷售推廣根本還談不上消費者知曉度和忠誠度，對銷售的促進還需很長時間。近年同類競爭者數量迅速增多，使得建立新品牌的門檻較前幾年要高得多。

　　“傳統渠道的單店增長又非常緩慢，畢竟網點數量增長是有極限的，到了五六千家之后就很難往下走了。目前美邦網點超過5000家，雖然單品牌發展距離到李寧、安踏7000家的體量還有空間，但在目前零售環境不佳的現實下，新網點的鋪開就顯得很吃力。”馬崗指出，“沒有新網點支持，多品牌戰略恰恰又沒有很好的拉伸，最終致使其向上發展的空間不大。”

　　事實上，美邦業務吃緊的后續震蕩才剛剛開始。據此前媒體援引的消息稱，美邦2010年股權激勵名單中的核心管理團隊目前已離開了逾40人，其中包括多名總監級別的元老，其攜帶而來的項目資源或也由此從美邦服飾系統中流失。