百麗：鞋業巨頭 并購豐富產品線

    原因     以銷售收入計，百麗國際是中國最大的女裝鞋零售商。公司透過鞋類業務銷售八個品牌的眾多款式的鞋類產品，包括百麗、思加圖、天美意等主要面向中檔市場的自有品牌，以及真美詩及Bata兩個特許品牌。去年公司在品牌皮鞋領域進行了多次并購，先后并購了妙麗、森達，將自有品牌擴展到中低檔與中高檔。這幾次并購后，百麗不僅加大了在國內鞋業的布局，同時也成為國內男鞋翹楚；     上月底，公司宣布以每股現金6港元的代價，向另一家香港上市的鞋企美麗寶(1179.HK)提出全面收購及私有化建議，而整項收購涉及金額最高將達到 16.72億港元，相當于08財年預測市盈率20倍，與原先幾筆交易的估值一致。美麗寶旗下品牌包括美麗寶、真美詩等，還是美國女鞋品牌 Caterpillar、Merrell與Sebago的獨家代理。目前，美麗寶擁有逾460家銷售點，其中100多家在香港，340家在內地。     此次收購若能順利完成，美麗寶將推動百麗的產品組合進一步向高檔化方向發展，將百麗的品牌將由現在的8個增加至14個，幾乎覆蓋所有受益于國內經濟快速增長的人群，產品組合進一步完善。百麗國際亦將內地四家中高檔女鞋品牌中的三家納入囊中，市場占有率達到50%。市場預計這樁交易將提升百麗盈利3%-4%     除女裝鞋業務外，公司還銷售手袋、配飾，亦是目前國內運動服飾的最大零售商之一。一線品牌包括Nike 及Adidas兩大國際運動服飾品牌，二線品牌包括reebok、李寧，Kappa等國內知名運動品牌，07年上半年一線品牌銷售穩定增長，二線品牌上半年新增店鋪則占到了零售網點總額約33%，預計未來數年仍將處于高速增長期；     百麗國際直接控制并管理的零售網絡遍及國內30多個省、自治區及直轄市的150個城市，并在大陸之外（在香港、澳門及美國）設立了共35間零售店的網絡。同時，公司還具有非常優秀的供應鏈管理能力，從設計到上架的周期比同行短得多，因為其自身制造大部分的產品，并建立了全國性的物流體系。相信公司正逐步進入門檻，逐步實現整合行業的目標，未來盈利能力能夠進一步上升。     投資風險     -新增業務融合發展的風險；     -成本上升，毛利下降的風險      目標價     -9.7元左右收集，6個月目標價12元，止損價8.7元。